2011年基金年报分析:整体换手率下行,与业绩负相关关系显著

国泰君安证券股份有限公司 吴天宇


　　各类基金2011年的换手率相比2010年和2009年出现了明显下降。

　　A股市场近几年连续调整,基金主动换仓意愿持续减弱。而2011年下半年几乎单边下跌,使得2011年下半年的换手率进一步低于上半年。混合型基金的换手率高于股票型有3家基金公司2011年的换手率超过了1000%,分别为华富、天弘和民生加银,均是之前一直维持高换手风格的公司,其中华富基金旗下基金换手率平均水平为1444.58%。换手率在800%-1000%、600%-800%、500%-600%、400%-500%、300%-400%和200%-300%之间的基金公司家数分别为5、6、9、9、19和13家。200%-400%的区间内集中了一半的公司。长城基金以215.84%的数据列换手率最低水平,其余换手率较低的公司还有易方达、华夏、国泰、长盛、南方、汇添富、大成、建信、博时、广发、国海富兰克林和申万菱信都在300%以下。

　　继续考察基金股票交易周转率和业绩的关系。我们的考察对象为封闭式基金、开放式主动股票型基金和混合型基金。具有2011年全年业绩记录的这三类基金家数分别为30、235和168。计算各类基金股票交易周转率和净值增长率的相关系数,结果分别为-0.0864、-0.2819和-0.1683。结果表明,股票方向基金2011年换手率和其净值增长率之间显著线性负相关。频繁换手在风格多变的市场中效果并不好,并且费用损耗惊人。

　　增强指数基金目前有16支,但彼此之间的换手率差异巨大。最高的富国中证500达到了1109.63%,而3支基金低于100%,体现出不同指数基金的增强策略差异。富国、浦银安盛等公司积极换手。