白话基金招募书之申万菱信中小板指数分级

　　新浪基金研究中心 李骏 杨宇

　　基金简称：

　　申万菱信中小板指数分级(163111)

　　母基金合并募集，分级运作周期5年，分级运作期结束，转换为上市开放式基金(LOF)

　　申万菱信中小板指数分级A       (150085)

　　申万菱信中小板指数分级B(150086)

　　发行日期 ：2012-4-5 ~ 2012-4-27

　　基金类型 ：股票型-指数型(高风险)

　　业绩比较基准：

　　95%×中小板指数收益率+5%×银行同业存款利率

　　力争控制本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%，实现对中小板指数的有效跟踪。

　　指数特点： 

　　中小板指数(399005)，全称为中小企业板价格指数，2006

　　年1

　　月24

　　日正式发布。中小板综合指数，反映全部中小板股票的总体收益水平，自由流通股数为权重。

　　从估值上看，截至2012年3月29日，中小板指数动态市盈率(市场法，TTM)为25.14倍，市净率3.76倍，估值水平介于主板和创业板之间，目前估值高于主本1倍以上(沪深300为11.55和1.86倍)。主要财务指标上中小板指数2011年年报平均净资产收益率12.32，净利润增长率－11.57，对比沪深300净资产收益率17.48，净利润增长率24.76财务数据表现明显不如主板。特别是利润增长率逐季度下降，出现了同比负增长。

　　基金经理：

　　张少华，男，学硕士。2003年1月加入申万巴黎基金，历任风险管理总部高级风险分析师、风险管理总部副总监，2009年3月起任风险管理总部总监，2010年2月起任投资管理总部副总监，申万菱信沪深300价值指数型证券投资基金经理，2010年10月起同时任申万菱信深证成指分级证券投资基金经理。2011年6月起同时任申万菱信量化小盘股票型证券投资基金经理。

　　基金公司：

　　申万菱信基金管理有限公司，2004年1月成立，管理规模192.17(亿元)，排名基金公司中第35位。

　　托管银行：农业银行

　　分级条款：

　　母基金过场外、场内两种方式发售。场外认购的全部份额将确认为母基金份额；场内认购的按照1:1的比例自动分离为申万中小板A份额和申万中小板B份额，且两类基金份额的基金资产合并运作。

　　分级运作周期：5年

　　申万中小板A：分级约定收益部分，不开放申购和赎回，上市交易。约定年基准收益率为“一年期银行定期存款利率(税后)+3.5%”，每个运作周年开始时调整。

　　申万中小板B：分级杠杆部分，不开放申购和赎回，上市交易，初始杠杆为2。

　　两类份额数量保持1：1的比例不变，可以按1:1的比例进行配对转换。

　　折算条款：

　　定期折算：每个运作周年(第五个运作周年除外)的结束日。申万中小板A份额超过1元部分，将折算为场内母基金份额。母基金每2份按1份申万中小板A份额折算获得分配。

　　到点折算：

　　1、当母基金单位净值大于或等于2.00 元，各类份额均调整为1元，比例保持不变，各类份额超过1元部分折算为母基金份额。

　　2、当申万中小板B份额的基金份额参考净值达到0.25 元，各类份额均调整为1元。

　　推荐等级：★★

　　该基金为合并募集的指数型分级基金，该类基金目前总体较为活跃。该基金为中小板指数型基金，工具特征明显，中小板指数的估值相对主板高一倍以上，业绩增速缺明显不如主板，且出现明显的负增长，短期面临季报信息披露期，丑媳妇要见公婆，相应基金走势同样不容乐观。综合考虑不主动推荐投资者参与基金认购。

　　上市交易策略：

　　A类份额固定收益部分风险极低，收益稳定，其约定年化收益率为一年期银行定期存款利率(税后)+3.5%，目前为7%，处于同类基金平均水平，值得注意的是该基金有5年的运作期限，A类份额相当于5年浮息债券，目前上市的分级股基A类份额中，并无条款完全接近的品种。我们认为，均衡市场下，该基金A类份额上市后折价可能较低，甚至溢价，且在5年内折溢价率整体呈缩窄归零走势。但考虑到母基金跟随中小板指数的短期不利走势，出现上市低定价的可能还是不小。

　　值得注意的是，若该基金A类份额折价较低甚至溢价，在二级市场买入的话，向下折算条款将成为风险条款，而不是同类高折价品种的保护条款，当然此类风险发生的概率和潜在损失都极低。

　　B类杠杆部分初始杠杆倍数为2倍，处于同类品种平均水平。向下、向上均有折算条款，保证了B类份额杠杆比例的范围，避免了杠杆过高或过低。而5年的分级运作期结束，B类份额也将回归净值，这也使相对其他杠杆股基品种，溢价会更低，且在5年内折溢价率整体呈缩窄归零走势。B类上市后如果出现高定价可以选择兑现离场。

　　两类份额上市后，如成交活跃，不同风险收益偏好的投资者也可积极关注；如定价与母基金净值出现明显差异，投资者可选择套利操作；如折溢价与同类品种出现较大差异，投资者可选择不同运作期限的分级基金，进行搭配操作，构建预期收益高于市场平均水平的组合。