李震：走出去并购要注意把握时机

　　新浪财经讯  2012年4月12日，由中欧陆家嘴国际金融研究院、中欧校友私募基金协会主办的“第六届中欧校友私募论坛”在上海举行。图为马凯集团董事长兼首席执行官李震。

　　李震：我们的公司是一个投行，我们是做国内跨境的并购，整个集团是做很多的并购，还有反向收购，另外还有是其他的一些特殊的经营活动。同时，我们也是做一些商业公司的经营、运营，一些日常的业务活动，我们也是做的。我们作为一个投资银行集团来说，做很多并购方面的咨询工作，有很多的中欧校友，在几年之前，我也是给一些其他的公司做过咨询顾问，这是我们公司的一个分布图。

　　最近的一些情况，三一重工收购普茨迈斯特家公司，交易的规模几亿美元，在中国人看起来，已经是规模很大了，你们在座有从德国来的吗？以前我也是给德国公司做过，德国人是怎么到中国市场来的，90年代德国的产品都是非常的好，他们说可以做得比中国人做得更强，并且德国人还说，中国人似乎是不能够把德国的机械做好。普茨迈斯特可以占到中国市场当中很大的部分，而现在三一重工规模已经比普茨迈斯特大上百倍了，难以想象在15年当中，这家公司获得非常大的发展，但是在15年当中，因为是从德国的大师那里学习到很多，而中国的公司从德国公司学习到很多以后也可以收购了。你们就知道了，在交易当中的情况。三一的技术比不上德国的技术，德国人说他们的技术很好，是的，就到今天德国的技术也是强于中国。三一在中国在印度都是做得很好，在欧洲也发展得很好，中国大部分在欧洲的收购都是失败了，普茨迈斯特家族15年当中都一直一会儿是合作，一会儿要竞争，但是他们双方还是非常喜欢对方的，一家小公司经过15年的发展，后来把它的原先老师给吃掉了。

　　这是意大利的一家公司，富裕的意大利人都喜欢有自己的游艇，法拉蒂游艇就是高档的奢侈品，就像LV的包，奢侈品是有它只高贵的地位，它负债累累，这个交易相当的复杂，因为山东重工是一家国有企业，而你们会要来说，战略是不是一个明智的策略，在金融危机当中抗不住了，我们是做创投的，我们希望获得回报。我们也要考虑到未来战略的发展，像是这样的一家公司，如果是意大利人自己都管不好，中国人是不是能够有更好的管理，更好的人力资源管理。

　　现在一些大型的跨国公司，他们希望到中国获得非常好的市场份额，他们没有那么多的时间推出新的产品，如果你是一个投资人，希望推出什么东西，反正把某一个现成企业收购进来，但是价格是其中重要的一块，也许考虑市场效率，如果有高效的市场，可能价格是可以成立的。不管怎么说，非常强的中国公司，他们要价也是很高的，也许在被收购的时候，能够要个议价。

　　下面是雀巢公司，也是类似的收购，我跳过这个不讲了。

　　这个故事也是最近的一件事情，青年汽车、庞大投到萨博，最后投资失败了，他们开头已经把定金付了，萨博而破产了，然后把他们的定金都抹掉了，像是之前的沃尔沃的投资还是成功的，而投到萨博当中的钱就等于飞掉了，没有了。所以并不是所有的收购都可以成功，从我们的经验来说，可能会有一半甚至一半以上的情况下使有某一方到最后是有损失。

　　德国汽车做得很好，零部件做得很好，但是这个收购案例就没有成功，我可以告诉你们中间所发生的一些具体的情况。每年是6千万，我们是做卖方的，而中方提出来，他们说我们愿意付2千万欧元，公司它是有董事会、监事会，招致了大家的嘲笑，是中国家族集团所聘用某一个总经理，实际上我们是德方的顾问，在中国有非常强的创业家，但是能干的管理层还是很少的，中方根本没有非常强的管理人才，所以我非常担心那家中国工业，也许再过5年他们就破灭了。

　　中国有它的商业模式，可能这个模式是会这样来做，在制造方面是效率更高，成本更低，所以它可以先抄袭，然后做低成本的制造，接下去就是出口。在10-15年之前，可能有这个模式，在一半时间里面，这个模式也是可行的。但是现在是出现了一些变化了，欧洲公司不断的抱怨投诉，现在照抄照搬已经很难，要面对法律的问题，现在要做抄袭也不是那么简单，否则中国都自己去造波音飞机了。

　　我们公司的成本是非常高的，中国已经变得越来越昂贵了，我们出口给美国、欧洲、日本，如果只是抄袭低成本的东西也没有什么出路，我们所面向的出口市场也是在不断的缩小，所以必须要找到替代的渠道，要能够有更高的附加价值，所以在公司层面，希望得到更强的增长和创新，或者是找到其他的解决方案。

　　另外政府是有很多的外汇储备，希望用掉这些外汇储备，比如做外向的并购，过去像是CIC中投公司，他们一般只是投资到一些大的公司，但是现在他们也是意识到存在着一些政治因素，因此有时候他们可能也是会把自己的投资进行多元化，也尽可能的分散风险，相信他们现在也是有了一些投资基金，在政府层面上去投资到基金里面，然后由这些基金去做进一步的投资，这一方面的兴趣还是非常的浓。如果你是找到了合适的公司做好了交易，那并购还是非常理性，如果你想要有合适的交易，首先，第一要给到自己充分的时间，不要操之过急，所以我们发现很多的项目都是缺时间，然后你需要从高层开始，要自上而下，如果是自下而上的方式来做的话，当然也是可以的，不过成功的几率不是很高。另外不要光和银行的人打交道，有许多的利益相关者。在欧洲我们发现他们有一个非常严格的时间表，所有的并购案都是需要遵守这样的一个时间表，而在美国就没有。如果中国的公司或者是谁，没有能够遵守这么一个严格的时间表，那么有些公司它会容忍你，有些是不能容忍你的，比较受欢迎的公司不守时间表它就不理你了，那谁会容忍适应你呢？当然就是那些没有人要的公司了，所以你得出的结论是什么，你总是吃人家剩下的残羹，中国的投资者不去遵守对方的时间表，那么你只能吃到人家剩下的残羹，剩下的两年总是会这样。

　　最后，我们看到中国的投资者，在比较积极的去做并购，特别是在欧洲，以前没有这样过，我说现在并不是说未来，如果谈现在，会发现有越来越多的中国投资者去到欧洲，一般大家认为投资是增值的，那我们会看到有一些交易他们才刚刚开始，所以是比较早期的阶段。那我们现在还没有很多的坏消息出来，因为都是属于比较早期的交易，我说的是对外的交易，还没有听到什么坏消息。但是未来可能情况会有所变化，你觉得美国现在是很有问题吗？其实也不是，如果你真的去美国的话，你会发现问题也没有我们所想象那么严重。但是中国还是存在一些风险和问题的，可能会比我们想象的要严重。如果你想要现在有交易，要把握时机。