叶檀：高频交易越来越频繁

　　新浪财经讯 “2012(第四届)大连·中国经济论坛”于2012年5月26日-27日在大连举行。上图为知名财经评论家叶檀。

　　以下为演讲实录：

　　叶檀：我们现在想想看，现在最深恶痛绝的是什么？我提醒大家还是不要吃肉冻，因为大家可能吃到皮鞋，这是一个不确定性，遇到这种不确定性我们怎么办？

　　我们发觉我们在进行一个遴选，我们在进行一个对冲，我们这个时候如果能有一种体制，让真正不造假的公司脱颖而出，诚信的公司脱颖而出，这样的遴选体制就是非常值钱的，就是一个商业模式，接下来如果有一种仪器可以让所有的皮鞋都显原形，这样的模式就是可以做的，这样的仪器就是可以做的。

　　我记得我有一个朋友，他在上海设计了一个产品，做了一个类似于枪的东西，是个测谱仪，根据化学元素来判断，如果农药超标或者化学元素超标，他就会叫。

　　所以，我们发觉这样的一把枪，这样的一种仪器，对于我们这个时代来说非常非常重要，一个模式一个仪器对我们来说都很重要。

　　还有一个，我们要对冲的是什么东西？我们要对冲的是人性，其实我们刚才说到投资机会，很多人说诚信的企业，或者说有前景的企业，诚信的人，有前景的人，专业的人士都是我们的投资机会，当我们找不到任何投资机会的时候，你知道跟着大哥走没错，这个大哥是指有诚信的，专业人士，有前景，你只要跟这样的人走，未来的大门是为你打开的。

　　我们还想问的是，事实上在这样的一个时代里面，你还能找到的投资机会到底是什么？当我们意识到人性险恶的时候，我们做的一些事，对冲产品，到底什么是对冲产品？现在指数基金越来越多了，现在把很多的衍生品包装在指数里头，然后把这个产品推销给你。我们知道这次如果不出意外的话，只是推测，像摩根大通20亿的产品就是指数的产品，做空产品。比如指数型基金，我们表面上看应该可以获得收益，但是未必，我们现在交易所推出的指数越来越多，但是想想看，很多指数型基金推出以后，A股市场会上升，真的会这样吗？我认为未必，因为未来对冲的空间更大。未来通过指数基金挂羊头卖狗肉的机会更大了。有可能指数基金未来变成衍生品，这个不是不可能。

　　大家想想，去年或者前年，当时在英国已经出现了这样的事情，当我们看到这样的产品的时候，我们其实就是看到了背后的一些不确定的因素，背后的造假的因素。回过头来看我们现在这个时代最不确定的是什么东西？第一人性是不确定的，如果你不相信人性的话，你就不会相信什么？第一，如果你不相信人性你就不会相信央行，如果你不相信央行就不相信纸币，这种时候对冲纸币风险的到底是什么？两种东西对冲纸币风险，第一种是资源性的产品，刚才在台上有人说资源性产品可以对冲风险，接下来还有什么产品可以对冲风险？黄金可以对冲风险，我没有拿中金公司一分钱，只是说黄金可以对冲风险，如果纸币的不确定性是永恒的话，那黄金的确定性就是永恒的。

　　黄金现在每盎司1500块钱、1600块钱，没有上涨，巴菲特教导我们说不要买黄金，买黄金也不赚钱。但是想想看，如果我们的政策不是确定的，如果纸币是不确定的，如果央行永远注水的话，那这个时候如果购买黄金的话，事实上是为未来买一层保险，并不是说黄金未来会增值，而是说未来是保险的。

　　还有一个东西，我们看到的是什么？我们看到的是市场左冲右击，比如今年的市场我们看到的情况是一会儿跑到高位，一会儿跑到低位，我们今年看到市场来来回回的振荡。比如说我们的房地产市场，来来回回的振荡，一会儿均价突破2万，一会儿均价恢复到1万多，我们还看到A股市场，我们一会说A股的大型企业，央企有前所未有的投资价值，我们一会儿央企又没有投资价值，因为你发觉投资进去之后就陷入一个非常黑暗的深渊，根本就没有投资价值。

　　这个时候到底该怎么办？怎么对冲风险？如果从去年到今年为止，你投资的是大型企业，那么恭喜你，你持有到现在为止，可能一分钱也没有赚。虽然说短期的波动非常大，但是仍然一分钱没赚。这个时候该怎么办？我们知道这个时候是今年我们已经发觉非常非常多的这样的投资品种开始出来了，什么投资品种呢？不讲价值投资，不讲人，有一个投资品种是他只讲数量，完全是数量型的交易，你只要是突破3%，或者下降到2%，我就开始卖出，开始买进，篮子挂在那儿，所有篮子里面装满钱，篮子挂在那干什么？股指期货刚开始开的时候，一天要做几百次交易，因为就是挂篮子，稍微高一点就抛出，稍微低一点就买进，完全是高频交易，未来这个市场越来越疯狂，我们看到的高频交易越来越频繁。

　　我们不知道该怎么办？在这样的市场最有可能被打耳光的就是没有坚定的价值观的人，没有坚定的投资理念的人，因为数量投资做不过人家被打了一个耳光，你想做价值投资的时候，你已经太晚了。所以在这样的市场里面，我想最最重要的是，我想说的是坚持理念，坚持理念还是坚持理念，如果你的分析框架是经受住时间检验的，那就坚持住你的分析框架。你比如说做价值投资，你永远跟着有前景的企业、有前景的人，诚信的人去做，你永远通过他的负债，他的盈利情况来做，因为你知道他的报表不会造假。这个时候识破报表的造假就变得非常重要的，这个就是在完全变换的市场下面做一个定海神针，这个定海神针有可能是价值投资的定海神针，遴选出有价值的企业，有价值的人的分析框架就是最重要的。

　　我有一次碰到一个朋友，他去做投资，做风投，做投资的时候讲几个气，三气，哪三气呢？第一是正气，第二是气？跟专业有有关，第三个他告诉我说，他说能不能做成，第三个是运气，有了这三个气之后，我们发觉什么东西都能做成功，回过头来说，比如这个事情我遴选不出来，当我发觉这个市场上50%的人在造假的时候，我遴选的成本太高，遴选不出来。这个时候怎么办？毫无疑问，坚持你的理念做什么，当你坚持这个市场的人是不可信的时候，这个市场的央行是不可信的时候，你唯一能做的就是一件事情就是不要相信人，不要相信价值投资，去做数量型投资，当技术往上突破到3%的时候就卖出。当他往下走的时候就买进。这个时候所有的人也好，你不会为任何一个央行担心，你不会为任何一个人伤心，你不会为任何一个企业费脑子，你费脑子的跟你打交道的只是数字。如果你的价值观，你的信念是这样的，请坚持你的信念，去做数量型投资。

　　所以，我的结论是非常明显的，我再说下去大家饭就要吃不下了，因为再说下去，我就要说欧债危机了，现在已经蔓延到西班牙了，就是昨天的事情，西班牙的五大评级已经被调低了，整个事情越来越不确定，如果我再说下去，大家饭就吃不下去，所以我最好到此打住，我最后想说的一句话是在不确定的世界里面，找到确定的事情和方法，被时间检验是行之有效的，就坚持去做下去，走自己的路让别人去说吧。