银河期货：铜价表现疲软 LME逼仓难成功

　　周四国内铜市交投清淡，铜价低开低走，收盘近于低点。其中上海7月铜收于58150元，下降600元。总持仓增加15242手，达到49.8万手。交易量为39.7万手。

　　周四国内铜市交投极其清淡，但铜价低开低走并且是增仓下行，反应出市场人气还是偏空的，这也是实体的真实反应。目前宏观面上真是难有乐观可言。欧洲再陷二次衰退，最新的数据显示，欧洲PMI从3月的47.7快速降至45.9，制造业衰退进一步加剧，不仅如此，一线国家似乎也在陷入困境，德国PMI降至46.2，法国为46.9，同时欧洲失业率达到15年的高位10.9%。中国PMI也增长缓慢，汇丰PMI回升到49.3，但仍是第六个月低于50的分界线，官方PMI连续第五个月回升至53.3，但新订单回落表明需求仍然低迷。我们昨天报告已经指出，目前企业贷款多倾向于短贷，已然在产能过剩的情况下缺少新的投资动力。美国数据也难谈及乐观，房地产数据仍然低迷，周四公布的民间就业数据低于预期，全球经济放缓的担忧给铜市以压力，目前市场关注周五美国的就业数据，不定性在于如果疲软，市场是对经济还是对QE3的预期进行反应。从宏观上的疲软和央行的无奈上看，我们倾向于政策市已接近尾声。

　　回到铜的基本面来看，周三LME现货升水大幅缩小50美元，这不得不说是个值得关注的对象，因为近期有关LME逼空中国保值盘的事实是存在的，但在中国保税库库存高达上百万吨的情况下，中国的货正在向LME在亚洲地区的仓库转移，甚至国内有进口加工手册的冶炼厂都开始向LME交货，LME的逼仓很难成功。近期有报道对江铜出口表示不解，大呼中国出口是对中国资源的不负责任，笔者却认为这种说法太过简单，毕竟企业是在市场中的，生存是第一位的，哪的价高卖到哪是正常的市场行为，至于保护国家资源而言，这是国家长远的事情，真正呼吁的对象应该是国家储备局，企业还是要按市场规则来做事的。货向LME转移，LME的逼空就难进行下去！

　　再来看LME的逼空，也是有原因的，毕竟宏观上仍有QE3的可能，经济上也没有定调，经济学家对底已现的预期还普遍存在，基本面上，供应的问题仍很现实，所以基金逼空还是有条件的。但笔者认为，此时的逼空已然与当年国储事件时难以比较，无论是天时、地利、还是人合上，都难象2005年那样支持基金，甚至负面的作用正在加强。从铜的消费上看，就是这样，消费旺季不旺，企业已然如鸭般闻到了淡季的气息，中国消费不旺，全球的消费能好到哪去？供应上矿山产量不如预期是基金炒作的主要支持因素，但从最新的数据来看，智利第一季度铜产量同比增长1.2%，其它企业仍有减产的消息，但表示新产能将在今年推出，考虑到明后两大量新产能投放到市场上，淡季过后又有多少支持上涨的动力呢。所以无论从宏观还是基本面上讲，铜市的牛市已经结束，当前考虑的只是铜价盘整还是下跌了。

　　今天看了一下期权的情况，8400美元看空期权不少，8100/000美元看多期权集中，可见短期内铜价仍会于此区间震荡了，短期看，铜价冲高回落，先是去下试8100美元的可能性更大一些。交易上空单持有。

　　(车红云)