可转债投资策略点评:恒丰转债上市定价

渤海证券股份有限公司 徐莉莉


　　事件摘要

　　恒丰转债将于2012年4月12日上市,证券代码为“110019”。转债总发行量为450万张。转债存续期为2012年3月23日至2017年3月23日。由牡丹江市国有资产投资控股有限公司提供全额连带责任保证担保。转债经鹏元资信评估有限公司评级,信用等级为AA。

　　事件点评

　　根据当前正股7.18元/股的收盘价,上市定价约为110元/张。按照一级市场5年期有担保企业债发行利率7.05%计算,恒丰转债的纯债价值约为78.00元。面值对应到期收益率为1.769%。转债初始转股价为6.88元/股,对正股稀释率为22.02%。按照当前正股收盘价7.18元计算得到其转股价值为104.36元/张。根据目前转股价值在面值附近的中小盘转债的溢价率来看,给予恒丰转债5%左右的溢价,对应价格应约为110元/张。

　　网下申购年化收益约为10.95%。根据转债中签结果公告,原股东配售占发行总量43.72%,其中如我们预期第一大股东牡丹江恒丰纸业集团有限责任公司以100%优先参与配售。网上配售占发行总量的2.4%。网下向机构投资者配售占发行总量的53.88%。转债网上、网下申购中签率为0.42%。按照110元/张计算,其网上申购回报率为0.042%,7天年化收益约为2.19%;其网下申购回报率为0.21%,7天年化收益约为10.95%。