美股评论：4月是否该卖出

　　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文介绍了“5月卖出”的所谓万圣节指标，分析了在夏季月份当中卖出股票，持有现金的优越性。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　春季到了，打扫房子的时候到了，而打扫投资组合的时间自然也到了，说起投资组合的打扫清理，相信会有些比较极端的投资者打算采取最极端的方法：卖出所有的股票，全部转入现金部位。

　　这是因为，统计数据显示，股市在万圣节开始的半年冬季月份中一般表现较为强势，而在5月开始的半年夏季月份当中相对疲软，因此华尔街历来就有“5月卖出”的说法——4月正是强势周期的尾声。那么，投资者究竟是该机械地等到5月，还是该先下手为强，在4月就考虑退场呢？

　　为了找到问题的答案，我转向了我所追踪的两份投资通讯，它们都采用基于“5月卖出”策略的交易系统，而且对其予以修订。其中的一份的修订相当成功，大大放大了这一季节性因素的功效，事实上也是《赫伯特金融摘要》追踪的投资通讯中的最优者之一。另外一份虽然不能说改进了所谓万圣节指标，但是至少表现并不比原始指标差劲，而且是好于买进持有策略的。

　　如果投资者熟悉“5月卖出”的说法，自然也会知道其另外一个名字：万圣节指标。备受推崇的《美国经济评论》在2002年12月号曾经发表过一份研究报告，对这一指标进行综合分析研究，发现在研究涉及的37个国家股市当中，有36个都存在这一现象。在这些国家，股市从万圣节到国际劳动节的所谓冬季月份当中的回报要明显高于另外半年的所谓夏季月份。

　　事实上，研究还发现，两者的差异是如此巨大，以至于我们大致可以说，股市的长期回报基本上都是冬季月份的产物。换言之，如果投资者在国际劳动节到万圣节期间将所有的投资都转到现金当中，对于投资的长期回报所产生的影响是非常微小的，而与此同时，却可以大大削减投资风险——结果自然是，依据风险因素进行调节之后的回报数字大大提升了。

　　值得一提的是，过去十二个月当中，这一模式就大放异彩。在2011年的夏季月份当中，遵从这一模式的人们将自己的投资组合转成了现金，而股市恰好是遭遇了近期记忆当中最可怕的时期之一——其中还发生了美国政府信贷评级遭到调降的事情。哪怕市场在10月上演了强势的反弹，但是道琼斯工业平均指数5月1日到万圣节期间的整体表现依然是下跌大约7%。

　　与此形成鲜明对比的是，万圣节以来，道指已经上涨了近10%。

　　我所追踪的两份投资通讯都以万圣节指标为大前提，但是试图找到更好的退场和入场时机，它们分别是Almanac Investor Newsletter，编辑赫斯克(Jeffrey Hirsch)，以及Sy Harding’s Street Smart Report，编辑哈丁(Sy Harding)。

　　他们对指标的修订，依靠的都是平滑异同移动平均线(MACD)来确定更加准确的买进和卖出日期。

　　《赫伯特金融摘要》对两份投资通讯的表现追踪记录可以回溯到2002年年中，已经有足足十年的数据了。根据这十年的数据，我对他们的整体表现进行了估算——当投资组合投入股票的时候，假设其表现与威尔夏5000指数相当，而投资组合为现金部位的时候，假设其使用的是九十天国债。

　　要想了解这两者的表现到底如何，还需要两个重要的参照，即2002年年中至今，买进持有投资策略的年平均回报率为5.4%；同期内，原始万圣节指标的年平均回报率为7.0%。

　　哈丁的修订版万圣节指标年平均回报率9.0%，领先原始版2.0个百分点，领先买进持有策略3.6个百分点。事实上，摘要拥有2002年年中至今全部表现记录的随势操作策略总计有122种，而哈丁的策略在其中排名殿军。

　　当然，赫斯克的修订策略表现相对要差一点，年平均回报率6.9%，略略落后于原始版，但是依然明显好于买进持有策略。(子衿)