可转债:年报公布过半,业绩不达预期

安信证券股份有限公司 安信证券研究所


　　本周转债市场在正股市场上涨的作用下,表现继续强势,全周转债指数上涨0.42%,19只有交易的转债5跌14涨,转债简单平均涨幅0.55%,略弱于对应正股平均涨幅0.89%,成交量与上周基本持平。估值方面,随着转债价格的上涨,债性有所减弱,股性有所增强。

　　上周周报中我们提出较为保守的投资者用转债替代正股的策略,本周转债在正股上涨的背景下表现强势,绝大多数转债跟随正股上涨,中行转债、美丰转债、中鼎转债涨幅甚至超越正股,较好的分享了正股上涨的收益,在一季度经济数据低于预期,二季度货币政策偏向宽松的可能性较大的背景下,我们维持上周看法。转债市场短期内利空因素不多:一级市场发行出现空档期,供给冲击短期影响不大,二级市场股票走势短期也并不悲观,可以继续利用偏股型转债优势,代替正股操作,以用债性锁定风险,同时博取正股反弹收益。

　　对于转债各券策略,博取股市收益最好的品种还是偏股型转债,例如,工行转债、石化转债、美丰转债和国电转债;中长期仍然看好业绩保障性较强,长期增长的国投转债和川投转债,正股弹性较好的中鼎转债和巨轮转债;由于尿素行业仍然维持在毛利水平较高的区间,短期维持对尿素行业的乐观判断。而对于到期收益率较高的偏债性转债,也可以考虑当债券持有。

　　各家转债相继公布年报和一季报,从业绩上看,已经公布年报的公司营业总收入同比都有所增长,但是净利润下滑严重,大多数公司的业绩均低于研究员的预期。

　　从净利润同比增长看,业绩增长较快的是四川美丰、两只银行股,以及获得较多股权投资收益的国电电力;燕京啤酒,恒丰纸业、川投能源和中国石化净利润小幅增长;而钢铁行业的新钢股份盈利出现大幅下滑,交运行业的中海发展、宁波海运和深圳机场盈利出现不同程度下滑;从行业角度看,在中国经济下滑的背景下,航运与钢铁行业复苏似乎还有待时日,而电力行业很可能已经处在盈利改善的通道中。

　　风险提示:一级市场大规模发行启动可能会给市场带来冲击。