新浪基金研究：基金2011亏损较大 换手率下降

　　2011年基金年报点评

　　新浪基金研究中心

　　摘要：

　　2011年公布年报的872只基金利润合计为-5004.45亿元，为2007年来第二大年度亏损，仅次于2008年的-14976.47亿元。2011年基金各类费用为近5年最低，其中交易费用占总费用的比重较去年下降4.60个百分点；主要是由于2011年偏股基金换手率同比降20.51个百分点，为连续第2年下降。2011年基金持有人总户数减少，户均持有份额增加，结构上呈现“机构、散户同进，但机构进场幅度更大”的趋势。

　　1 利润：亏5004亿元 创2007年来第二大年度亏损

　　2011年公布年报的872只基金利润合计为-5004.45亿元，为2007年来第二大年度亏损，仅次于2008年的-14976.47亿元。

　　具体看，股票型基金亏损是各类基金中最大的，亏损2516.75亿元，单只平均亏损7.94亿元；单只亏损额度最大的是混合型基金，单只平均亏损8.19亿元，总共亏损1523.32亿元；除类固收基金(货币型、债券型基金)外，单只亏损额度最小的是QDII基金，单只平均亏损3.04亿元，总共亏损148.76亿元；货币基金是唯一正利润的基金品种，盈利57.98亿元，相当于平均每只基金盈利1.18亿元。

　　2011年分类基金平均利润(亿元/只)

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　2 基金收入和费用

　　2.1 收入：偏股基金投资收益、公允价值变动“双负”

　　2011年全年，基金业整体收入为-4549.25亿元，扣除455.21亿元的费用后，净利润为-5004.45亿元。-4549.25亿元的收入中，公允价值变动(即浮动盈利)贡献-4011.76亿元，投资收益(买卖价差收入)贡献-754.48亿元。

基金收入构成(亿元)
时间区间	利息收入	投资收益	公允价值变动收益	汇兑收入	其它收入	收入合计
2011年	214.50	-754.48	-4011.76	-3.31	5.80	-4549.25
2010年	121.96	1507.14	-1098.16	-1.38	9.08	538.64
2009年	136.96	2437.64	6988.89	-0.32	10.20	9573.37
2008年	211.14	-5462.62	-9195.53	-6.91	9.46	-14444.46
2007年	109.84	8265.63	3188.36	-0.88	25.60	11588.54

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　分基金类型看，2011年仅债券型和货币型基金全年总收入为正；其他类型总收入均为负。统计数据显示，指数型、股票型、混合型、债券型的投资收益和公允价值变动“双负”；QDII基金虽然公允价值变动为负，但投资收益为正，也就是说QDII基金的收入下降主要是由持仓部分公允价值变动引起。

2011年分类基金收入(亿元)
基金类型	利息收入	投资收益	公允价值变动收益	汇兑收入	其它收入	收入合计
指数型	3.34	-159.53	-662.25	0.00	0.97	-817.47
股票型	27.89	-422.53	-1901.70	0.00	2.21	-2294.14
混合型	46.22	-157.21	-1273.28	0.00	1.82	-1382.45
债券型	66.72	-25.54	-35.91	0.00	0.56	5.83
货币型	68.54	1.24	0.00	0.00	0.02	69.80
QDII	1.79	9.10	-138.62	-3.31	0.22	-130.82

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　2.2 费用：近5年最低 交易费用降4.6个百分点

　　2011年，基金各类费用为455.21亿元，比2010年同期减少32.50亿元，为近5年最低。其中，管理人报酬为288.62亿元，占总费用的63.40%；交易费用为89.97亿元，占到总费用的19.76%；托管费用为51.56亿元，占到总费用的11.33%。

基金费用构成(亿元)
时间区间	管理人报酬	托管费	销售服务费	交易费	利息支出	财务费用	其他费用	费用合计
2011年	288.62	51.56	4.67	89.97	16.54	0.00	3.85	455.21
2010年	302.19	53.28	3.55	118.80	6.67	0.00	3.22	487.71
2009年	285.52	50.40	5.74	126.32	4.52	0.00	2.21	474.72
2008年	306.60	53.65	4.56	150.14	14.14	0.00	2.91	532.00
2007年	281.50	48.00	2.10	246.07	25.51	4.20	2.72	611.06

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　从费率结构变化看，交易费用、利息支出变化较大，而其他费用变化较小。其中，管理人报酬的比重较去年上升1.39个百分点；而由于交易量变小，交易费用占总费用的比重较去年下降4.60个百分点。

　　管理人报酬、托管费、交易费占总费用的比重(%)

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　由于管理费、托管费、销售服务费都是基金合同中规定的定额费用，所以基金费用总额除受基金品种分布、规模影响外，主要是受交易费影响。以2011年费用降幅最大的混合型基金为例，相比2010年其总费用降低13.53%，各单项费用中降幅最大的就是交易费，降低31.60%。

2011年分类基金费用(亿元)
基金类型	管理人报酬	托管费	销售服务费	交易费	利息支出	财务费用	其他费用	费用合计
指数型	21.83	4.32	0.00	4.50	0.05	0.00	0.68	31.39
股票型	144.03	24.06	0.00	52.74	0.27	0.00	1.52	222.61
混合型	95.16	16.33	0.00	28.01	0.62	0.00	0.74	140.87
债券型	10.44	3.09	2.30	1.31	12.92	0.00	0.52	30.58
货币型	5.07	1.54	2.38	0.00	2.68	0.00	0.17	11.82
QDII	12.09	2.22	0.00	3.41	0.00	0.00	0.22	17.94

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　客户维护费2011年绝对值和占比都有所上扬，绝对值为50.04亿元，其中38.05亿元用于偏股基金该费用的支付。2011年客户维护费占管理费的比重为16.17%，在偏股基金中，该比率更高，为16.24%。

　　客户维护费占管理费的比重

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　3 股票配置：持股更分散 下半年重拾中小盘股

　　2011年年底基金持股总数为1913只，比2010年年底增加250只，比2011年年中增加140只，体现出“分散持股“的趋势。

　　重仓集中度方面，2011年基金重仓股数量先升后降，呈现出“上半年上升、下半年下降”的特征，上半年每只偏股基金平均持有重仓股的数量从16.83只升为17.46只，而下半年将为17.16只，重仓股占基金持股比重则呈现持续上升的状况，持仓比例在0.5%以下的边缘股票数量变化则刚好相反，呈现出“先降后升、整体下降”的特征。

　　这一变化趋势或从一定程度反映出基金公司上半年投资重心整体向大盘股漂移，而下半年转向漂移向小盘股、转而青睐小盘股的趋势。

基金股票配置分布
时间	每只基金平均持有重仓股数量(只)*	重仓股平均持仓(%)**	每只基金平均持有边缘股票数量(只)***	边缘股票平均持仓(%)****
2011年底	17.16	4.29%	20.11	0.25%
2011年中	17.46	4.02%	17.30	0.24%
2010年底	16.83	3.80%	20.22	0.22%
2011年中	16.54	4.01%	24.97	0.20%

　　*重仓股指基金持有股票的金额占基金股票投资比例大于2%的股票。

　　**重仓股平均持仓=(偏股基金A的重仓股票市值/基金A重仓股个数/基金A持股总市值+偏股基金B的重仓股票总市值/基金B重仓股个数/基金B持股市值+……)÷N

　　***边缘股票指基金持有股票的金额占基金股票投资比例小于0.5%的股票。

　　****边缘股平均持仓=(偏股基金A的边缘股票市值/基金A边缘股个数/基金A持股总市值+偏股基金B的边缘股票总市值/基金B边缘股个数/基金B持股市值+……)÷N

　　新浪基金研究中心统计了基金公司旗下偏股基金持股数量变化，我们发现2011年农银汇理基金持股数量增幅最大，增加了340.86%达到820只(主要由于发行了沪深300指数基金和中证500指数基金)；而降幅最大的则为中海基金，持股数量降低32.73%达到224只。另外，大型基金公司由于旗下偏股基金数量较多，增持股票的绝对数量较多，但就增幅百分比而已规模和增幅之间并不存在明显的相关性。

持股数量增减幅度最大的基金公司
2011年持股数量增幅前十				2011年持股数量增幅后十
基金公司	2011年底持股数量(只)	2011年持股数量变化	规模排名	基金公司	2011年底持股数量(只)	2011年持股数量变化	规模排名
农银汇理基金	820	340.86%	36	中海基金	224	-32.73%	41
信诚基金	413	233.06%	40	诺德基金	179	-31.94%	57
金鹰基金	356	232.71%	52	信达澳银基金	110	-31.68%	53
摩根士丹利华鑫基金	552	211.86%	44	宝盈基金	176	-28.16%	48
诺安基金	794	106.77%	17	东方基金	151	-20.53%	46
浦银安盛基金	340	93.18%	60	益民基金	82	-20.39%	56
光大保德信基金	361	71.90%	31	民生加银基金	117	-15.83%	55
新华基金	239	64.83%	51	大成基金	428	-12.65%	8
东吴基金	264	62.96%	43	泰达宏利基金	400	-12.28%	32
泰信基金	344	47.01%	47	工银瑞信基金	464	-11.62%	9
2011年下半年持股数量增幅前十				2011年下半年持股数量增幅后十
基金公司	2011年底持股数量(只)	2011年下半年持股数量变化	规模排名	基金公司	2011年底持股数量(只)	2011年下半年持股数量变化	规模排名
摩根士丹利华鑫基金	552	190.53%	44	民生加银基金	117	-20.95%	55
金鹰基金	356	145.52%	52	东方基金	151	-20.94%	46
农银汇理基金	820	119.84%	36	中海基金	224	-15.79%	41
泰信基金	344	75.51%	47	益民基金	82	-14.58%	56
汇添富基金	710	65.12%	14	上投摩根基金	288	-12.73%	13
诺安基金	794	50.66%	17	诺德基金	179	-10.50%	57
交银施罗德基金	349	38.49%	16	天弘基金	168	-9.68%	49
浦银安盛基金	340	35.46%	60	长盛基金	436	-9.36%	20
新华基金	239	34.27%	51	信诚基金	413	-8.83%	40
长信基金	366	33.58%	33	信达澳银基金	110	-8.33%	53

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　新浪基金研究中心统计了非建仓期的偏股基金持股数量变化，结果表明，2011年华夏行业股票(LOF)基金持股数量增幅最大，增持204.92%股票达到186只；而降幅最大的则为成立于2008年的诺德灵活配置混合基金，全年减持78.21%达到17只。

持股数量增减幅度最大的基金
2011年全年持股数量增幅前十				2011年全年持股数量降幅前十
基金代码	基金简称	2011年底持股数量(只)	2011年持股数量变化幅度	基金代码	基金简称	2011年底持股数量(只)	2011年持股数量变化幅度
160314	华夏行业股票(LOF)	186	204.92%	571002	诺德灵活配置混合	17	-78.21%
253010	国联安安心成长混合	24	166.67%	570006	诺德中小盘股票	35	-71.31%
217001	招商安泰股票	91	160.00%	410006	华富策略精选混合	32	-70.09%
217010	招商大盘蓝筹股票	82	156.25%	460009	华泰柏瑞量化先行股票	63	-66.67%
360001	光大保德信量化股票	234	154.35%	050008	博时第三产业股票	23	-66.18%
320001	诺安平衡混合	90	143.24%	050001	博时价值增长混合	33	-65.63%
161706	招商优质成长股票(LOF)	106	125.53%	110013	易方达科翔股票	18	-63.27%
217012	招商行业领先股票	85	117.95%	050201	博时价值增长贰号混合	33	-62.07%
166001	中欧新趋势股票(LOF)	140	115.38%	162207	泰达宏利效率优选混合(LOF)	22	-61.40%
360005	光大保德信红利股票	146	111.59%	270001	广发聚富混合	45	-58.72%
2011年下半年持股数量增幅前十				2011年下半年持股数量降前十
基金代码	基金简称	2011年底持股数量(只)	2011年上半年持股数量变化幅度	基金代码	基金简称	2011年底持股数量(只)	2011年上半年持股数量变化幅度
519983	长信量化先锋股票	161	257.78%	410006	华富策略精选混合	32	-62.79%
460005	华泰柏瑞价值增长股票	145	229.55%	519698	交银先锋股票	22	-60.00%
217001	招商安泰股票	91	193.55%	360012	光大保德信中小盘股票	23	-57.41%
217002	招商安泰平衡混合	44	175.00%	320003	诺安股票	134	-53.15%
161706	招商优质成长股票(LOF)	106	171.79%	162205	泰达宏利风险预算混合	12	-50.00%
217010	招商大盘蓝筹股票	82	156.25%	500009	基金安顺	41	-48.10%
050007	博时平衡配置混合	32	128.57%	379010	上投摩根中小盘股票	47	-47.78%
217005	招商先锋混合	73	114.71%	121002	国投瑞银景气行业混合	47	-47.19%
070010	嘉实主题混合	62	113.79%	398031	中海蓝筹混合	26	-45.83%
217013	招商中小盘精选股票	70	112.12%	020003	国泰金龙行业混合	28	-45.10%

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　4. 基金换手率连降两年

　　新浪基金研究中心统计表明，2011年A股市场总体换手率为502.53%，同期偏股基金股票换手率为173.59%，基金换手率仅为市场的34.54%。基金换手率已连降2年(2011年同比降20.51个百分点，2010年同比降42.37个百分点)。换手率的下降解释了交易费占比的下降，同时说明更多偏股基金在去年弱市行情倾向于“多看少动”。

　　偏股基金换手率(%)

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　*A股换手率=成交股数/流通股股数，基金换手率=卖出股票款/期初期末基金资产净值的均值

　　统计数据显示，不同基金公司换手率分化非常大。2011年偏股基金收益排名前20的基金公司，平均换手率为176.94%，而排名后20名的基金公司，平均换手率为267.74%，高出前者过半。2011年换手率最大的华富基金换手率为846.76%，最小的长城基金公司为40.68%。过于频繁的换手对业绩往往不利，如换手率最高的华富基金偏股基金业绩排名为60家基金公司的倒数第三。

　　基金公司2011年换手率前20名

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　基金公司2011年换手率后20名

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　5 持有人结构：投资者户数减少 户均投资额增加

　　2011年基金持有人总户数减少，户均持有份额增加。目前为4735.6万户(仅统计中登公司开户数，各基金公司分TA开户数不在其列，下同)，比2010年年底的4959.2万户减少了223.6万户，减少4.51%；较2011年年中微减91.9万户。平均每户持有人基金份额4.22万份/户，较2010年年底的4.03万份/户增加1904.21份/户，增加4.72%；较2011年年中也增加803.99份/户，增1.94%。

　　基金持有人结构看，在2011年总体上呈现“机构散户同进，但机构进场幅度更大”的趋势。数据显示，2011年机构投资者持有的份额从年初的4,745.72亿份(占比20.55%)增加至6,251.92亿份(占比23.99%)；而2011年个人投资者持有的份额从18,350.71亿份(占比79.45%)变为19,806.10亿份(占比76.01%)。可见机构、个人投资者均增加了投资，前者幅度大于后者。

个人、投资者持有份额
时间	机构投资者持有份额(亿份)	占比	个人投资者持有份额(亿份)	占比
2011年底	6251.92	23.99%	19806.10	76.01%
2011年中	4679.75	19.85%	18892.65	80.15%
2010年底	4745.72	20.55%	18350.71	79.45%
2010年中	3727.60	15.85%	19795.29	84.15%
2009年底	4514.89	19.15%	19058.59	80.85%
2009年中	3176.23	14.10%	19350.96	85.90%
2008年底	3881.89	15.37%	21367.95	84.63%
2008年中	2633.35	11.66%	19949.61	88.34%

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　个人、机构持有份额比例

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

　　持基规模最大的机构基金投资者为中国人寿保险股份有限公司，2011年年末持有场内基金1267.46亿份。

2011年年末场内基金前十大持基机构
持有人名称	期末持有份额(亿份)
中国人寿保险股份有限公司	1267.46
中国人寿保险(集团)公司	987.91
新华人寿保险股份有限公司	639.66
中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品	413.08
太平人寿保险有限公司	300.00
中国人民人寿保险股份有限公司-分红-个险分红	238.97
阳光人寿保险股份有限公司-分红保险产品	200.47
中国太平洋人寿保险股份有限公司-分红-个人分红	141.90
中国平安财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品	137.33
中国太平洋财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品-013C-CT001沪	118.67

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年12月31日

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