一周基金业绩：偏股基持续落后 债基稳定上扬

　　一周基金业绩点评(5.18-5.24)

　　德圣基金研究中心

　　基础市场：股指震荡走低 无视政策预调微调信号

　　本周沪深两市延续上周震荡走低态势，股指受到120日均线支撑企稳，但短期均线连续走坏，股指受到5日、10日、60日均线压制，本周成交量未能放量，股指仍面临方向选择，短期变盘时间渐行渐近。从本周盘面上看，受房地产、建筑上涨带动，周期板块表现略好，创业板表现出色，本周取得正收益(见表1)。成交量方面，本周与上周持平，显示出投资者短期市场较为谨慎。从资金流向看，沪深两市连续第五周为净流出，其中沪市流出127.29亿元，深市流出136.36亿元。从行业表现来看，仅有房地产、建筑、综合三个行业为上涨，其余行业均为下跌，其中批零、造纸、传播等行业领跌。

　　本周市场震荡走低主要原因，一是政策宽松看法不一。虽然温家宝总理日前表示要把稳增长放在更加重要的位置，但市场对政策力度和政策效果的不确定性看法不一。另外，预调微调微弱改善，短期内也不足以明显刺激市场。二是欧债危机持续发酵。惠誉下调日本评级，希腊退出欧元风险上升，给世界经济复苏蒙上一层阴影。三是5月汇丰PMI为48.7%，创两个月以来最低，市场对中国经济和上市公司盈利的担忧并未被政策变化冲散。

　　综合来看，中国经济增长将进一步向稳增长倾斜，但市场对微弱预调微调或许并不敏感。一方面政策微调力度不足以改善市场预期，另一方面即使超预期的微调，效果也需要时间来检验。同时欧债危机持续发酵，外围市场疲软，继续影响A股。

　　展望后市，A股处在验证经济见底预期和期待政策放松中徘徊，尽管市场对后续利好政策有所憧憬，但交投情绪偏谨慎，向上动能不足，股指短线震荡探底的概率偏大。操作上，建议投资者一方面控制仓位，毕竟在市场弱势格局中，不宜加大仓位结构。另一方面仓位较轻的投资者则可以寻机适量出击短线强势股。

　　表1、一周市场指数概览(5.18-5.24)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基金市场：偏股基金持续落后 债基稳定上扬

　　本周偏股方向基金净值指数落后偏债方向基金，指数基金净值指数跌幅最大，周跌幅为1.17%。从风格上看，受到基础市场回调过程中风格转换的影响，偏好房地产、建筑等周期风格基金领先，偏好造纸、传媒等基金落后。具体基金而言，超配房地产、建筑的基金申万优势、广发聚瑞涨幅靠前，涨幅超2.83%。超配传播的基金泰信中小盘跌幅居前，跌幅为2.10%。

　　本周债券市场延续上涨走势，主要是市场流动性依然宽松。央行延续上周正回购操作，本周净回笼资金780亿元，回购利率与上周持平，显示出市场流动性依然较为宽松。另外7天期回购利率刷新了自2011年3月8日以来近14个多月的低点。同时交易所市场债券指数连创新高，企债指数、公司债指数、国债指数连续上扬。本周中证国债、中证企业债分别上涨0.48%、0.59%，天相可转债上涨0.73%。

　　本周基金市场风格特征并不明显，个别板块带动风格变化。受基础市场影响，周期风格基金抗跌，成长风格基金落后。而今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，单一风格不具备趋势性走强。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，选股能力出色、配置均衡、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(5.18-5.24)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：大盘指基抗跌 中小盘指基落后 

　　受基础市场下跌影响，指数型基金为偏股方向基金中跌幅最大，净值指数周跌幅为0.66%。从风格上看，权重蓝筹指基相对抗跌，中小盘成长指基略显落后。就具体基金而言，偏龙头等权重风格基金表现出较好，而中小盘成长型基金表现相对较差。

　　其中相对抗跌指数基金集中在仓位不重和权重蓝筹指数基金，如银华道琼斯88、华安龙头ETF等权重指数基金，民生中证内地资源、融通创业等成立时间较短，仓位较轻的指数基金。

　　其中跌幅居前的指数基金集中在鹏华深证民营ETF、大成中证、南方上证380等中小盘成长指数基金。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(5.18-5.24)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金：周期风格基金领先 成长风格基金落后

　　本周偏股方向基金业绩落后偏债方向基金，股票型基金净值指数下跌0.45%。从风格上看，周期风格基金相对领先，成长风格基金相对落后。就具体基金而言，偏好房地产、建筑等周期蓝筹基金相对表现较好，而偏好传媒、造纸等成长风格基金表现相对较差。

　　其中涨幅居前的股基多为超配房地产、建筑等周期行业的基金，如申万优势、中欧中小盘。

　　其中跌幅居前的股基多为偏好传播、造纸等中小盘风格的基金，如泰信蓝筹、泰信中小盘。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(5.18-5.24)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(5.18-5.24)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.偏债方向基金：债基呈普涨格局 稳健型基金表现较佳

　　受益于债券市场持续走强影响，本周偏债指数基金净值均为上涨。其中债券型基金净值指数上涨达到0.53%，涨幅最大。一向投资保守，控制风险较佳的保本型基金净值指数本周涨幅也达到0.18%。具体基金来看，博时裕祥分级、广发聚利、民生债券、交银添利、东吴等投资风格稳健表现较佳，而富国天盈分级、天弘丰利分级、益民多利、国联安增利等增强型基金表现相对落后。

　　分类型来看，其中债券基金方面，偏债混合基金均为上涨。236只债券型基金中仅有4只基金净值出现下跌，其中更有13只基金净值涨幅达1%以上。纯债基金方面，纯债基金净值指数连续两周均为上涨。保本基金方面，仅有3只下跌，其余均为上涨。可转债基金方面，本周可转债基金表现较佳，无一下跌。其中杠杆操作的博时裕祥分级净值增长第一，涨1.62%，

　　表6、偏债方向基金本周业绩表现(5.18-5.24)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII方向基金：美国方向基金率先反弹 QDII基金业绩略有回升

　　本周欧债危机担忧得到缓解，QDII基金整体呈现技术性反弹，其中投资于美国市场的QDII基金业绩表现较好。本周11只基金上涨，提升整体基金业绩。QDII基金平均净值收益率下跌0.58%，比前两周超过3%的周跌幅明显好转。

　　上周末召开的G8会议、以及本周欧盟峰会都希望希腊留在欧元区，大大降低了希腊退出欧元区的发生。在希腊大选尚未到来之际，欧元区危机暂时缓解。此利好使得美国以及欧洲股市本周反弹。尤其是美股，因为其上周初请失业金人数减少，以及计算机厂商惠普、零售商好市多、美国最大汽车配件商AutoZone等公司第三财季业绩较好，使其成为本周表现最好的市场。

　　股市方面，本周美国市场结束前半个月来无休止的下跌，三大股指纷纷上行。道琼斯工业平均指数、纳斯达克、标普500三大股指分别上涨0.70 %、0.91%、1.21%；德、法、英股市分别上涨0.11%和0.22%和0.87%；香港和新兴市场表现较差，在内地经济下滑，市场信心不足以及美股走强情况下，资金撤离香港，恒生指数继续跌2.78%，泰国SET指数、澳大利亚普通股指数、菲律宾证券指数分别下行4.07%、2.43%、2.25%。大宗商品方面，本周因美元的上涨，商品价格继续下行。ICE商品指数本周下跌2.2%，黄金价格下跌1.05%，纽约和布伦特两地原油分别跌幅分别为2.28%和0.22%，其中美国原油库存增加是调整幅度较大的主要原因。

　　按不同类型来看，投资于美国市场的基金表现明显较好。排名前十的基金均重点投向美国市场，而排名前四的华宝油气、国泰纳指、大成标普500、鹏华美国均全部投资于美国，其中前三者为被动跟踪美国是海沧指数的基金，鹏华美国投资于美国地方面资产；因港股以及大部分新兴市场股市下跌，本周主投新兴市场的基金表现较差，其中上投亚太、国投新兴市场、建信新兴市场本周跌幅较重，而排名后十的基金全部不同程度地配置了香港市场方向资产。

　　表7、QDII基金本周业绩表现(5.18-5.24)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金  蓝筹风格基金仍具优势

　　本周基础市场震荡走低，带动偏股方向基金整体表现相对落后偏债基金，指数基金净值周跌幅居前，跌幅为0.66%。

　　从基金风格看，其周期风格基金表现相对较好，成长风格基金相对落后。而今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，单一风格不具备趋势性走强。本周偏好房地产、建筑等周期风格基金领先，如广发聚瑞、申万优势，涨幅超2%。偏好造纸、传媒等基金落后，如超配传播的基金泰信中小盘跌幅居前，跌幅为2%。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：债市机会相对明确，关注增强型债基品种

　　本周债市延续良好表现，债券市场趋势性机会仍将较为明确，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。