长信基金：多重因素促市场下挫 提高防御性

　　A股市场自5月8日起连续下调，至5月18日，上证综指跌幅超过4%，对于近期市场的下挫，长信基金研究发展部副总监安昀认为主要有三方面原因。

　　第一，海外市场的风险不明确。一方面是欧洲，法国左翼上台和希腊组阁失败使得短期之内欧元的前景变得不明朗，原来已经稳定下来的预期再次被打乱；另一方面，以美国为代表的发达国家市场去年以来涨幅可观，适度调整也是正常的。我们观察到最近美元开始重新进入上行通道，各类风险资产开始进入下行通道，也反映了市场的避险情绪逐步升温；

　　第二，国内经济增长进退维谷。一季度国内经济数据非常疲软，而四五月有进一步走弱的迹象，市场普遍对政策放松有所期待；然而，通胀和房价依旧处于较高位置，所以政府很难出台明显的放松政策。此外，连续的经济数据加剧了市场对经济下滑的担忧。并且我们注意到，虽然经济低迷，但并未出现失业率升高的现象，反而劳动力价格依然在上涨，这将导致政府对通胀的容忍度上升。总体来讲，有滞涨的迹象。

　　第三，对今年以来涨幅的修正。今年以来的行情很大部分来自对所谓改革的预期，但这种预期是非常不确定的，很难体现在上市公司的EPS提升上，所以当预期发生动摇，则股价出现正常调整。

　　综合以上因素，安昀认为，在欧洲经济危机不确定性增强，国内经济自身下滑趋势明确、政策调整性质仍定位为微调的背景下，投资品和资源品的配置比例不应过高；在国内经济趋势没有发生改变前，一般消费品可作为防御性配置的品种。