中粮期货：USDA4月报告或打断农产品阶段上扬

　　4月10日USDA发布了4月份供需报告，此份报告对品种的影响差异较大，虽然从全球的供需对比看，农产品偏强的格局依然存在。但是由于本次报告对玉米利空，而且对豆类的调整趋势也都在预期内，这份报告可能有利多短期出尽的意味。

　　谷物：

　　从全球谷物看，本次报告下调全球谷物库存128万吨，到4.67亿吨的水平，这个数字比2010/11年度有所增长，但是依然处于历史较低水平。从分品种上看，全球小麦期末库存的下调最大，比上月下调331万吨到2.06亿吨的水平，此数据依然是一个较高的水平，全球小麦供应依然充足，库存消费比依然较高，在30%以上。全球小麦库存下调主要是下调了美国小麦87万吨，中国下调150万吨，阿根廷下调50万吨，因为中美小麦有充裕的库存，所以此次下调对市场影响不大，目前美国小麦库存消费比维持在66%以上的水平。全球大米库存呈现增长的趋势，比3月份数据上调296万吨到1.03亿吨的水平，值得关注的是全球粗粮库存水平，比上月下调93万吨到1.57亿吨的水平，处于历史低位状态。总体来说谷物的低库存状态依然会对价格构成支撑。

　　从玉米市场看，本次报告预估美国玉米期末库存为8.01亿蒲，和3月份相同，处于市场预估的最高值，市场预估区间为6.26-8.01亿蒲，玉米并没有季度库存报告中的大幅下调期末库存，即玉米并没有表现出良好的消费趋势，对玉米形成利空，从盘面看，开盘玉米价格也表现为下跌。

　　油脂油料：

　　从全球油料看，本次报告下调全球油料库存277万吨，到6500万吨的水平，这个数字是近三年的最低值，而从全球的油脂库存看，本次报告预估库存为1260万吨的水平，比上月上调16万吨的水平。

　　从美国数据看，本次报告调低美豆期末库存2500万蒲到2.5亿蒲的水平，这一数值和市场预期的相差不大，调低期末库存主要是上调了出口和压榨各1500万蒲导致的。而美国数据最大的亮点是生物燃料的消费，本次报告上调豆油生物燃料消费4亿磅到40亿磅的水平，这样美国豆油期末库存从上月的24.15亿磅下调到22.9亿磅的水平。这个数据是利多的。

　　另外，本次报告关注的重点依然是南美数据的调整，本次报告调低阿根廷大豆产量150万吨到4500万吨的水平，此数值符合市场的预期，这样阿根廷大豆产量和去年相比下降400万吨。此报告把巴西大豆产量下调250万吨到6600万吨的水平，低于市场预期的6700万吨左右的水平，而去年巴西大豆产量为7550万吨，这样巴西大豆产量下降850万吨。这样对南美大豆数据的调整同样是利多的。

　　4月份报告的调整和3月份类似，即谷物和油料供应下降依然是主基调，结合种植面积，我们认为尽管目前谷物库存是历史偏低状态，但是谷物将会迎来供应增长的周期，随着时间的推移，价格逐步走弱的可能性较大，只是目前偏低的库存可能会暂时限制跌幅。而油料类，由于南美的减产已成事实，本年度供应偏紧的局面难以缓解，价格相对于谷物会表现较强，这样从操作角度看，买豆类抛谷物可能会有长期的套利机会。

　　另外，3月末的季度库存报告，和本次报告后，短期内影响市场的因素减少，而且南美大豆的产量基本确定，本季大豆供应基本确定，而且目前美国玉米播种进度较快，美豆大豆进入播种期前，正常时炒作的真空期，按照季节性规律此时期震荡下跌的可能性加大。总体来说，本次报告有短期利多出尽的意味。

　　另外，春节后的农产品价格上扬，尤其是豆类价格的上扬，除了南美的减产外，还有就是由于中国点价较少，而形成的软逼仓行情，现在看这一情况仍存在，而且这对价格的影响也较大，所以虽然看短暂的调整，但是时间和幅度上可能都不大。

　　李建雷