威尔鑫：别曲解索罗斯和罗杰斯对黄金的看法

　　2012年5月23日    威尔鑫首席分析师   杨易君

　　周二国际现货金价以1592.8美元开盘，最高上试1594.3美元，最低下探1561.4美元，报收1568.2美元，相较于前日下跌24.6美元，跌幅1.54%，日K线呈现一根震荡回落的长阴，回吐上周自低位近半反弹幅度。

　　周二金银市场在仅有的些许利空消息冲击下即再度大幅回落，彰显市场信心脆弱。利空既有关联市场层面，也有希腊消息层面。甚至对近期颇拘泥于希腊消息面的投资者而言，也可以认为源头依然是希腊可能退出欧元区的消息面。

　　笔者曾经强调，一旦基本面出现相对恶化，在风险市场中，欧美资本市场将面临最大风险。因在去年四季度和今年一季度，欧美主要股市根本无视经济放缓和欧债疑云的冲击而走强，尤以美国股市表现最抢眼，即笔者以为此缺乏基本面支撑的上行存在吹泡沫成分。一旦市场基本面明显恶化，甚至市场资金链出现结构性危机，金融机构必将率先从这些明显获利的市场回收流动，故在近期希腊再度令欧元区基本面恶化的背景下，美国股市下行最明显就不难理解。

　　作为风险市场的代表，美国股市的下行必将拖累全球大宗商品市场，甚至历经去年充分调整，泡沫不算明显的A股市场也对应承压。但其中脉络是清晰的，在一季度和去年四季度上涨最明显的市场在本次调整中被打压得最明显，而在去年四季度被打压得最明显，以及一季度表现不算佳的市场，在本次调整中体现出相对抗调整的韧性。具体而言，去年四季度承压最明显的A股市场在本次调整中体现出最明显的抗跌，其次是在相对低位徘徊的大宗商品金属，在本次调整中也见韧性。以美股为代表的欧美主要资本市场承压最明显。如果伴随时间的进一步推移，证明希腊退出欧元区疑云仅是一场虚惊，那么近期抗跌的市场可能迎来一轮不错的表现。

　　回到周二消息面，其实新的消息面并不多，但希腊前总理帕帕季莫斯的讲话对市场冲击明显，成为令美股由涨转跌的重要因素，金价在零点前扭转稍早颓势后，隔夜受此消息面影响再度走低。希腊前总理帕帕季莫斯周二(5月22日)表示，希腊退出欧元区的风险实质存在，相关准备工作“正在考虑中”。帕帕季莫斯称，希腊欧元区成员国的身份取决于是否执行援助计划，但希腊救助方案的再协商空间十分有限。这使得希腊退出欧元区的可能性已经升至空前的高度。该前总理指出，希腊违约和退出欧元区的影响将会非常深远，估计所造成的损失将在5000亿-1万亿欧元。他表示，“希腊退出欧元区将造成深远的社会及政治影响，重新启用德拉克马更是将造成恶性通胀。”

　　毫无疑问，此讲话强化了希腊退出欧元区的可能，以及退出欧元区后将产生更严重问题的可能，这对周二风险市场的信心打击不小：风险市场在隔夜凌晨后转入明显颓势，令美元冲击81.77点的1月形态高点，周三早间顺势虚破，再创近月新高至81.8点上方。在美元的再度走强中，金银再陷稍早已彻底扭转的颓势。

　　从上周对冲基金在外汇市场中的运作来看，能量进一步达到驱动市场的巅峰，但尚未见到能量衰竭后的市场逆转信号。即单从对冲基金在外汇市场中的能量流动与分布来看，尚不能对市场前景给出非常肯定的意见。但却呈现如下特征：尽管面临希腊债务危机对市场的冲击，但对冲基金在美元市场中的运作并非单边看多，而是体现出极大的多空分歧。上周部分对冲基金果断回补或做多美元，做空美元的力量稍弱，但基金持有的美元净多却依然处于2011年9月中旬以来的相对低位。最近三周，虽美元市场再度表现强劲，但对冲基金在美元市场中的运作总体呈现多空力量均衡态势，多空分别累积增加1.6万手左右的仓位。使得基金双向总持仓在净持仓总体处于相对低位的情况下，回到历史高位附近。别忘了，多头面临看似极其有利的基本面环境，但笔者认为这暂不能对市场前景给出什么肯定判断。如果随后美元出现明显回落，那么笔者以为阶段性后市的美元可能趋空，但目前暂不宜过于主观。欧元市场有些不一样，且继续成为外汇投机市场的主战场。受希腊问题影响，近两周对冲基金在欧元期货市场大肆回补约7万手空头，使得欧元净空持仓再创历史新高。此外，在欧元和美元市场的场外，随波逐流的资金流动非常惊人，尤其是欧元市场，存在大量追逐表象的商业机构愚蠢交易。尽管上周“顺应”基本面指引的能量流动非常大，且明显。但欧元并未形成中期破位，美元同样尚未“有效”突破1月顶部。

　　近两周，部分对冲基金在金银市场破位后有明显顺应趋势主动做空的痕迹，场外顺应趋势的追空能量似乎更大，多头的抵抗目前更多在场外，场内显得“弱不禁风”。但我们认为空头的能量似乎放得过大，回顾近10年对冲基金的运作轨迹，总有一些过于随波逐流的对冲基金会在中期筑底中不知不觉沦为对冲基金多头主力的对手盘，而结果基本是遭遇爆仓或被迫止损。

　　在黄金市场，近日媒体用非常扯眼球“罗杰斯PK索罗斯”的标题来吸引了大量投资者的目光。媒体在文章中解读为索罗斯在一季度看多、做多黄金，而罗杰斯则看空黄金至1300美元，甚至1200美元。如果投资者有机会给罗杰斯打个电话印证，罗杰斯肯定认为媒体对其观点进行了断章取义的曲解。故有些为扯眼球而断章取义的报道将对投资者形成极大误导。笔者清楚记得，罗杰斯的近两个月的观点一直是这样：如果金价回落到1600美元附近，我会买进一些。但如果下跌到1200美元(大概是这个数据左右)，我会买进更多黄金，只是我不能确定金价会不会下跌至此。对罗杰斯上述观点的客观解读应该是：如果金价下跌至1600美元附近，可以适当看多，适当买进。如果有幸见到金价下跌至1200美元，则将积极看多，果断地大量买进。此观点似乎显得有些“油滑”，缺乏对投资者眼球的吸引，故有些媒体为吸引眼球，干脆断章取义，不惜彻底曲解。这种报道对投资者往往形成误导。实际上，索罗斯的行动说明其对黄金的中长期远景，即看多也做多。而罗杰斯在金价下跌至1600美元后，是趋向看多及谨慎做多，只是相对于索罗斯对黄金中期市场的判断仅趋保守而已，绝非与索罗斯在黄金市场的中期观点上背道而驰。故笔者希望投资者要重新理性正确理解两位大师的观点。

　　关于中期后市，笔者倾向金价继续破位下行的可能不大。在当前阵阵利空之风的阻挡之下，不仅是机构战略布局的好时机，同样也是我们广大散户投资者布局的好时机。周二金价再度顺应消息面的利空大幅下行，似乎意味着金价在反弹1600美元后的新一轮跌势的开始，但笔者以为未必。如果本周金价没有进一步明显破位下行，则形成短期双底回升的可能很大。且鉴于近两周主动介入的空头不少，一旦金价确认双底回升，则空头的止损盘与多头买盘将形成金价上行的共振推动力。当然，目前言论双底在技术表象上过于主观，这需要突破1600美元后才能确认。但笔者绝不赞成在此进一步做空，即便看空也不应继续做空。