第一上海：卖出天大石油管材 目标价0.86 元

　　2011年业绩倒退37%

　　天大管材(839)公司在2011年销售收入为45.3亿人民币，同比增加42.4%；净利润为0.63亿人民币，同比下跌了37%；每股收益为0.07元，毛利率和净利率均有较大幅度的下降。公司2011年业绩倒退，主要原因是市场竞争激烈，而原材料成本上升使得公司的毛利率下降。

　　一季度销量及售价同比下降

　　公司在2012年一季度共销售油井管18.2万吨，同比下降6%，平均售价同比下降4%至5243元/吨。销量下降主要因为公司进行了生产线的停产检修，价格下降主要因为原材料价格有所下降及市场需求不旺导致。毛利率仍有下降的压力。

　　市场供需矛盾仍未改善

　　从08年以来，国内油井管厂商进行了大量的产能扩张，然而经济危机和欧美反倾销的影响了整个市场需求，使得供需矛盾加剧，导致市场过度竞争，行业盈利能力下降。我们认为2012年市场需求仍难言大幅提升，供需矛盾仍未改善。公司一季度产品价格下降，同时影响了毛利率。全年来看，公司毛利率比去年仍有下降的空间。然而随着小厂商退出市场，我们认为公司在销量上有可能得到提升。

　　目标价为0.86 港元，比现价低34.4%，维持卖出评级

　　天大管材12个月目标价调整为0.86港元，相当于2013年每股收益的7倍，较现价有34.4%的下跌范围，维持卖出评级。