美股评论：Facebook的公平值

　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)援引专家研究指出，Facebook股价的公平值应该只有十几美元的水平，比起现在的实际价格低了大约一半左右。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　……那么，Facebook的股票到底是值多少钱？

　　其实，投资者与其一再纠结于过去一周当中不断发生的各种事情，还不如单刀直入，提出这个问题——遗憾的是，似乎现在还没有多少人想到这一点。

　　恰好，一份刚刚发布的研究报告显示，要计算Facebook股票的公平值，其实也没有看上去那么麻烦。

　　这一研究的题目为《1996年6月至2010年美国IPO后IPO时期雇用及营收增长》，作者是佛罗里达大学的金融学教授李特(Jay Ritter)，以及加利福尼亚大学戴维斯分校人类与社区发展系教授肯尼(Martin Kenney)和研究实习员佩顿(Donald Patton)。

　　几位专家发现，1996年至2010年间上市的这些企业，平均而言营收在IPO之后的五年间增长了212%。我们假设Facebook也能够达到这样的水平，那么他们的营收就将从最近一年的37亿1000万美元增长到115亿8000万美元。

　　既然大家常常把Facebook(FB)和谷歌(GOOG)相提并论，那么我们不妨假设社交网络巨头的市盈率五年后将和今天的谷歌一样，即5.51比1。当然，有人可能觉得这样还是对他们太慷慨了，不过暂且不管，以这样的逻辑推论下去，Facebook五年之后的市值应该是638亿美元——比现在还低30%。

　　假如他们的股票总量保持稳定，那么到时候，他们每股的价格就应该是23.26美元，低于周四收盘的33.03美元。

　　大致如此。

　　不过，实际上情况是更加糟糕的。如果我们能够确定Facebook的股价还会比现在低三成，那么谁会傻到去购买？因此，为了吸引投资者，Facebook必须能够提供非常漂亮的回报才行。我们姑且假定他们未来五年的股票年平均回报率可以和大盘11%的长期平均水平相当，那么以五年后的股价反推，Facebook当前的价格应该只有13.80美元。

　　天哪。

　　怎么，不喜欢这样的答案？那好，我们可以着眼于盈利，将营收先放在一边，但是即便如此，我们得到的结论也是大同小异的。我们假设公司的利润率可以保持不变，而不是像其他企业那样伴随自身的成长而不断降低，再假设他们五年之后的市盈率会和今天的谷歌一样，以及假设该股未来五年年平均回报率11%，那么，Facebook今天的合理价格应该是16.66美元。

　　那么，持有Facebook股票的投资者怎样才能摆脱这悲剧的宿命呢？答案是，只有一个指望，指望他们的营收和盈利增长速度要比1996年至2010年间那些IPO的平均水准高——不是高出一点，而是高出很多很多。

　　当然，我们绝对不能排除Facebook变出这种戏法的可能性。

　　不过，正如李特教授本周早些时候对我所说：“企业变得愈大，要维持百分比增长速度就愈困难。”Facebook现在实际上已经很大了，在美国上市公司当中，比他们更大的总计只有四十七家。

　　换言之，我在前面所进行的那些计算与其说是过于悲观，还不如说是过于乐观了。

　　考虑到所有这一切，李特的结论是，该公司的市值在未来五年内缩水到630亿美元左右“看上去应该是个非常合理的推测”。(子衿)