利多或将出尽 锌价弱势整理

　　华安期货金属分析师 解双青

　　中国的经济尚未触底延续作为全球金属市场承压的主要因素继续在市场之中发酵，而西班牙债务问题复杂化也在不断添乱，相比美国经济复苏放缓则是大巫见小巫了。上周沪锌尝试新低之后，受国内传闻央行降准宽松以及英国、德国经济数据偏好的刺激下，成功站上15500平台，不过短期利多或将出尽，在三座大山之下沪锌仍将重回弱势，聊弱势整理持续。

　　一、住宅、劳工市场数据放缓，不过一季度经济增长较为良好

　　劳工部数据，截至4月14日，美国首次申领救济人数38.6万，较上周减少2千人，前值修正为38.8万，虽然微降但仍大幅高于预期的37万；四周均值为37.475万，为1月28日来最高。就业市场数据的回落显示了劳工市场正在有可能失去动能，也可能预示后期美国经济增长动能的缺乏。在上周公布的新房、成屋以及NAHB房价指数均出现不同程度的放缓，间接验证了前期建筑业指数下滑和其用工下滑，不过数据依然明显高于去年住宅市场底部时期的各项数据，或说明其仍将处于艰难筑底时期。综合近期就业市场、住宅市场以及制造业数据可能意味着后期美国经济增长符合我们年初的预期，将出现较一季度有所放缓的复苏阶段。回过头看一季度经济增长，强劲的制造业数据和零售数据或意味着其较之前的市场的预期较好，同样上周公布的谘商会信心指数也可验证这一点。美国经济的温和复苏仍将将对金属起到底部支撑作用。

　　下周美联储将公布利率决议且伯南克发表讲话，预期仍将维持目前利率水平，加息时间考虑近期数据的放缓恐难以提前。而目前就业数据持续放缓加大市场预期的QE3估计仍难从伯南克口中提起，加上欧债危机的风暴可能继续，美元恐将继续维持高位震荡压制金属。

　　二、西班牙债务风暴继续，意大利葡萄牙或加入

　　在过去的一周西班牙的国债收益率两次突破6%，虽然周二周四的两场国债拍卖在欧洲央行及西班牙政府的不同场合表态下取得了超预期的规模，但收益率回落十分有限，这一点显示了市场对于西班牙的债务担忧情况仍未有明显改善。

　　西班牙本周传言若无法达到财政赤字目标，可能中央最快于下个月干预地方财政，之前我们论述过地方财政超支是其去年减赤目标未完成的主要原因，不过目前市场对这一消息仍较为谨慎，保守派仍旧维持西班牙需要救助的看法，同样上周五通过的100亿欧元紧缩仍不为市场所认可。

　　在上周我们论述西班牙银行资金缺少对国债和实体经济冲击的影响之际，最新数据显示，年2月，西班牙银行坏账率高达8.2%，为1994年10月以来最高水平，因房产泡沫破灭导致西班牙银行难以摆脱严重的不良贷款问题，而西班牙国内银行要在一年内为房地产资产拨备500亿欧元。有了银行业的问题或更加验证了前述市场的观点。

　　在西班牙债务风暴持续的同时，而意大利和葡萄牙的问题也开始有所露头。葡萄牙领导人在上周透露的消息或令市场继续相信其需要第二轮援助。同样意大利的情况也不是那么乐观，在西班牙国债收益率突破6%之际，意大利国债收益率也在不断逼近着6%，意大利葡萄牙若在欧债问题没有出现良好回转局势下可能加入西班牙阵营。

　　综合来看，G20对于IMF的增资4300亿美元给予了市场一定安抚、德英经济数据偏好也为金属提供了一定支撑；不过欧债问题或在下周仍旧纠结着，对市场难有太多利好，进而不利金属上扬(注：暂时法国大选预计不会对市场产生过多冲击)。

　　三、国内流动性缓慢改善，但流动性依旧不足

　　从央行公告看出，央票已经连续16周缺席央行的公开市场操作，上周累计实施两次正回购、530亿元；而上周累计到期1050亿元，上周实现净投放520亿元。统计数据可看出，自3月26日来，央行连续4周净投放，共2080亿，加上3月信贷数据以及M2的快速增长，显示国内的流动性近期持续处于改善当中。

　　4月20日，上海银行同业拆借利率涨跌互现，中短期SHIBOR利率集体再涨，7天、14天品种利率出现倒挂。业内分析由于财政存款上缴与季末存款效应，加上月初上缴的存款准备金率较高，综合来看4月流动性较3月偏紧，SHIBOR利率走势或可验证。

　　央行有关负责人的发表言论中再次提及的预调微调加大了市场降准等宽松政策的预期，即便如此，这种流动性或仍难以改变目前经济放缓的局面，而这一因素短期仍旧是金属市场上行的最大压力。

　　四、46城市3月新房价格环比下降 同比下降城市增至38个

　　国家统计局18日发布的3月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，70个大中城市新建商品住宅价格指数环比、同比双双下跌。在新建商品住宅(不含保障性住房)价格变动情况中，与上月相比，价格下降的城市有46个，持平的有16个，上涨的城市有8个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.2%。值得注意的是，3月份环比下滑幅度最大的前五个城市温州、杭州、金华、南京、宁波均集中在长三角区域，其中，浙江省的杭州、金华、宁波这三个浙江城市环比下降幅度明显扩大。

　　房价的回落验证了之前我们的有关论述，目前在政策调控继续以及全国经济放缓流动性不足的情况下，居高不下的库存以及销售回笼资金的缺乏，这些仍将继续制约后期房地产投资，仍有回落空间。

　　五、短期行情展望及操作策略

　　全球金融市场短期主要面临三大风险：中国经济放缓、美国经济复苏疲软重现以及欧债危机的肆意爆发，而此时IMF上调全球2012年经济增长预期，不过这三大风险短期都将令市场对全球经济的复苏情况暂且打上问号，这将对工业金属构成压力。短期来看，国内经济增长放缓仍在持续、外加欧债局势的升级，都将对锌价走高构成压力，而市场所寄希望的下游需求旺季转眼即将过去显然没有锌价带来更多支撑，锌价料继续疲弱盘整形势，区间15400-15750，涨跌不明显。中期来看，国内暗示流动性进步释放支撑经济发展，外有美国经济仍在温和复苏扩张，锌价或得以支撑维持宽幅震荡于15000-16000。

　　操作策略：稳健者日内交易、波段操作为主，区间15400-15750；激进者可考虑沪锌1208合约15750-15800轻仓短空，止损100个点，但不追空。