上投摩根李真：QFII新增500亿美元投资方向猜想

　　李真  上投摩根基金投资组合经理

　　4月3日中国证监会发布消息，将境外合格投资人(QFII)的投资额度上调500亿美元至总额800亿美元。随后，4月5日节后开盘首日，沪深两市双双大涨，短期利好效应明显。本周来看，受9日公布的3月CPI数据带来通胀忧虑拖累，市场虽一度小幅下跌，但反弹似未止步，指数继续震荡攀升稳站2300点以上。

　　自2003年7月9日第一单QFII指令发出，QFII额度从初始试点的40亿美元后历经两次调整至300亿；本次一举调增500亿至800亿美元，幅度之大前所未有。

　　作为A股市场重要的机构投资人，QFII持有股票市值总量只占两市1.09%，不过因其强大而神秘的国际投资人背景，投资动向一直备受市场关注。此次增加的500亿美元额度，应为QFII带来充足弹药，射向何方确实值得关注。跟踪其以往的投资逻辑和习惯，我们或可做出一定假设推论：

　　首先，出于QFII一贯投资风格及现有持股结构，蓝筹股很可能成为增持对象；而在目前蓝筹股投资出现相对饱和状况下，对成长股的挖掘或成为其下一投资目标；此外，按市场分析，沪深300中的蓝筹股仍具有战略投资价值，而QFII在股指期货上具有经验优势，据此判断其对股指期货可能会有较多兴趣。

　　另外，目前在QFII资产配置中债券投资占比只有13%，在人民币升值预期下该比例仍有提升空间，特别是在目前全球经济处于衰退-复苏期时，债券市场或将成为QFII新增资金的重要投资去向。

　　不过，仍然要提醒投资者，根据过往两次上调QFII额度后的情况来看，短期特别是1个月内的市场表现均出现明显上涨。但由于2005年的上调正处牛市起点，而2007年的上调已处于牛市末尾，指数在额度调整后3个月、6个月和1年的表现相当迥异。整体研判，QFII额度的调整短期虽可带来一定利好，但中长期分析，股市或不受资金面的过度影响，依旧会按其自有基本逻辑运行。