华泰香港：维持永晖焦煤 增持评级

　　永晖焦煤(1733.HK)：中铝溢价收购，成为第一大股东

　　增持/维持评级

　　中国铝业溢价收购，成为公司第一大股东：永晖焦煤发布公告，称中国铝业将从公司的第一大股东王兴春董事长收购约11亿股(占公司股本29.9%)，每股作价2.12元港币，较昨日收盘价溢价13%。收购完成后，中铝将取代王先生成为公司的最大股东。

　　蒙古国资源的战略重要性将进一步为市场重视：我们认为本次收购对公司的影响可简单归纳为三方面：首先，中铝的溢价收购进一步表现产业资本对公司价值的肯定。经历前期恶意做空事件和业绩不达预期的影响后，公司股价已接近上市以来的新低，目前2012年估值仅为6倍。我们认为市场将因本次收购重新审视公司的价值。其次，这是中铝继本月初收购南戈壁60%股权后第二次涉足有蒙古国业务的公司并购，我们认为这凸显了蒙古国资源的重要战略意义。此外，公司运营的焦煤业务的稀缺资源属性也将为市场重新重视。最后，中铝的国企背景也将进一步拓展公司的业务开展和客户平台资源。

　　维持公司“增持”评级：我们维持2012/2013每股盈利到0.32/0.42港币，目前2012/2013年的市盈率为5.7/4.7x。我们认为中铝成为最大股东有利于公司估值的提升，因此我们认为12年合理估值市盈率可适当提升至7-8倍，对应合理价格区间为2.24-2.56港币。我们维持“增持”评级。

　　主要风险来自焦煤价格超预期下跌，公司Grand Cache产煤量低于预期，中铝股权收购失败。