美股评论：市场见顶言之过早

　　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，参照历史经验，从各个主要板块的相对表现看来，市场接近见顶的可能性还是很小的。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　从金融板块近期的表现强势看来，说牛市已经接近顶部似乎是有点言之过早了。

　　至少，将各个不同板块在股市顶峰到来前的典型历史表现和现实相比，我们是很难得出这样的结论的。

　　将不同板块之间的表现进行比较，可以预测股市顶部，这样的理念其实早就不是什么新鲜事物了。我记得大约一年前，即去年的5月中旬，我就曾经写过一篇以Ned Davis Research相关研究为基础的文章。

　　当时他们的研究结论是，我们完全可能是“正在走进市场见顶进程的早期阶段”。

　　这是个不坏的结论，因为在文章发表之后一两周之后，市场就正式见顶了。道琼斯工业平均指数较之4月下旬的牛市顶部已经低了300点，而到10月上旬的低点，还有大约2000点的跌幅在等待着它。

　　一年前的这次成功，也使得我经不住诱惑，想要把它在今年的市场上再用一次了。

　　关键是在于标普500指数各大板块在牛市顶部前三个月的典型表现。Ned Davis的研究发现，1970年代以来，有两个板块在市场顶部到来前往往都会有超越大盘的表现，分别是非必需消费品类股和必需消费品类股，而两个板块则表现往往不及大盘，分别是金融类股和公用事业类股。

　　不必说，一年前各个板块的表现都是比较符合前面的描述的，但今天却不一样了。

　　最近三个月，标准普尔500指数当中表现最强势者之一，恰恰就是金融类股。如果以SPDR Select Sector Financials ETF(XLF)为标准，则这一板块过去三个月的整体回报率为13.0%，而SPDR S&P 500(SPY)为8.0%。

　　金融板块之外，在过去三个月当中，标普500指数中只有两个板块的表现超越了大盘，分别是回报11.3%的非必需消费品类股和回报14.6%的科技类股。

　　至于其他，包括必需消费品和公用事业在内，各板块表现都不及大盘。

　　换言之，从历史经验看来，在顶部前夕表现会落后的两个板块，其中之一近三个月的回报明显超越大盘。同样，在顶部前夕应该表现领先的两大板块当中，也发生了类似的分裂。

　　当然，所谓数据只是用来做一个参考，而市场的表现总是存在差异，但是我至少可以说，各个不同板块的相对表现，现在是与顶部前夜的典型表现截然不同的。

　　当然，这并不意味着就全然排除了市场将要见顶的可能性。这只是说，如果这一回市场真的要见顶的话，所呈现出来的形态显然是和过去四十年的大多数同样时间下完全不同的。(子衿)