刘伟：中国宏观经济失衡与调整策略

　　新浪财经讯 2012年3月28日-29日，由慧致天诚管理咨询有限公司主办的“2012(首届)中国领袖力年会暨“慧·中国”启动仪式”在北京举行。图为北京大学副校长刘伟发言。

　　刘伟：女士们、先生们大家下午好！非常感谢俞敏洪先生大概是在二十几天前给我发了一个邀请函，希望我能够出席今天的会议，希望我讲一下中国宏观经济的调整。

　　我们国家是宏观经济政策当中比较细调整和变化的一年，所以我在这里和大家一道把我所观察到宏观经济政策变化的原因，稍微做一个梳理。我看一下比较集中体现四个方面。

　　第一个方面宏观经济政策目标做出一些调整，我们知道从2008年7月份开始，中国宏观经济政策全面启动反危机措施手段，当时叫更加积极财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策当时做两年所谓四万亿投资扩张计划，财政赤字也做到9500亿，实际已经按占GDP3%红线安排财政赤字，这是更加积极的财政政策。货币政策当时叫适度宽松的货币政策，从08年第四季度开始新增贷款4.9万亿，09年末新增贷款4.8万亿，货币增长速度达到7%以上，10年6月份比10年初新增贷款4.2万亿，财政为两年4万亿扩张计划，这一系列措施目的反危机、刺激经济增长。

　　到2010年10月份开始，我们从全面扩张格局当中，采取择机退出办法，回到积极财政政策和稳健的货币政策，货币开始全面的收紧，目的是为了反通胀，但是紧下来从10年10月到去年的第四季度，我们经济箫条或者经济下行矛盾逐步浮出水面。通货膨胀压力依然存在而且有它的特点，这次通货膨胀水平并不是很高，去年通货膨胀率5.4%不是很高，因为去年增长率9.2%，我们原来预定去年增长率8%，预定去年通货膨胀率是3%，经济增长率从8%目标实践下来做到9.2%，通货膨胀率从原来的预定3%提高5.4% ，这个并不违反正常的经济逻辑，现在问题是什么？我们通货膨胀形成背后的原因有它过去没有的特点。

　　1、我们这次伴有比较强烈、集中、需求拉上时间上的滞后性，前两年出去那么多票子，一方面能刺激经济增长，确实取得一定的效果，比如08年全球金融危机影响下中国经济达到9%，09年中国经济增长7%，10年中国经济增长10.3%，去年达到9.2%，这个是反危机的政策起到一种作用。但是我们也知道反危机措施另外一个作用形成通胀的压力，不同形成通胀压力有时间的滞后期，欧美通常6—18个月，我们国家一般7—24个月，两年左右时间会形成通胀的压力，换句话说我们现在形成通胀压力一定程度为前两年反危机扩张性政策买单，现在表现通胀压力释放出来而且要集中，这是我们很大的特点。

　　2、这次通胀40%多的因素是来自成本的推动，包括劳动力成本、能源成本等，过去有三次通胀，84、88、94年通胀都是需求拉上来，而这次在成本推动和需求拉上共同作用的通胀，对于成本推动的通胀靠紧缩需求没有作用，紧缩需求就要收紧银根，贷款成本就上升，企业融资成本就上升，加剧成本推动的膨胀。靠传统的紧缩需求、紧缩银根不仅仅不起积极作用，反过来起副作用。

　　3、带有国际性的输入性，我们石油进口依赖度超过55%，我们大豆、玉米很大程度靠进口。国际市场大豆涨一块钱，中国国内市场大豆涨8毛3，中国大豆涨一块钱肉禽弹涨8毛3。主要是食品影响，而这个跟饲料等等有关系，所以国际输入的特点。

　　这是我们通胀形成和过去不一样的地方，这样使着我们政策比较被动，为什么通货膨胀水平并不高，但是压力很大，今年计划控制通货膨胀4%左右，也就是3.5—4%之间，今年经济增长率调到7%，原因很复杂、控制难度很复杂，因此我们高度重视。同时有一个问题，我们现在经济下行或者经济衰退也很大，主要来自于需求疲软，这几年投资需求有一个大起大落的波动，2008年固定资产投资增速15.8%，这个速度比新世纪以来明显偏低，09年我们采取一系列措施，固定资产投资增速33.3%，去年是16.8%，说明我们投资主要政府拉动不是靠企业力量，现在大的企业特别国有大企业资金问题不大，问题大是创新力不够，就是独资研发能力不足。他有钱不够投，缺少新的投资机会，投原来产品和技术结构下扩大投资只要投就是重复建设，重复建设危机一来就会作为泡沫冲掉，所以投不出去。民营小企业有发现机会的可能，但是跟它对接的金融体制市场很低，垄断的金融体制对民营企业金融需求很难有正规的金融市场服务。怎么办？就寻求民间借贷，成本非常高、承受不起、风险非常大。中国投资需求为什么上不去？大企业有钱投不出去，小企业想投没有金融体系给他支持，想投变不成有效投资需求，这就使着我们投资是个问题，反过来能不能依赖政府？显然不行。

　　同时我们消费需求也是一个问题，关键是在我们国民收入分配发生扭曲，政府、企业、居民三者之间，给居民钱少了，“十二五”规划提出居民收入增长跟GDP保持同步，GDP增长又比财政增长慢了一步，“十二五财政收入21%，GDP每年增长11%，政府、企业、居民三者之间政府收入增长最快，居民增长最慢，而消费主要靠居民，这样使我们消费和经济增长不匹配，这是宏观上的增长。还有纵观上的分配，城乡之间分配差别很大，我们城市化率去年第一次超过50%，我们还有一半人是农村居民大概将近7亿人。农民收入增长比城里人慢多，三个农民纯收入大概相当于一个市民可支配收入。这13.4亿人口大国，消费需求长期依靠占一半的城市居民拉动，西方人也注意中国这个特点，所以我们产品出口的时候，西方劝我们不要争夺市场，回去扩大内需。农民六七亿人，如果增长速度达到国民经济增长速度，由此扩大的消费购买力，不仅解决中国产品过剩的问题，而且解决全球金融危机带来产能过剩和产品过剩的问题。

　　中国农民责任突然变着非常大，有没有这么严重？不敢说，需要进一步研究。确实中国广大农村居民收入严重和经济发展不相适宜，微观上无论城市居民、还是农村居民经济收入应该过警戒线。越有钱人占消费比重越低，越没钱的人又不敢消费，有钱人不花钱，没钱人的人不敢花钱。一个方面投资需求疲软、一个消费需求疲软，背后因素没有真正根除掉，因此中国经济增长放缓甚至出现下滑完全有可能，既有通胀压力、又有经济放缓威胁下，我们宏观经济目标发生调整。前一个时期反通胀主要目标，转向兼顾经济增长、兼顾反失业、反箫条的目标。

　　兼顾不同宏观经济政策目标之间的均衡，这是我们非常重要的变化，这种调整原因我们经济失衡的复杂性和特殊性，这是宏观政策调整的第一个方面。

　　二、我们货币政策和财政政策组合方式发生一定意义上的变化，我们过去叫积极的财政政策、稳健的货币政策，实际就是财政在扩张、货币在紧缩，这是一个松紧搭配宏观经济格局，我们财政刺激经济、货币在紧缩经济，松紧搭配政策格局有一个好处，起到政府对经济干预波动减少，但是有一个坏处就是政策相互之间效果相互抵消，这是很大的问题。我们现在仍然采取矛盾或者相互抵消的政策格局，但是这种政策格局反通胀目标实现很有限，保增长目标实现很有限，怎么样使宏观货币和财政政策反方向组合程度有所收敛，不能相互抵消作用太大，所以就财政政策而言，恐怕我们除了政策方向不变，继续采取积极财政政策同时，我们对财政的风险恐怕进一步关注，对财政政策刺激力度、政府直接投资的力度调整。

　　一个财政赤字09年是9500亿，这是接近GDP3%我们现在往下调整，去年降了500亿，今年准备再降500亿，控制8000亿，恐怕财政赤字逐渐往下调。另外政府债务，我们国家国债比例不大，西方政府搞投资就是发债，我们搞投资是透过银行做信贷实现政府的投资行为，所以债务比重比西方低一些。但是这几年出现新的问题就是地方债，现在有凭证的地方债将近11万亿，地方债能形成多大危机？确实蕴含着风险，地方债都是拿地方财政担保，是拿预算外土地专项，土地市场一旦出了问题地方财政就出了问题，地方财政出了问题贷款就有问题，融资平台除了问题给贷款的商业银行就有问题，实际形成风险杠杆化的问题。而且大家注意中国财政收入恐怕要下降，不会保持25%以上增速，今年目标控制10%样子。一个有主动减税的问题，像这些年做的增值税转型，个人所得税起征点上调、企业所得税两税并一等，最后增值税的扩围还有减税的意思，还有一些我们发展要求的，比如对中小企业税收的扶持，伴随主体功能区经济分工，结构减税的要求，比如全球经济衰退中国进出口受到影响，进出口环节的税收会带来很大影响。包括关税、包括消费税已经占税务总额17%，和进出口环节相关链的税收间。财政赤字以及政府债务风险存在，实际要求我们积极财政政策。

　　货币政策采取紧缩性，考虑反通胀同时兼顾反箫条，去年和前年连续六次上调贷款利率、存款准备基率，这样对企业资金越来越紧，想把紧通胀成本转嫁到商业银行，希望紧缩他们流动性，达到供给货币的速度。商业银行第一时间把成本转嫁给企业，第一时间转嫁给民营企业，这次通胀承担很大成本是中国民营企业，如果威胁越来越大，对于货币紧缩力有所放松。宏观经济财政和货币政策松紧反方向基本格局不会变，但是反方向力度有所改变。

　　三、汇率。时间关系汇率我不想讲太多，实际2011年10月以后，汇率政策重新加快升值的通道。除了盯美之外、还把加拿大、英镑等一起，人民币就进入加快升值的通道，当时我们也做了很多试验，估计5%年均升值压力经济能够承受，现在看来要打住了。人民币升值有利于反通胀，但是不利于保增长，人民币升值对我们出口不利，本来内需不足，自己遏制自己出口。兼顾反通胀、保增长两个目标，恐怕人民币汇率问题要保持稳定。

　　国内宏观目标是保增长、反箫条是首要目标，其他条件不变货币应该贬值鼓励出口，我们现在说句老实话，反箫条、反通胀哪个主要的？很难判定，今年下半年开始给中央领导讲课的时候，问他们哪个主要？他们说反通胀是主要的，通货膨胀起来责任在中央，谁能印钱谁才能制造通胀，经济衰退苦难在下面，各自有各自的责任，这种责任决定政策理解不一样的。现在很难确定究竟哪个是主要的，这种情况下汇率既不敢轻易升值、也不敢轻易贬值，今年人民币汇率保持稳定比较可行、比较冷静的选择。

　　四、宏观政策管理方式的变化。

　　我们短期采取的政策都是影响需求，真正解决问题还是从供给方面，特别调整产业结构、区域结构，因此今年经济增长非常强调把短期增长目标和中长期优化结构目标统一在一起，中国目前失衡单纯靠需求管理解决不了问题，现在需求既不敢刺激也不敢紧缩，紧缩需求有利于防通胀，但是恶化需求。仅仅需求来讲，目前既有通胀压力，又有衰退压力下，很难做出有效选择，必须提高劳动生产力、提高劳动效率，推动中国市场化进程。

　　我今天讲到这里，有什么不准确地方欢迎大家批评，谢谢各位！