东北证券：积极申购新发转债

　　四月份可转债投资策略

　　东北证券金融工程研究小组分析师：赵旭

　　1、转债估值基本呈价值低估，转债市场价格相对于其理论价格折价，其溢折价比为-5.16%，工行转债具有套利价值，但中小盘转债由于正股的价值分化导致转债价值分歧比较大。目前转债市场平均纯债溢价率为11.51%，相对于二月末的11.6%小幅下降，债性增强；转股溢价率为38.95%，相对于二月末的31.44%有所上升，隐含着股性有所下降。可见，转债市场呈弱股性、较强债性的特点。

　　2、三月份沪深300指数月跌幅为-6.80%，而中信标普可转债指数收于2522.01点，下跌了-1.25%，转债市场走势强于正股。转债市场三月份成交金额为163.73亿元，较前一交易月的218.99亿元有所下降，成交相对萎缩。大盘转债成交比较多，其中最高的石化转债成交53.86亿元，各只转债平均成交9.09亿。三月份可转债11涨7跌，可转债平均上涨了0.38%，而可转债正股平均下跌了-4.94%，可转债表现好于正股，转债平均价格为101.59元。其中燕京转债由于转股价格的下调提升内在价值而上涨了7.66%，巨轮转2、博汇转债分别上涨2.63%、2.02%，相比而言，石化转债、工行转债分别下跌-3.42%、-2.59%。石化转债2已经有条件被证监会审核通过，估计在二季度发行，这可能对市场是一个严峻的考验。

　　3、经济基本面的变化和政策放松预期之间的博弈可能主导市场走向，四月份货币政策有望结构性宽松，对外资的QFII额度放宽到500亿美元，对股市是一个政策性利好，估计市场在三月份调整之后反弹的概率较大。我们的观点是，三月份市场调整是配置可转债的一个合理时间点，四月份仍然是配置转债的不错时机，可关注国电转债、巨轮转2、新钢转债、国投转债的波段性机会，并积极申购新发转债。恒丰纸业4.5亿可转债发行已经结束，中签率为0.42%，而中国重工可转债已经获得证监会批准，中国石化发行可转债的申请获有条件通过，预示着可转债进入了一个新的发行周期，投资者可关注其申购机会。四月份转债的一个风险点是石化转债2的发行，其对市场估值的影响比较大，可能在某种程度上使得转债的估值重心下移。