券商集合理财季报:券商一季度仍现净赎回,选股重拾周期性行业

海通证券股份有限公司 罗震


　　券商产品份额持续缩水,债券型产品赎回比例最大。一季度券商产品获申购21.48亿份,遭赎回110.22亿份,券商集合理财总份额为1236.35亿份,净赎回6.70%。虽然今年一季度市场触底反弹,但是申购份额较去年四季度有所减小,赎回份额有所增加,显示投资者并没有因为市场好转而加大投资。所有类型集合理财产品都出现净赎回,债券型产品净赎回比例大幅增加至12.77%,连续四个季度净赎回比例在三大类券商产品中最高。FOF型产品一季度赎回比例仅为3.97%,相比去年四季度的5.65%赎回比例明显缩小。股混型产品的净赎回比例基本保持不变。

　　四券商出现净申购,中信资管规模继续领跑。一季度中山证券、第一创业证券、齐鲁证券和国元证券出现净申购,净申购额度第一创业证券最高,为5715万份,净申购比例中山证券最高,达到7.38%。民生证券一季度净赎回比例达41.95%,位列所有券商之首。中信证券净赎回份额11.2亿份,连续四个季度为净赎回额度最大券商。从各券商资管规模来看,前十名的券商与去年四季度比没有变化,但是彼此顺序有所变化。中信证券虽然遭遇了最大份额的赎回,但是依然以114亿的总资产规模排名券商第一位,较四季度的122.6亿减少近10亿元。

　　产品持仓水平类似去年四季度,主动增仓增多但幅度有限。一季度产品平均仓位由42.60%上升至45.63%。从各个仓位区间产品分布占比来看,今年一季度与去年四季度仓位情况基本类似,贯穿去年全年的仓位下降趋势今年没有延续,高仓位产品略微增加,整体来看券商产品没有因为今年一季度市场好转而明显提升仓位。50%以下仓位产品占比64.43%,30%以下极低仓位产品占比34.90%,70%以上高仓位产品占比仅15.44%。一季度主动增仓产品占比53.02%,较去年四季度的44.27%增加,主动增仓超过10%的产品占比为28.86%,主动减仓超过10%的产品占总数的22.82%。相对去年四季度末,券商对后市看法已经出现转变,但是考虑到仅有不到三成产品显著增仓,券商对后市看法仍难言十分乐观。

　　券商重拾周期性行业,金融地产一致看好。一季度末食品饮料、机械设备仪表、金融保险分列券商偏股型产品前三大重仓行业,配置比例最低的三个行业分别是造纸印刷、其他制造业、木材家具。配置比例升幅最大的三大行业分别是机械设备仪表、金融保险、房地产,今年一季度尽管经济继续明显下滑,但券商却反手增持周期性行业,表明券商对未来货币财政政策放松以及经济探底回升存在较好预期。一季度有9个行业获得减配,其中电子、农林牧渔、信息技术降幅最大。从券商的分歧程度来看,一季度券商较为一致看好的行业,分别是金融保险、采掘、房地产、木材家具。一季度减配产品数量明显超越增配产品数量的行业有6个,分别为电子、社会服务业、农林牧渔、金属非金属、传播与文化、造纸印刷,其中也不乏周期性行业,表明券商对周期性行业也是有所区分的,对于机械、煤炭、地产较为乐观,而对于电子、金属非金属、造纸印刷则依然谨慎。券商总体增配幅度最大的三个行业中,机械设备仪表相对分歧最大,而金融保险、房地产行业则看法较为一致。

　　持股集中度基本不变,中信、海通、双汇获明显增持。前十大重仓股集中度的平均值由上季度的44%小幅降至42.94%,表明券商在持仓结构上依然较为谨慎,并未随着市场反弹而提升风险偏好。按照持有市值,券商前三大重仓股分别是贵州茅台、伊利股份、中信证券。从前20大重仓股来看,主要集中于食品饮料、金融、交运设备、家电板块。一季度增配的前三名分别是中信证券、海通证券、双汇发展。从行业分布来看,在增配前20大股票中,金融、食品饮料、交运设备、家电等板块被增持,其中金融行业占比最大。一季度减配前三名分别是中国联通、贵州茅台、五粮液,从行业分布来看,食品饮料、医药、农业、公用事业等板块的个股被减配,其中,隶属于大消费领域的食品饮料、医药板块的减持力度最大。