中国短期融资券及中期票据信用分析周报

中国国际金融有限公司 中金公司研究所


　　信用评分:

　　本周共发行短期融资券18支,总发行额242.4亿元。本周发行人中,美的、美克、浙手工、胜通、沪东方和万丰为民营企业,其余均为国有控股公司。中冶、天音、中鲁和申华为上市公司。深电路、夏商、厦轻工、浙手工、万丰和中鲁是首次发行,其余均曾发行短融。

　　本周 18家短融发行人中,有5家评分属于投资级;其中三峡为大型央企,中金评分为1;中化股为央企中化集团下属核心子公司,年度经营现金流产生能力百亿元左右,中金评分为2-;中金集和中冶也为央企,不过中冶实际现金流较弱且债务负担重,中金集规模相对较小,中金评分分别为3+和3。美的为家电行业龙头,年度经营现金流产生能力也达50亿元,中金评分也为3。其余发行人分别由于资产规模较小或现金流实现质量偏弱,评分均为4或5大档,属于投机级。其中广百现金流稳定且债务负担轻,中金评分为4+;天音、美克和沪东方现金流产生能力仅5亿元左右,评分均为4-;其余发行人年度经营现金流产生能力均不足5亿元,中金评分为5大档,其中中鲁经营现金流不足1亿元,中金评分5。中鲁短融由中投保担保,担保后债项评分为3。天生港短融由苏交通担保,担保后债项评分2-。

　　本周有 3家联合发行人发行集合票据一支,发行额2.8亿元,本期票据由山东再担保担保,担保后债项评分为4。

　　本周共发行中期票据7支,发行额98亿元。本周发行人中,除蒙羊绒为自然人控股的民营公司外,其余发行人均为国有控股公司。沪信投是首次发行,其余发行人均曾发行短融或中票。

　　本周 7家中票发行人中,3家评分属于投资级。其中中化股为央企核心子公司,中金评分2-。杭城建和穗地铁所在地区杭州市和广州市财政实力均较强,中金评分分别为3+和3。沪信投和蒙羊绒分别由于资产规模较小或行业竞争激烈,中金评分均为4大档,其中沪信投经营现金流较稳定且投资规模小、债务负担轻,中金评分4+。

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　　本周没有发行人涉及主体评级调整,但有两家发行人中金评分有调整。中化股近年盈利变现效率较低且投资规模较大,11年债务负担大幅提升,中金评分由2下调至2-。中冶11年短期债务规模提升明显,短期偿债压力显著增大,将中金评分由2-下调至3+。