国金证券：基本面预期上修 杠杆股基可配置

　　国金证券场内基金双周策略(2012年4月上)    

　　张琳琳 张剑辉

　　基本结论

　　整体策略及产品推荐

　　近期，在汇丰PMI、工业企业利润不佳的负面影响下，股票市场快速调整，但清明小长假期间公布的3月中采PMI超预期，又大幅减弱了市场对于经济增长的担忧，而且经过短期快速下跌后市场风险得以释放，叠加政策松动预期等有利因素，短期市场或将掉头向上，在此背景下，具有较高风险承受能力的投资者可把握股指波动过程中的阶段性机会，已完成建仓但溢价率仍处于较低水平的基金，如中小盘成长风格的泰达进取、中盘蓝筹风格的同瑞B可侧重关注。

　　关注折价边际+到期收益优势品种——封闭式基金投资建议

　　尽管传统封基整体折价率小幅回落，但到期年化收益率仍处于历史较高水平，建议投资者继续从投资管理能力出发，综合考虑折价安全边际和到期年化收益后选择具备相对优势的品种，如金鑫、景福、汉兴、天元、同盛等。

　　债市方面，由于基本面预期的向上修正仍需等待数据的进一步验证，因此，债市仍将以震荡为主。基金选择上，综合考虑折价水平、剩余期限、到期年化收益、管理人股债投资管理能力等方面因素，招商信用、国投双债A、建信信用、交银添利、信诚增强、工银四季等基金可重点关注。

　　均衡配置，价值与成长兼顾——LOF及ETF基金投资建议

　　就A股市场来看，我们认为，经济复苏的进程虽然曲折，但整体上仍是相对平缓的状态，而且温家宝总理关于“尽快出台预调微调措施”的表态也强化了市场对于政策松动的预期，在此背景下指数持续回落的空间有限。就基金组合的构建而言，建议投资者立足于组合风格，沿价值和成长双重特征的线索，一方面继续配置安全与收益兼顾的低估值蓝筹风格品种的同时，另一方面精选低估值且业绩稳定增长的成长性个股。具体品种可重点关注国泰小盘、富国天惠、大摩资源、兴全绿色、富国500等。

　　基本面预期上修，关注杠杆股基——分级基金投资建议

　　当前正处于基本面预期向上修正阶段，而且经过短期快速下跌后市场风险得以释放，叠加政策松动预期等有利因素，短期市场或将掉头向上，具有较高风险承受能力的投资者可把握股指波动过程中的阶段性机会，已完成建仓但溢价率仍处于较低水平的泰达进取、同瑞B可侧重关注。

　　从固定收益特征的分级基金来看，对于风险偏好较低、追求稳定收益，且短期对于资金使用要求不高的投资者，可将其作为货币基金的替代产品，有存续期限的基金中可继续关注到期年化收益较高的增利A和国泰优先，无存续期的基金中可重点关注折价率价高的申万收益、银华稳进、信诚300A、久兆稳健、信诚500A。

　　在基本面向上预期得到数据验证后，债市或面临调整风险，而且分级债基经过前期上涨后也存在阶段调整压力，因此，建议普通投资者谨慎参与。当然，长期来看，追求中长期稳健收益的投资者可重点关注天盈B、万家利B、增利B、裕祥B、添利B等。

　　一、整体策略及产品推荐

　　近期，在汇丰PMI、工业企业利润不佳的负面影响下，股票市场快速调整，但清明小长假期间公布的3月中采PMI超预期，又大幅减弱了市场对于经济增长的担忧，而且经过短期快速下跌后市场风险得以释放，叠加政策松动预期等有利因素，短期市场或将掉头向上，在此背景下，具有较高风险承受能力的投资者可把握股指波动过程中的阶段性机会，已完成建仓但溢价率仍处于较低水平的基金，如中小盘成长风格的泰达进取、中盘蓝筹风格的同瑞B可侧重关注。

　　图表1：重点关注基金及理由

产品	推荐理由
申万进取	以深证成指为跟踪标的，杠杆率超过4倍，业绩放大功能明显。
泰达进取	中小盘成长风格，已经完成建仓但溢价水平较低，具备提升空间。
同瑞B	中盘蓝筹风格，已经完成建仓但溢价水平较低，具备提升空间。
国泰小盘	长期业绩表现较好，集中持有优势行业，其中汽车、传媒行业占比接近15%。
富国天惠	行业配置均衡，金融地产等低估值板块与信息技术、食品等成长性行业兼顾。

　　来源：国金证券研究所

　　二、关注折价边际+到期收益优势品种——封闭式基金投资建议

　　股指下挫拖累传统封基尽墨

　　最近两周(3.19～3.30)传统封闭式基金二级市场价格随市大幅下跌，25只封闭式基金全部翻绿，平均跌幅4.47%，同期净值下跌5.54%，其中，基金科瑞、基金银丰、基金景宏、基金通乾等重配医药生物、食品饮料行业的品种表现不佳，价格和净值跌幅均超过5%。

　　整体来看，尽管传统封基整体折价率小幅回落，但到期年化收益率仍处于历史较高水平，建议投资者继续从投资管理能力出发，综合考虑折价安全边际和到期年化收益后选择具备相对优势的品种，如金鑫、景福、汉兴、天元、同盛等。

　　图表2：封闭式股票型基金净值和价格表现(截止2012.3.30)

名称	最近两周价格涨跌幅(%)	最近两周净值增长(%)	折价率	最近一个月净值增长(%)	存续截止	到期年化收益率	名称	最近两周价格涨跌幅(%)	最近两周净值增长(%)	折价率	最近一个月净值增长(%)	存续截止	到期年化收益率
基金裕隆	-2.03	-4.34	10.11%	-5.73	2014/6/14	4.94%	基金开元	-4.91	-6.44	4.94%	-8.61	2013/3/27	5.24%
基金汉盛	-2.64	-4.23	9.61%	-4.58	2014/5/9	4.91%	基金久嘉	-4.93	-5.97	18.14%	-6.57	2017/7/5	3.87%
基金安顺	-2.70	-3.48	10.46%	-5.37	2014/6/14	5.13%	基金安信	-4.97	-5.64	6.56%	-5.80	2013/6/22	5.67%
基金金泰	-2.80	-4.88	5.35%	-3.62	2013/3/27	5.70%	基金普惠	-4.98	-5.32	11.14%	-5.27	2014/1/6	6.89%
基金同盛	-3.46	-6.04	13.66%	-5.41	2014/11/5	5.80%	基金兴华	-5.03	-5.17	4.17%	-5.33	2013/4/28	4.02%
基金泰和	-3.51	-4.59	11.02%	-4.23	2014/4/7	5.94%	基金丰和	-5.53	-5.05	19.25%	-4.70	2017/3/22	4.39%
基金兴和	-3.54	-6.16	10.99%	-6.95	2014/7/13	5.22%	基金鸿阳	-5.64	-6.38	17.51%	-6.66	2016/12/9	4.18%
基金天元	-3.75	-5.02	14.34%	-5.01	2014/8/25	6.65%	基金通乾	-5.67	-6.60	12.03%	-4.86	2016/8/28	2.95%
基金同益	-4.19	-5.56	10.49%	-6.30	2014/4/8	5.63%	基金景宏	-5.80	-6.45	11.32%	-7.01	2014/5/5	5.89%
基金景福	-4.32	-6.29	14.91%	-6.32	2014/12/30	6.04%	基金银丰	-6.04	-7.86	17.42%	-8.45	2017/8/14	3.62%
基金汉兴	-4.43	-5.32	14.65%	-5.44	2014/12/30	5.92%	基金科瑞	-6.84	-5.66	17.98%	-5.44	2017/3/12	4.08%
基金金鑫	-4.61	-4.36	16.21%	-3.35	2014/10/20	7.16%
基金普丰	-4.65	-5.71	12.86%	-6.72	2014/7/14	6.20%	建信优势	-2.94	-4.86	6.06%	-5.29	2013/3/18	6.67%
基金裕阳	-4.89	-6.01	7.57%	-6.58	2013/7/25	6.15%	大成优选	-4.71	-6.82	3.15%	-7.47	2012/7/31	9.97%

　　来源：国金证券研究所 天相数据库

　　由于传统封闭式基金净值跌幅超过同期价格跌幅，整体平均折价由上期末的13.54%小幅回落至本期末12.55%，其中19只基金的折价率超过10%。在平均剩余存续期2.7年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.29%，仍处于相对较高水平。

　　图表3：传统封闭式基金折溢价率变化(截至2012.3.30)

　　来源：国金证券研究所加工整理

　　封闭债基折价小幅回归

　　最近两周(3.19～3.30)国债指数上涨0.15%，企债指数上涨0.37%，转债指数大跌1.42%，在此背景下场内交易的12只债券型基金净值6涨2平4跌，平均上涨0.09%，在股债跷跷板作用下二级市场价格表现较好，除易基岁丰外全部翻红，平均上涨0.78%，超过同期净值表现，使得封闭债基整体折价率小幅回归。

　　从折溢价率的变化来看，目前场内交易的债券型基金均呈折价交易状态，其中信用增利折价率依然最高，为11.5%。从到期年化收益来看，信用增利到期年化收益水平最高，为5.05%，华富强债、国投双债A、信诚增强也均在4%上下。

　　整体来看，在3月汇丰PMI指数回落、工业生产超预期减速的负面影响下，市场对于经济减速的担忧再度升温，但假期公布的中采PMI显著超出预期又消减了市场对于经济增长的担忧，尽管如此，但基本面预期的向上修正仍需要等待数据的进一步验证。因此，我们认为，在当前经济数据相互纠结阶段，债券市场仍将以震荡为主旋律，在下游需求出现实质性回暖前，债市收益或将小幅下行，但在基本面跟进后，随着市场信心的恢复和风险偏好的上升，债市或将面临调整风险。基金选择上，综合考虑折价水平、剩余期限、到期年化收益、管理人股债投资管理能力等方面因素，招商信用、国投双债A、建信信用、交银添利、信诚增强、工银四季等基金可重点关注。

　　图表4：封闭式债券型基金表现(截止到2012.3.30)

基金名称	国金分类	最近两周价格涨跌幅(%)	最近两周净值增长率(%)	最近一月净值增长率(%)	折溢价率	到期日	股票仓位(%)	持债结构(%)
招商信用	债券－新股申购型	1.91	-0.57	1.32	-8.17%	2015/6/24	10.11	企债75.49国债24.48可转债0.03
广发聚利	债券－新股申购型	1.44	0.09	0.38	-6.71%	2014/8/4	0.02	企债69.04金融债16.92国债7.8可转债6.23
双债A	债券－新股申购型	1.18	0.59	1.09	-7.48%	2014/3/28	0.34	企债70.04企业短期融资券21.47可转债8.49
银华信用	债券－新股申购型	1.03	0.49	1.08	-4.10%	2013/6/28	0.38	企债69.54企业短期融资券15.32金融债7.93可转债7.21
信诚增强	债券－普通债券型	0.95	0.59	1.40	-5.62%	2013/9/28	4.55	企债58.69企业短期融资券33.04金融债6.81可转债1.46
鹏华丰润	债券－新股申购型	0.72	0.00	0.49	-4.20%	2013/12/1	2.63	企债62.81金融债25.45企业短期融资券6.55国债3.5可转债1.7
华富强债	债券－新股申购型	0.65	0.00	0.71	-5.76%	2013/9/7	1.98	企债79.81企业短期融资券9.13金融债7.05可转债4.01
信用增利	债券－新股申购型	0.57	-0.10	0.00	-11.50%	2014/9/21	-	金融债63.75企债25.15企业短期融资券7.16央行票据3.44国债0.5
工银四季	债券－新股申购型	0.52	0.49	1.39	-5.66%	2014/2/9	-	企债85.81可转债7.43金融债6.13企业短期融资券0.63
建信信用	债券－新股申购型	0.32	0.10	0.39	-7.37%	2014/6/15	1.41	企债45.21企业短期融资券27.73金融债14.7可转债9.17国债3.19
交银添利	债券－新股申购型	0.32	-0.29	1.30	-6.30%	2014/1/26	3.05	企债77.68金融债14.02可转债7.97企业短期融资券0.33
易基岁丰	债券－新股申购型	-0.21	-0.30	0.20	-5.16%	2013/11/8	1.1	企债64.41可转债12.57金融债12.26企业短期融资券10.76

　　来源：国金证券研究所  天相数据库

　　三、均衡配置，价值与成长兼顾——LOF及ETF基金投资建议

　　在A股市场调整背景下，最近两周(3.19～3.30)LOF基金二级市场价格大幅下跌，57只基金除鹏华创新、中欧动力外全部翻绿，平均跌幅5.37%。从ETF基金表现来看，深F60表现较为突出，在同期净值大跌7.01%的背景下价格仅微跌0.39%，金融ETF、周期ETF 、50ETF  、价值ETF等基金跌幅也相对较小。

　　截至3月30日， ETF基金中责任ETF、深F60、中小ETF折溢价率超过1%， LOF基金中银华300基金溢价率接近10%，申万量化、富国500、国泰价值溢价率也不低于4%，基金规模小、流动性不足是场内基金折溢价率波动的重要原因。

　　就A股市场来看，近期在汇丰PMI等一系列宏观数据表现欠佳的影响下，市场对基本面向上的乐观预期开始出现犹豫，并导致了近期市场的快速调整。我们认为投资者不必为经济增长过于担忧，复苏的进程虽然曲折，但整体上仍是相对平缓的状态，而且温家宝总理关于“尽快出台预调微调措施”、“尽快启动一批重大项目”的表态也强化了市场对于政策松动的预期，在此背景下指数持续回落的空间有限。就基金组合的构建而言，建议投资者立足于组合风格，沿价值和成长双重特征的线索，一方面继续配置安全与收益兼顾的低估值蓝筹风格品种的同时，另一方面精选低估值且业绩稳定增长的成长性个股。具体品种可重点关注国泰小盘、富国天惠、大摩资源、兴全绿色、富国500等。

　　图表5：LOF及ETF基金表现(截止到2012.3.30)

LOF基金	最近两周价格涨跌幅(%)	排名	最近两周净值增长率(%)	排名	最近一月净值增长率(%)	排名	最近一季度净值增长率(%)	排名	折价率
鹏华创新	0.43	1	-5.10	15	-6.68	27	4.39	15	3.76%
中欧动力	0.11	2	-6.08	30	-3.98	3	7.00	3	3.91%
银华300	-1.31	3	-6.09	31	-8.04	47	3.99	21	9.67%
中欧小盘	-1.74	4	-0.43	1	-5.97	17	8.46	2	-0.49%
国泰价值	-1.96	5	-6.55	40	-7.44	36	1.45	34	4.02%
大成创新	-2.50	6	-6.41	38	-6.54	25	3.62	24	3.50%
鹏华300	-2.70	7	-6.14	34	-8.03	45	4.31	17	3.44%
信诚机遇	-2.84	8	-7.42	47	-7.91	42	-2.38	55	-0.58%
国投金融	-2.98	9	-3.09	2	-6.58	26	6.06	5	-0.53%
中银中国	-3.14	10	-4.58	7	-2.78	1	0.88	43	0.41%
ETF基金	最近两周价格涨跌幅(%)	排名	最近两周净值增长率(%)	排名	最近一月净值增长率(%)	排名	最近一季度净值增长率(%)	排名	折价率
深F60	-0.39	1	-7.01	17	-9.21	23	4.76	13	-6.75%
金融ETF	-3.71	2	-3.71	2	-7.01	3	5.28	9	0.03%
周期ETF	-3.92	3	-3.50	1	-6.85	1	5.65	3	0.53%
50ETF	-3.97	4	-4.18	4	-7.48	6	5.33	7	0.00%
价值ETF	-3.98	5	-3.85	3	-8.02	9	3.36	27	0.09%

　　来源：国金证券研究所 　天相数据库

　　图表6：LOF及ETF基金折溢价率(截止到2012.3.30)

LOF基金	折溢价率	LOF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
银华300	9.67%	长盛300	-1.98%	责任ETF	1.37%	深F60	-6.75%
申万量化	5.97%	中欧300	-1.63%	深F200	0.74%	中小ETF	-1.12%
富国500	4.86%	中欧趋势	-1.45%	深F120	0.58%	国企ETF	-0.97%
国泰价值	4.02%	兴全300	-1.44%	央企ETF	0.57%	创业板	-0.26%
中欧动力	3.91%	海富100	-1.41%	成长ETF	0.54%	消费ETF	-0.22%

　　来源：国金证券研究所 　天相数据库

　　四、固定收益特征基金到期收益平稳——分级基金投资建议

　　固定收益特征分级基金到期收益平稳

　　作为分级基金的低风险收益端，国泰优先、富国汇利A、大成景丰A、泰达聚利A、海富通增利A等五只有存续期的产品具有较强的固定收益特征，且在2012年利率下行周期中投资价值更为突出，对于风险偏好较低、追求稳定收益的投资者而言，适合作为抵御通胀的中长期投资品种，短期对于资金使用要求不高的投资者，可将其作为货币基金的替代产品。

　　按照2012年3月30日收盘市场价格购入、持有到期按净值结算(上述产品将于到期后转为开放式基金，可以进行申购赎回，即可以按照净值进行结算)计算，年收益率(单利)均在5.8%以上，与同期限的债券收益率及存款利率相比优势明显，其中海富通增利A和国泰优先到期收益较高，分别为7.63%和6.6%。

　　从风险角度而言，上述产品母基金净值均处于较高水平，对子基金的具有一定的保护垫。其中，权益类产品长盛同庆和国泰估值距离对同庆A、国泰优先基准收益“侵蚀”的临界点分别有46%、34%的安全边际；固定收益类产品富国汇利、大成景丰、泰达聚利距离汇利A、景丰A和聚利A基准收益“侵蚀”的临界点也在20%上下，具有一定的安全边际。

　　另外，国联安双禧A、银华稳进、申万收益、信诚500A等无存续期的分级基金同样具备固定收益特征，折价水平也相对较高，目前申万收益折价率最高，为24.61%，银华稳进、信诚300A、久兆稳健、信诚500A也均在15%以上。由于没有确定的存续期，且存在配对转换机制，其价格波动相对更大。

　　图表7：“固定收益”特征分级基金收益率比较(截止到2012.3.30)

基金名称	最近两周价格涨幅(%)	最近两周净值涨幅(%)	剩余年限	约定基准利率	到期年化收益率(单利)	折价率
长盛同庆A	0.26	0.26	0.12	5.60%	17.08%	-1.29%
国泰优先	0.91	0.27	0.87	5.70%	6.60%	-1.25%
富国汇利A	0.39	0.09	1.44	3.87%	6.22%	-3.49%
大成景丰A	0.39	0.19	1.54	4.03%	6.17%	-3.49%
泰达聚利A	0.23	0.19	4.12	4.00%	5.83%	-14.71%
海富通增利A	2.42	0.19	2.42	5.50%	7.63%	-5.52%
国联安双禧A	0.96	0.27	——	5.75%	——	-14.65%
银华稳进	0.84	0.30	——	6.50%	——	-17.42%
申万收益	0.26	0.30	——	6.50%	——	-24.61%
信诚500A	1.56	0.30	——	6.70%	——	-15.86%
银华金利	0.23	0.30	——	7.00%	——	-12.59%
建信稳健	1.25	0.20	——	7.00%	——	-12.39%
银华瑞吉	0.10	0.30	——	7.50%	——	-5.30%
泰达稳健	0.91	0.30	——	7.00%	——	-12.59%
长盛同瑞A	1.14	0.20	——	7.00%	——	-12.68%
银华金瑞	1.02	0.30	——	7.00%	——	-12.68%
久兆稳健	0.72	0.30	——	5.80%	——	-16.83%
信诚300A	1.09	0.20	——	6.50%	——	-17.23%
中欧鼎利A	2.38	0.10	——	4.25%	——	-4.36%
国泰互利A	-3.10	0.20	——	5.00%	——	-10.66%

　　来源：国金证券研究所 　天相数据库

　　基本面预期上修，关注杠杆股基

　　从具有杠杆特征的权益类基金来看，最近两周(截止2012.3.30)在股票市场快速调整背景下，高杆杆基金随市大跌，无论二级市场价格还是同期净值均大幅下挫，平均跌幅在10%以上。具体来看，以申万进取为代表的高杠杆基金表现较差，银华鑫利、银华锐进、信诚500B等杠杆较高的基金也均表现不佳。值得注意的是，经过近半个月的持续下跌，杠杆股基中银华鑫利单位净值仅0.423元(截止3月30日)，如果母基金银华中证90基金净值再下跌13%，银华鑫利则触及0.25元的到点折算阀值。

　　图表8：最近两周杠杆股基表现(截止到2012.3.30)

　　来源：国金证券研究所  天相数据库

　　从杠杆水平来看，经过此轮大幅下跌后，股票型分级基金杠杆有所扩大，其中，申万进取4.32倍的杠杆率目前最高，银华鑫利也跃升至3.4的较高水平，国泰估值进取2.88倍杠杆也相对高，另外银华锐进、信诚500B、同庆B的杠杆率也都超过2倍，而成立时间较短的基金泰达进取、银华鑫瑞、同瑞B杠杆相对较低，在1.7倍左右。

　　图表9：分级基金杠杆率变化(2012.3.30)

　　来源：国金证券研究所  天相数据库

　　如前所述，3月中采PMI超预期大幅减弱了市场对于经济增长的担忧，当前正处于基本面预期的向上修正阶段，而且经过短期快速下跌后市场风险得以充分释放，叠加政策松动预期等有利因素，短期市场或将掉头向上，在此背景下，具有较高风险承受能力的投资者可把握股指波动过程中的阶段性机会。产品选择上，可结合市场风格、溢价水平、杠杆倍数等基本面特征，侧重关注已完成建仓但溢价率仍处于较低水平的基金，如中小盘成长风格的泰达进取、中盘蓝筹风格的同瑞B。

　　从具有杠杆的债券基金来看，剔除处于折算期的嘉实多利进取，已经上市的13只分级债券基金净值上涨0.62%，其中折价水平较高、持有较多企业债且投资管理能力较强的博时裕祥B表现居前，上涨2.43%。在股市和债市跷跷板作用下，分级债券基金二级市场表现明显好于同期净值，平均价格上涨1.26%，其中杠杆倍数最高且重仓持有企业债的海富通增利B表现突出，价格涨幅接近5%。

　　图表10：最近两周杠杆债基表现(截止到2012.3.30)

　　来源：国金证券研究所  天相数据库

　　按照2012年3月30日收盘市场价格购入、持有到期按净值结算(下述产品将于到期后转为开放式基金，可以进行申购赎回，即可以按照净值进行结算)，计算使得投资者不亏损的母基金收益率，统计结果显示，打平时要求的资产收益率多在2%~3%，而在假设基础份额提供4~6%年收益的前提下，多数基金的年化收益在7%~10%左右。

　　图表12：基础份额(基金)不同年化收益预期下，分级债基高风险份额到期年化收益(截止3月30日)

简称	国金分类	折溢价率	剩余年限	打平时要求的资产收益率(年化)	基础份额不同年化收益预期下，基金到期年化收益
					2%	3%	4%	5%	6%
富国汇利B	其它类型	0.96%	1.44	2.76%	-2.59%	0.81%	4.17%	7.50%	10.79%
大成景丰B	其它类型	-3.79%	1.54	2.34%	-1.54%	3.01%	7.49%	11.88%	16.21%
泰达聚利B	其它类型	-11.94%	4.12	1.69%	1.21%	4.91%	8.34%	11.56%	14.59%
海富通增利B	其它类型	-8.08%	2.42	3.45%	-8.39%	-2.49%	3.01%	8.19%	13.10%
天弘添利B	其它类型	-11.63%	3.68	2.58%	-1.92%	1.37%	4.47%	7.42%	10.24%
富国天盈B	其它类型	-6.31%	2.15	1.93%	0.16%	2.56%	4.93%	7.26%	9.56%
万家添利B	其它类型	-6.73%	2.17	0.80%	2.65%	4.83%	6.98%	9.11%	11.21%
博时裕祥B	其它类型	-11.60%	2.19	2.20%	-0.69%	2.72%	6.04%	9.27%	12.42%
长信利鑫B	其它类型	-11.02%	4.24	2.03%	-0.08%	2.88%	5.68%	8.33%	10.85%
鹏华丰泽B	其它类型	-5.47%	2.69	2.43%	-1.48%	1.92%	5.18%	8.33%	11.38%
天弘丰利B	其它类型	-6.55%	2.65	2.43%	-1.57%	2.07%	5.57%	8.93%	12.18%
中欧鼎利B	其它类型	4.52%	2.21	3.48%	-5.44%	-1.74%	1.84%	5.32%	8.70%
国泰互利B	其它类型	16.55%	0.75	10.26%	-22.26%	-19.61%	-16.96%	-14.28%	-11.60%
富国汇利B	其它类型	0.96%	1.44	2.76%	-2.59%	0.81%	4.17%	7.50%	10.79%

　　来源：国金证券研究所 天相数据库

　　整体来看，在当前经济数据相互纠结阶段，债券市场仍将以震荡为主旋律，但在基本面向上预期得到数据验证后，随着市场信心的恢复和风险偏好的上升，债市或将面临调整风险，这就对投资者的市场把握能力提出了较高的要求，而且分级债基经过前期上涨后也存在阶段调整压力，因此，建议普通投资者谨慎参与。当然，长期来看，在流动性逐步宽松推动债券市场向好的大环境中，追求中长期稳健收益的投资者可重点关注分级债基的高风险收益端产品，如大比例资产配置信用债且投资管理能力较强的天盈B、万家利B、增利B、裕祥B、添利B等。