政策宽松预期升温 指数有望继续震荡攀升

　　本周A股市场表现的相当的强势，相对于欧美股市的震荡向下来说是强势特征明显，主要原因是流动性宽松这个既成事实和政策有望再度宽松的预期。从市场的表现来看，本周支撑市场走强的权重板块顺利的从房地产、券商过度到基建和水泥等，而券商股则是贯穿整个市场走强的过程。3月新增信贷的意外飙升给A股注入一剂强心针，而流动性宽松对房地产和资源类股票的支撑效果明显，虽然存在扩容、业绩下滑等阴影，但是市场资金充沛意味着市场深幅调整的可能性很小。当然，我们认为市场的走强还需要具体政策面的变化或者降准等消息面的刺激，而金砖四国中的印度和巴西相继降息加强了投资者的这种预期，周三市场正是在这种情况下大幅走强，强势封闭3月28日调整的缺口，确立了市场的强势格局。当前指数在沪指2400上方的压力区间下蓄势，或正在孕育二次反弹的行情。

　　从股指期货方面来看，主力的变动幅度不大，与当前市场小幅震荡的状况比较吻合。周四公布的股指期货四个合约总持仓小幅回落，总成交量回落明显。主力在向IF1205移仓过程中无明显变化，多头移仓2800手左右，空头移仓3000手左右，导致IF1205合约上主力净空持仓增加近200手。此外，1206合约也出现多空双向增仓，但数量有限。从主力持仓来看，净持仓占比数据显示，中证期货席位净持仓占比最低，为-6.4%，这比3月中旬及3月底时已有所回升。海通期货席位以-2.0%位列次位，这与一个月之前变化不大。国泰君安和华泰长城席位净持仓占比比3月底时有所回升，分别为-0.9%和0.2%，广发期货席位自2月初以来一直维持净多持仓。总体上看，当前会员净持仓占比已逐步回升至3月中旬水平。由于当前的主力持仓并未对市场构成明显压力，这意味着市场上行的压力相对较小，但是我们要继续关注主力动向的变化。

　　对于后市的走势，我们认为中期走势尚不明朗，主要是沪指2400以上堆积的筹码压力较大，如果指数带量突破则将打开新一轮的反弹空间，而强势上行需要政策面的刺激，因此存在一定不确定性，但是短期的强势特征却较为明显。从经济情况来看，当前投资回报率降低而利率仍处于高位，企业资金成本依然较高，导致制造业投资下滑较快，这意味着未来资金价格必须下降，下调存款准备金甚至降息预期正在形成。而从当前的流动性状况来看，已不是去年三四季度可以比的，自2012年1月M1与M2增速双双掉头下行，但今年2月、3月两项数据开始连续回升，由此可推测M1、M2数据在1月或已见底，货币供应量增速上升无疑成为股市上涨的最直接推动力，充裕的流动性将成为持续支撑股市热度的重要因素。另外，在经济政策的重心逐渐从控制通胀向保增长转移的情况下，有理由相信市场走强的因素正在不断增加。因此我们建议短期操作仍以逢低买入为主，而中期基本面支撑市场走强的概率也在增加，但是当前需要密切关注指数压力区间突破的情况。

　　天琪期货研究部张伟