豆类油脂周度策略报告:涨势整体上结束,或高位整理

宏源期货有限公司 张磊


　　行情回顾。在希腊、法国大选后市场预期欧洲紧缩政策难以执行、美国就业数据不及预期、中国通胀率逐渐回落、美国大豆种植区天气良好、国内油厂开工率逐渐提高、美国农业部调高2012/13年度世界大豆供应的综合影响下,国内豆类油脂整体上结束了上涨态势,进入了下降通道。其中,棕榈油表现最弱,其次是豆油,豆粕表现相对较强。

　　美国大豆播种顺利。5月10日美国农业部发布了2012/13年度世界大豆供需预估,其中比较重要的调整是对2012/13年度巴西和阿根廷大豆产量前景保持乐观,其中巴西7800万吨,阿根廷5500万吨,但是我们知道这种预估缺乏实质性意义,毕竟南美大豆2011/12年的最终产量都还未确认。美国农业部预计2012/13年度美国大豆8723万吨,远高于2011/12年度的8317万吨,这么高的产量能否实现主要看8月份美国大豆结荚鼓粒期的天气情况。再考虑美国农业部对2011/12年度世界大豆供应情况的判断,我们认为目前的世界大豆供应对大豆远期价格呈现利空影响,而对近期价格存在一定的支撑。

　　中国大豆进口增加。2月份之后中国月度进口大豆量均达到近几年的最高水平,大大缓解了国内大豆的供应压力。国内大豆港口库存从700万吨水平逐渐滑落至580万吨后,再次逐渐增加,目前保持在640万吨左右。国内油厂开工率逐渐提高,豆油和豆粕产量也将会逐渐增加,预计国内豆油和豆粕价格难以再保持一季度的强势,维持高位整理或者出现一定程度的回落。

　　棕榈油。虽然马来西亚棕榈油产量增加缓慢,但毕竟还是在缓慢增加, 且中国棕榈油港口库存依然位于90万吨以上水平,抑制了中国进口棕榈油的步伐。仅从棕榈油自身供需来看,棕榈油价格短期内仍将维持弱势,是豆类油脂中基本面最弱的一个品种。由于棕榈油供应增加缓慢,而且美国大豆种植顺利,预计豆油与棕榈油价差增加会相当缓慢,三季度才有望达到1400元/吨的位置。

　　结论及投资策略。豆类油脂整体涨势已经基本结束,后期维持高位整理或者继续回落。品种方面,豆粕最强,豆油其次,棕榈油最弱。三大油脂中,菜籽油最强。5月12号中国央行调低存款准备金率,必将对行情产生一定的利多支撑,但是幅度多大,市场如何反应,还有待观察。此次调整存款准备金率,最差的结果是减缓豆类油脂回调的步伐,不能排除出现较大幅度反弹的可能性。