东亚期货：双顶走势已经明确 股指再陷入振荡

　　本周行情回顾

　　1.本周行情回顾

　　本周大盘出现继续回落，上证指数周跌2.11%至2344.52，沪深300收报2573.98点。上证周成交额为4013亿。股指期货方面总持仓58537手，主力合约IF1206周跌2.57%至2568.2点，下周新合约IF1207上市。

　　基本面分析

　　1)证监会回应八大热点

　　初新股发行节奏与市场涨跌无必然联系

　　不会停发新股

　　证监会投资者保护局表示，从今年1至4月的发行规模和节奏看，沪深两市共有63家公司首发上市，比去年同期113家下降44%；融资额为464亿元，比去年同期1299亿下降64%，其中中小板下降68%，创业板下降66%。IPO的发行规模和节奏与去年相比并未增加。从证券市场发展的历史看，新股发行节奏与市场的涨跌并无必然联系。从证券市场的历史看，2007年A股首发融资4，590.62亿元，居全球首位，沪深300指数上涨161%，而2004年、2008年停发新股后，A股市场仍然没有改变持续下跌的趋势。

　　上市公司分红有明显改善

　　给予投资者合理的投资回报，为投资者提供分享经济增长成果的机会，是上市公司应尽的责任和义务。证监会一直高度重视上市公司回报股东，不断鼓励引导上市公司建立持续、清晰、透明的现金分红政策和科学的决策机制，提高上市公司现金分红信息披露的透明度，便利投资者决策，倡导回报投资者的股权文化。目前，沪深两市2403家上市公司已经全部披露了2011年年报。从年报披露的数据来看，上市公司分红情况有明显改善。

　　新三板制度设计引入风险控制机制

　　证监会投资者保护局回应称，“十二五”规划纲要和全国金融工作会议都明确部署，要加快多层次资本市场体系建设。证监会正在按照这一要求，积极稳妥地推进统一监管的全国性场外交易市场(俗称“新三板”)建设。新三板在职能分工、服务定位上与现有的主板、中小板和创业板市场存在较大差异，是一种功能互补、相互促进的关系。

　　股指期货与股市下跌不存在必然联系

　　证监会投资者保护局对此表示，股指期货作为一种双向交易的工具，其价格变动是对股票现货市场价格水平的反映，股指期货对股票现货市场价格的影响是中性的，无论是从产品特性、交易机制还是境外成熟市场实践看，股指期货交易与股市下跌都不存在必然联系。

　　“T+0”制度实施条件不成熟

　　对此，证监会投资者保护局表示，“T＋0”交易即当日回转交易，是指投资者在同一交易日，就同一证券完成一次或一次以上买入和卖出的行为。上世纪九十年代初期，A股市场曾经实行过“T+0”交易制度，期间沪深股市波动剧烈，投机盛行。1995年初，为了维护市场秩序，防止过度投机，保护中小投资者利益，A股市场取消了“T+0”，实行了“T+1”交易制度并沿用至今。1999年实施的《证券法》规定“当日买入的股票，不得当日卖出”，禁止了“T+0”交易。2005年《证券法》修订，取消了有关“当日买入的股票，不得当日卖出”的规定，从法律层面，推行“T+0”交易制度不存在障碍。

　　进一步加大引进境外长期机构投资者力度

　　对此，证监会投资者保护局表示，证监会一直以来非常重视引入长期机构投资者，包括引入境外长期机构投资者，最近国务院批准又增加了合格境外机构投资者(QFII)投资额度。目前已有167家境外机构获得QFII资格，其中138家QFII已累计获批投资额度260.13亿美元。境外养老金、年金等机构实际看好我国资本市场的投资机会，目前已有魁北克储蓄投资集团等6家境外养老金机构获得QFII资格。根据媒体报道，全球最大的养老金机构日本年金积立金(GPIF)近期表示将向中国股市进行投资；全球第四大养老金机构韩国国民年金公团在获得1亿美元额度的基础上，表示将继续申请更多QFII额度。

　　三方面加强资本市场诚信建设

　　包括加强市场诚信建设，包括建立资本市场诚信档案，加强了对会计师事务所的监管，加大证券期货市场违法失信行为打击力度，今年前四个月，证监会共处理违法线索149件，新增调查各类案件123起，分别是去年同期的2.16倍和1.78倍。

　　证监会称不会废止除权除息制度

　　投资者建议“应废除现金分红除息的规定，以保护投资者合法权益”。但证监会表示，上市公司分红本身是一种财富转移，而不是财富创造，因此投资者在获得红利的同时股价出现下调是完全正常的。实行除权除息制度，是基于市场公平原则。目前沪深证券交易所有关除权除息制度统筹考虑了除权除息后买入该公司股票的投资者利益，这是对投资者利益的保护，而不是侵犯。

　　2)A股银行破净

　　没有最低，只有更低！近3年来，银行股估值坚定地走在不断创造历史新低的路上。什么时候是底，成了市场关注的焦点。本周，交通银行高调宣布566亿元A+H股再融资计划获得股东大会通过，终于成为压垮银行股估值的最后一株稻草。本周，交行A股下跌2.91%，昨日盘中最低下探至4.66元，距离4.65元的每股净资产只有1分之遥。过去，市场普遍认同于钢铁股和交通运输等行业的“破净”，原因是这些行业资产规模极为巨大，并且 企业拥有的大额净资产帮助企业创造利润的能力不强等。目前A股 市场市净率的倒数前五名全部被钢铁板块占据。银行股会不会继续向

　　钢铁股靠拢，加入全面破净大军？

　　若论绝对股价，现在的银行股相比2008年年底并无太大差别，要略高出一些。交行A股尽管市净率跌近1，但以昨日收盘价计算，它与2008年年底相差不大。而巨无霸工商银行股价与2008年年底相比高出约20%。

　　股价相差不大，但基本面的变化却很大。3年时间里，银行板块只是在2009年上半年的小牛市中走出一波较大幅度反弹，2009年8月以后基本处于弱势震荡之中。与此同时，银行业的经营业绩一直维持稳步增长，两相作用，现在A股银行板块的估值已经比2008年金融危机时还低得多。

　　根据同花顺ifind统计数据显示，2008年12月31日，A股银行板块的市盈率为10.09倍，市净率为1.8倍(整体法下)。而截至本周五(5月18日)收盘，银行板块的市盈率已跌至5.52倍，市净率跌至1.26倍；两项估值分别下移了45%和30%。其中交行的市净率从1.73倍跌至1.01倍。而目前市净率最高的宁波银行则从当年的2.19倍跌至现在的1.50倍。

　　1倍市净率或许是A股市场银行板块的历史最低位置，而在美国股市中，银行股市净率低于1的情况并不罕见。

　　美国第一大银行——美国银行(BAC)或许是最极端的例子。这家银行近两年因不断出售中国建设银行的股票而被A股投资者所熟知。因涉及抵押贷款担保债券诉讼等问题，美银去年第二财季出现88亿美元净亏损。今年第一财季美银盈利3.28亿美元，约合每股3美分。但盈利状况不佳并不能掩盖美银估值上的优势。5月17日 (美国当地时间)，美银收于6.98美元，而它第一财季末的每股净资产高达21.35美元。市净率仅有0.32倍！换句话说，如果以现在价格买入美国银行，那么你花费1美元，可以享受到3美元的美国银行净资产。另一家美国银行业巨头纽约梅隆银行(BK)也遭遇了与美银相似的命运。该公司股价5月17日收于20.4美元，而其每股净资产高达28.08美元，市净率为0.73。巴菲特最青睐的富国银(WFC)连续5个季度盈利同比正增长，每股净资产高达26.46元，目前市价31.44美元，市净率也仅有1.19倍。

　　3)流入股市资金未产生持续效应

　　在4月份以来，新增股票账户数出现了快速的回落，年初的储蓄资金流向股市的势头没有得到一个持续增加。

　　操作建议

　　双顶走势已经明确，在上周五日均线以及五周均线先后在本周内出现了破位之后。股指日K线的上升趋势线也出现了破位，并且两周内完成了之前上涨的约63%的回调，这使得股指再次陷入了一个振荡大区间之中。上周操作回顾：双顶形成，多观望等待再次企稳。下周操作：继续等待。

　　一周消息回顾

　　1. 温家宝：把稳增长放在更加重要位置。温家宝总理近日在湖北考察并召开六省经济形势座谈会。他强调，要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。

　　2. 八国集团领导人称希腊留在欧元区符合其利益。华盛顿5月19日电参加八国集团峰会的领导人5月19日就全球经济发表声明。声明开宗明义，“我们的紧迫在于促进增长与就业”。声明说，全球经济已现复苏迹象，但仍存在着严重的“逆风”。在此背景下，八国领导人承诺采取所有必要措施加强和恢复经济，与财政重压进行斗争，同时承认对于每一国而言，正确的措施并非一模一样。

　　3. 发改委：十二五节能减排重点工程投资超2万亿。国家发改委副主任解振华18日在长沙出席第七届中博会高峰论坛时介绍，我国将主要采取八大政策措施实现节能减排目标。其中，将实施节能减排重点工程。“十二五”期间节能减排重点工程的投资将超过2万亿元，高效节能技术和装备的市场占有率由目前的不足5%提高到30%以上。

　　4. Facebook首日收报38.23美元涨0.6%。Facebook 5月18日晚上市，发行价38美元，开盘42.05美元，收盘38.23美元。

　　5. 国资委：央企4月净利润2533亿元环比下降13.6%。国资委周五发布的数据显示，1-4月中央企业累计实现营业收入67691.3亿元，同比增长11.4%；上交税费总额6954.9亿元，同比增长24.5%；累计实现净利润2533亿元，同比下降13.2%，数据显示，尽管4月份当月净利润实现713.5亿元，但是较3月环比下降13.6%。此前数据显示，今年3月份中央企业经营状况出现明显好转，3月当月实现净利润826亿元，环比增长了50.6%。

　　6. 5月沪车牌价继续涨价最低6.4万创2000年来新高。2012年5月上海私车额度拍卖结果出炉，最低成交价64000元，平均成交价64367元。

　　7. Facebook上市创科技公司最大规模IPO。美国著名社交网络“脸谱”于美国东部时间18日在纳斯达克交易所上市交易，募集资金将达到160亿美元，成为美国历史上规模最大的互联网公司首次公开募股案例。

　　8. 一季度钢铁业总亏损额超10亿。昨日中钢协的统计显示，4月上旬国内粗钢产能创新高，日产量达203.08万吨，比2011年平均日产水平增长8.9%。虽然中旬产量小幅下降，但日产量仍处于200万吨以上高位。钢铁业“越亏越产”怪圈仍在继续。