投行观点编译-标准银行:金属二季度宽幅震荡

光大期货有限公司 李琦


　　铝、铅和镍以较弱的表现结束第一季度,使得一月份的大部分涨幅回吐。铜和锌以较为坚挺的支撑结束一季度,尽管很难从基本面上来解释这种相对坚挺。

　　对铜而言,尽管表观消费在今年前两个月增长了30%,半成品产量却增长了18%,下游的实际需求状况疲弱且下游的预期较为悲观。和2011年类似,表观消费量提升主要是受到由融资需求推动的金属进口影响,而不是消费。强劲的半成品数据也使得制造商未售出的成品库存高企。从短期到中期的前景是悲观的,铜价有下挫的风险。这种不景气已经开始使得中国的库存向LME仓库转移,并推高LME库存。长单现货升水的可能性也由于保税区库存开始重新转向出口而降低。今年较好的供应前景将促使价格在二季度降低,从而回到我们的预测上来。

　　锌方面,尽管市场预期发生了大幅改变,但是我们还是不愿接受那些被频繁用来企图证明锌基本面在改善的指标。不可否认少量大型锌矿山计划在2013到2015年间关闭,从而为未来几年锌精矿市场出现短缺的风险树立了标杆。但是我们担心前面提到的观点忽视了中国的因素--该国的矿供应快速增长,且不断创出历史新高。去年中国的锌矿产量增加了60万吨,而2012年至今又进一步增加了17万吨。

　　对所有金属而言,今年美国的需求保持良好,但在一定程度上被欧洲经济衰退及撙节措施的影响所抵消。这使得我们关注的重心回到亚洲,特别是中国。尽管我们对中国最终成功实现软着陆有信心,并且从长期来看中国还是一如既往的令人瞩目,但对短期而言,我们要重申中国的需求疲弱且容易受到冲击。我们认为这一点没有被充分考虑到价格当中,因此我们还是维持二季度金属价格继续震荡的观点。