专题分析-全球主要产糖国系列:巴西糖业深度解析

深圳市平安期货经纪有限公司 何贤钊，廖磊


　　1.通过granger因果检验我们发现,外盘原糖期货价是郑糖期货价变动的因,外盘变动会引起内盘变动。外盘走势相比内盘有领先效应,外盘前6天的波动情况都会对内盘产生影响(后期我们将基于此规律开发相应的交易策略)。因此我们要放宽视野,多研究国际糖市场的基本面。

　　2.巴西中南部有好的土壤和气候,是甘蔗和其他许多作物的理想种植地,该地区的S?oPaulo是甘蔗产量最丰富的一个州,产量占巴西的2/3。巴西的甘蔗种植全年均有发生,中南部属于南半球,新榨季开始于4月份,持续到第二年的3月份,其中产能大的时间段在5月至11月。

　　3.巴西甘蔗种植面积不断扩大,收获面积从1990年的430万公顷,增加到2010年的920万公顷(13800万亩,广西1600万亩左右),这一增长势头还在持续。巴西甘蔗的定价体系:甘蔗价格取决于甘蔗的含蔗糖成分(TRS)的高低。11/12榨季S?oPaulo的甘蔗收购价格每公斤TRS0.5018雷亚尔(R$),约合每吨甘蔗55.24R$。

　　4.巴西糖的生产成本是世界第一第二低的,原糖价格和巴西制糖成本呈明显的正相关。作为世界上最大的食糖生产国和出口国,巴西在国际食糖价格上起着引导作用,且这一地位还在不断增强。

　　5.巴西是世界第二大乙醇消费大国,09年巴西的乙醇产量260亿升,消费量227亿升,占全球乙醇消费量的31%。巴西乙醇消费量占汽油消费量的56%。当乙醇的价格低于汽油价格的三分之二时,乙醇才和汽油有竞争力。

　　6.巴西1吨甘蔗可生产90升含水乙醇或85升无水乙醇。2008年巴西酒精平均成本为0.48美元/L,比美国用玉米生产乙醇低58%,比欧盟用甜菜生产的乙醇低28%。

　　7.巴西甘蔗可以用来生产糖和乙醇。我们根据乙醇和原糖的转换关系,由乙醇价格计算得出原糖的均衡价格时间序列。发现在2010年4月、2011年4月,ICE糖价触及平衡点后,ICE原糖均有大幅反弹。目前来看,相比均衡价格,ICE原糖仍然偏高4美分左右。