摩通：宝姿指市场对其信心弱 维持减持评级

　　新浪财经讯 05月22日消息，摩根大通发表报告，指宝姿去年业绩逊预期，加之存货拨备、无申报与主席的部分关联交易及延迟公布业绩，均削弱了市场信心。该行维持其“减持”评级，目标价10元不变。

　　报告指出，宝姿去年纯利按年倒退9%至4.3人民币(下同)，经常性纯利倒退15.5%至3.9亿元，较摩通预测低8%；销售升15.5%至19.85亿元，仍低于该行预测1%；但毛利率升至82.1%，高于该行预测的81%；总店数增至389间，符合管理层指引。

　　分析员会议要点包括：去年下半年同店销售增长14%，管理层将第三季30%的增长，归功于2年半前开始的店铺重新定位以及营销活动，但显示第四季的增长显著放缓；公司目标今年净增新店40间；管理层对2012春夏的销售均价上调不那么进取，反映来自国际品牌的激烈竞争，影响了其定价能力。

　　摩通认为，宝姿股价将有负面表现，原因包括：去年业绩疲弱，盈利表现差过行业平均水平、EBIT层面的利润率摊薄，均显示其他同业可提供更好的风险回报；存货拨备及无申报部分关联交易，均令市场对其信心疲弱，而延迟公布业绩更进一步削弱了市场信心；因竞争加剧、多品牌战略未证实效果，市场对潜在盈利增长放缓有结构性忧虑，预期因国际品牌积极扩张网络(尤其是在更低端城市)，宝姿的主要增长支柱，即同店销售增长将放缓。

　　该行预期，2012年-2014年宝姿的盈利年复合增长率为14%。该股现价对应2012年/2013年预测市盈率11.1倍及9.5倍，该行维持其“减持”评级，目标价10元不变。