白银产业链及市场简析

　　5月10号白银机构在上海期货交易所成功上市以后，非常活跃，并且成交额也是与一些白糖、橡胶，一些交易时间比较长久，并且交易稳定的一些品种相持平。那 么这也预示了白银期货的很好的开端，我相信今天在座的各位，也都是对于白银期货比较感兴趣的，可能之前曾经参与过比如说国内的现货、上金所的TD、外盘， 甚至是银行的纸白银的交易。那么我今天重点在这里希望用一个小时的时间，和大家分享一下国外白银产业链对于价格的影响，希望能在一个小时的时间里，让大家 对于整个产业链的情况，有一个整体的概念。我的报告主要分为四个部分，首先是我国现代白银的发展历史，第二部分是简单回顾一下市场价格，第三部分是影响白 银价格的两个主要因素，包括宏观因素和产业链，最后是一个简单的分析。

　　首先我们来看一下我国现代白银工业发展的三个阶段，首先是1949年到1982年处于一个供不应求的阶段，新中国成立之初，金银产量较低，国家把白银与黄 金一样，作为国库储备，需要大量进口白银。工业用银只能保证军工生产。第二部分是重视发展阶段，属于1983年到1999年，1983年中国有色金属工业 总公司成立，成立了金银工作领导小组，强化全国白银生产建设的领导，同时向国家争取到有色伴生金银发展的一个新的优惠政策，使有色的金银生产和建设取得了 快速发展。

　　从2000年至今，是第三阶段，属于快速发展阶段。2000年的1月，中国人民银行取消了白银的统购统分，那么白银市场正式开放。对于白银生产经营活动， 按照一般产品的有关规定管理，白银生产企业与用银企业直接见面，国家对于白银出口实行了配额管理。白银厂的开放，促进了我国白银生产、流通和产品深加工的 快速发展，中国白银工业进入了一个快速发展的时期。

　　这一个简单的介绍，现在我们来看一下市场价格的回顾

　　这是一个四十年的国际银价的变化趋势，我们能看到在2011年的时候，大家知道银价回到了接近50美元的一个高位，这里面回到了50美元，回到了三十年的 一个高位，这里面稍微介绍一下小历史，在1979年的时候，由于美国亨特兄弟操纵了白银期货，控制了美国白银期货市场上超过一半以上的活跃，并且在现货市 场上也持有了超过三千的现货量。这种情况促使了白银价格从2美元暴涨到接近50美元。此后CITC，也就美国期货交易委员会介入，采取了一系列的措施。保 证提高保证金，保证限制工商交易，以及只允许同仓交易等等措施，使市场最后崩盘，价格回落。并且在之后接近三十年的一个时间里，价格几乎是维持在5美元左 右的一个范围。那么近年来从2006年开始，我们看到银价又是一路高歌，主要因为白银在工业上的极大应用，以及它的投资增长，导致了价格的大幅上涨。

在这里边我还要再讲一下白银比较强的波动性，我用这样一个四十年左右的金银价单日波幅动态分布来显示，我们看到白银的价格相对于黄金来说，实际上它的价格 单日波幅是较为分散的。我们看一下黄金，黄金主要是黄色的柱状图，我们看到单日价格波幅在正负1%的区间范围内，它的比重超过了70%。其他依次的在正负 1%到3%的波幅是占到了30%左右，其他的也是大幅地减少。但是对于白银来说，它的价格波动在正负1%的区间，实际上仅略略高于50%。接下来在正负1 %到3%，也是接近40%，也就是说实际上白银的单位波幅还是比较大的。

　　我们在交易市场上也有一句俗话，就是说不怕价格不涨，就怕价格不动。所以我认为白银的价格波动率，实际也是受到投资者比较欢迎的最主要的因素。这里面说了 一个价格的基准幅，也是国际价格。我们看到2010年到现在同比的白银和黄金，以及三个主要的基本金属的价格走势。能看到红色最明显的是白银，普遍看到它 的波动是非常剧烈的。那么除了最近这一两礼拜的价格下跌，实际上它之前的价格，同比2010年年初的话，价格仍然是接近三倍的基数。近日来由于价格的跌幅 比较剧烈，现在跌到1.5左右。同时也能看到价格的增长趋势也是高于黄金的，同样也是高于基本金属的。

　　另外一点从基准图上看到，价格的波动剧烈，银价在2010年的4月底剧烈上涨到了接近50美元的大关以后，分三次下跌。分别在9月份和12月份，有两波主 要下跌的趋势。那么从9月份以来，我们也能感觉到，实际上白银的价格走势，与黄金略有脱节，它与基本金属的走势相一致。也显示了它工业属性的一个增加，它 金融属性正在略微地削弱。

　　总体来说2011年国际白银最低价26.68美元，最高48.7美元，平均价是35.31美元，同比2010年的20.16美元，增长了75%，这个增幅也是比较大的。

　　再看一下国内的白银价格，国内的价格总体趋势要追随着国际的价格走势。2011年也是走出了一个1.3的趋势，同样在2011年的4月底，价格是暴涨，突 破了一万元大关，并且在5月，9月以及12月分三次一个剧烈下跌。这里面采取了上海华东的现货价格，2011年上海华东新的价格，最低价是6085元每千 克，最高是突破一万元，达到了1095元每千克，平均价7566元，同比增长69%。最近实际上今年从1月份到4月份，价格总体波动在6000到7000 元之间，但是最近一段时间，金银价格的一个整体走低，导致现在价格跌破了6000元，现在在5800元左右。

　　关于价格我还想用一个图表示它的特点，就是国内的白银价格相对于国内市场的议价，比较国内白银价格，以及转换之后国际白银价格的趋势，能看到国内价格与国 外价格有一个议价，但是平均在300到400元区间，实际上我认为这个议价，也给我国的投资者一个内外套利的机会，这里不详细地展开了。

　　讲完价格，我们看一下影响价格的几个因素，首先简单看一下宏观的因素。提到白银就必须要提到联动性最高的黄金，黄金比白银的联动性超过了0.8，大概是 0.9左右。这里边用一个重要的指标，就是金银价格比率来显示，我们能看到大概三十年的一个区间范围内，金银价格比率主要波动在50到80的区间范围，均 值在57左右。在白银价格两次暴涨的这个时间段里，一个是1979年，一个是2011年，这两个时间段里，金银价格比率也是两次大幅度下跌。1979年跌 到了接近20的范围，2011年，这个点接近了30的区间。目前金银价格比率又回调，现在上涨到50以上。相对于平均价，以及波动的区间来说呢，我认为金 价还是有上涨的一个空间，同时银价也有下调的空间。整体来说相对于黄金来讲，白银的价格波动是比较大的。

　　同时从联动性来讲，他们价格之间联动性比较强，也就意味着支撑黄金的一些因素也会同时支撑白银。因为金银在比如说一部分，尤其是国外一些机构的投资的配比当中，是有一定的配比的，所以价格会产生比较高的联动性。

　　近期来讲尽管金银价格在大幅度下跌，那么主要的原因也是因为欧债危机等等，一些宏观因素的影响。那么这些造成了大宗商品价格的下跌，但是支撑金价的主要因 素还在，也就是这段期间的下跌，我认为是有一个抄卖的因素在里面的。总体来说支撑金价的几个主要因素，包括美国的(12：10？？)率，以及比如说现在央 行，尤其是新兴经济体的购金的行为，仍然在今年支撑金价和银价高位振荡的趋势。

　　讲完黄金也要讲与白银联动性第二强的商品，就是美元指数，这里罗列了一个比较短的时间段，是从2011年到现在，就是想让大家看到的一点，他们有一个很明 显的趋势。美元指数相关的走势就是要看美国的经济，这里罗列了几个主要的美国经济指标。包括美国的GDP，从2011年的第二季度开始，还是有一个回升 的。但是现在虽然没有回升到一个最高的阶段，但是从其他的经济指标来说，比如说它的通胀，已经从最高的水平有所回落。再包括美国新建住房同比虽然是波动剧 烈的趋势，整体还是波动恢复的。对于失业率来说也是有所下降，整体的这一些经济指标，显示在2012年，美国的经济，我们认为它是一个逐渐升温的趋势。但 是昨天说的经济数据是金银价格有所回涨，这个消息是美国费城的制造业指数，又是大大地低于大家的预期，在这种情况下，又是金银价格有些抄卖的情况下，大家 越来越对美国的QE3产生了更多的预期，价格也是有所回涨的。整体来说，2012年，美元的指数走势会比较好一些，金银价格，在美元指数的压力下会承担一 定的压力。

　　除了美国，我们认为有一个IMF国际货币基金组织在4月份出了一个最新的关于全球的经济预期，那么IMF对于全球经济预期是认为2012年的经济增长是低 于2011年的。从3.9%下降到3.5%。除了美国，以及从大地震中恢复的日本，经济是有所增长的。那么其他的主要经济体，都是经济出现了一定的下滑。 首先在欧元区，国际货币基金组织认为欧元区在2012年经济增长会出现负增长，-0.3%的一个趋势。包括主要的核心经济体，德国和法国，也能看到经济增 长的速度降到1%以下。身陷欧债危机的西班牙以及意大利也是呈现负增长的趋势。

　　而且从最近，也就是上周，我们市场主要关注欧债危机的消息面，也是通过欧洲的这些选民也是通过选票和民意，显示他们对于现在主缩？？政治的一个不满。比如 说法国新上任的总统奥朗德是反对整个经济紧缩的政策的。而且希腊的形势愈演愈烈，那些选民的民意调查以及选举，显示出了对于国家主缩政策的极大的厌倦。在 这种情况下，给现在身陷欧债危机的欧元区，带来了更多的不确定性。那么对于希腊可能退出欧元区的经济风险来说，对于促使银行系统，尤其欧洲的银行系统，对 近几年一些大宗商品，一些平仓或者是出仓的一个交易，增强资金的流动性。在这种情况下，我认为出现了上一周的金银价格大幅度下跌。但是如果这里面稍微多讲 两句，我认为的是，如果希腊真正的退出了欧元区，或者是说欧元产生了很大的分歧，我觉得产生了一个解体的最终结果，实际上这些对于金融价格，是有一个极大 的利好的。我认为现在的情况，和在当年雷曼兄弟的破产时，大宗商品价格起先下调，后来再回涨的趋势是类似的。

　　除了欧元区我们再看一下新兴经济体，包括俄罗斯、中国、巴西等等，我们这些国家也是在2012年出现经济的下调，比如说中国今年主要面临着经济下行和通胀 的双重威胁，而且欧洲对于中国来说是第一大贸易伙伴，也是第一大商品出口国，但是也就是说外需的情况非常差，而且对于中国内需来说，现在刺激政策不足，尽 管上周也是国家银行退出了降准的措施，但是我认为降准的措施现在是说有钱，但是没有人来贷的趋势，国家还是需要一些实际的刺激政策，才能使国家的内需有所 保证，然后以保证我们国家今年的经济稳定性着陆。

　　反正总体来说，我认为新兴经济体，在2012年整个经济形势也是不容乐观的。从全球来说，工业需求的一些品种对于基本金属，以及白银这种特殊的，有双重属 性的金属来说，实际上也是一个不利的因素。对于宏观环境里面，还要最后讲的一点，大家需要注意一些极端的政治事件，也会对大宗商品产生较大的影响。主要原 因也是最近一些政治地域性因素风险正在增加，会对价格产生一些极大的变动。

　　下面我们重点看一下影响白银价格的主要因素是白银的产业链结构，这里面先介绍一下产业链的情况，用一个图形来表示。上游主要包括了三个部分，主要从资源的 盈利情况，通过采矿和选矿，有没有金矿和含有金矿，通过冶炼成为纯银的银锭。下游的消费包括几个主要的方面，后面有一些详细的介绍。

　　我们首先看上游的资源情况，全球白银资源的储量来说，主要伴生资源，也就是我们现在白银的资源独立银矿，实际上占比是非常少的，只占28%，主要是伴生在 铅锌矿中占38%。我国的银矿资源主要也是伴生在铅锌矿当中的，独立资源，世界上的一些独立银矿主要位于拉丁美洲，所以那边也是白银产量的一个大国。其他 的伴生矿包括铜，以及铜金分别占比是23%和11%。

　　那么根据美国地势调查局的数据显示，2011年全球白银的储量是达到了53万吨，那么静态保留年限是不到16年，这里边静态保留年限的意思，就是以 2011年全球生产白银3.4万吨的现状来说，目前的白银资源是仅够全球开发少于16年的，也就是显示现在实际上全球的白银资源是处于短缺的状态。这里简 单介绍三个主要的概念，看到这里有两个柱状图，可能看的不是特别清楚。这一系列显示的是全球白银的储量，第二点显示的是储量基础。那么储量基础表示的是查 明矿产资源的一部分，储量是指储量基础中的经济可采部分，资源量是包括矿区外围边界品位，这三个概念里面一个大小包容情况是，资源量要大于储量基础的，大 于储量。所以刚才提到的这个是指的储量，也就是这三个名词里面范围最小的那个。

　　接着看一下全世界白银资源储量的分布，实际上白银的储量分布，仍然主要是位于拉丁美洲，比如说秘鲁占23%，智利占13%，刚才提到了拉丁美洲有一些大型和超大型的独立银矿。还有比如说波兰占16%，澳大利亚占13%，中国排名第五，占8%。

　　我国的白银资源分布较为分散，根据国土资源部的数据显示，2010年，我国的所有省份均发现了白银的银矿资源，当然包括独立银矿，或者是伴生银矿，仍然主 要伴生在铅锌矿里面。相对来说，我国的白银资源主要是分布在内蒙古，占27%，江西11%，云南16%，湖南7%，安徽10%，湖北，广东等等，那么内蒙 古实际上对于我们这十年全国的白银资源的一个变化趋势来说，我国的白银资源实际上是逐渐向西部转移的，那么内蒙古也是近几年来资源增量是比较快的。他这边 主要伴生在铅锌矿里面，而且在铅锌矿里面白银的品位也是比较高的，所以说实际上内蒙古的矿是比较好的。其他的呢，另外一个比较主要发现的是为近期发现的我 国的比较大型的银矿是位于四川，在四川的夏赛，这个银矿规模在五千吨的储量左右，这是大型的银矿，相对于国际上的超大型的银矿来说，规模仍然不算很大。

　　举个例子来说，国际上比较大的银矿，像未开发较大的，资源储量大概都在两万到三万左右，我们五千的资源量，对于我国来说是一个大型的银矿，相对于国际来说，我国的银矿资源仍然不是非常的丰富。

　　后面我又放了一个图，显示的是另外新发现的银矿资源，是位于新疆的彩霞山，能看到这个银矿的品位实际上也是比较高的，这也是一个铅锌伴生矿，能很明显地看到一些闪亮的银点。

　　刚才讲到资源，现在就看一下我们要通过采矿以后，进行选矿，变成金矿，最后冶炼。

　　现在看一下选矿的过程，现在市场上主要运用的选矿的方法有四个，包括浮选法，重选法，磁选法以及电选法。最主要用的浮选法，采用一些化学试剂的方式。首先 看图，看到是把矿石通过打碎，加水，变成矿石的浆料，并且向浆料里面添加一些化学的试剂，有用的金属，银，还有一些其他的金属，能够浮悬到浆料产生的泡沫 里面，这个就是浮选机，在这个长单上面，有很多浮选片，这个桨是来回翻滚转动的，可以把浆料里面的泡沫，拨到旁边的槽里面，最后就产生了金银矿，这个里面 的含量已经是比较高的了。

　　在成为金矿以后，要经过冶炼变成纯银的银锭。以铜金矿举例，铜金矿通过熔炼和金炼成为样泥铜？？，最后电解就能产生黄金和白银等有价金属。这个也是显示我国比较大的冶炼厂的熔炼炉，这是一个大型冶炼厂的电解车间，我们要通过电解，从样金泥里面电解出白银和黄金。

　　生产出的白银的银锭，根据我国的国家标准主要分为三个品种，也就是市场上所知道的一号银，二号银和三号银，一号银指的是9999，二号银指的是9995，三号银指的是999，主要的区分是里面含杂质的不同。

　　下面看一下全球的供需情况，对于全球来说，2011年全球矿产以及再生银的产量是持续增长的。2011年整个矿产银和再生银的总量突破了3100吨，同比 增长4%，是高于近十年来的产量的平均增速大概3%左右，这个受到近期银价高涨的推动，是推动产量增长的主要原因。生产白银的主要国家包括中国，秘鲁，墨 西哥，澳大利亚，玻利维亚，俄罗斯，智利，以及美国等等。这里罗列了十几家全球最主要的白银生产企业。其中最大一家比例来说就是比格比拓，比格比拓在 2011年生产白银接近1400吨，这个公司主要白银的产量都来源于他位于澳大利亚昆士兰中的一个矿山，这个矿山的名字叫开尼肯，也是全世界最大的银铅矿 山，这个矿山在2011年白银产量突破了一千吨，举一个例子比较，我国最大的白银生产企业豫光金铅，豫光金铅在2011年白银产量是695吨，实际上意味 着这个单体矿山的产量，要大于我国最大的白银企业的一个产量，这个产量是比较大的。

　　其他的一些企业实际上总体来说，我国最大的豫光金铅排名在六七位左右。在接下来的两三年里，实际上对于主要的国际上面的产银企业，也会有一些超大型的银矿 项目进行投产。比如说**公司，这个公司是全球白银产量排名第五，所产的白银主要来自于独立银矿。主要有五个矿山，位于墨西哥、秘鲁、玻利维亚和阿根廷。 那么这里面说的超大型的银矿项目纳米根就位于阿根廷。这个纳米根项目是全世界最大的未开发银矿，储量已经达到了3.1万吨，铅达到了130万吨铅。在 2011年投资四千万美元进行了建设，预期在接下来的两年会开始投产，对于这个公司白银产量也会有一个较大的增长。

　　这里面要计算另外一家主要的产银的公司，如果对于黄金比较了解的人也会对于东矿公司比较熟悉，因为这家是全世界最主要的产金公司。我画的是2006年到 2010年，该公司白银产量和储量的对比图，我们能看到实际上这个公司的白银储量相对来说是非常丰富的。这里面我想表示的就是国际上面产银的主要企业，他 们一个很重要的特点，就是他们所拥有的银矿资源是非常丰富的，这个特点和国内的企业有所不同。实际上对于现在整个有色金属，或者是对于资源的产业来说，尤 其有色金属这个行业。实际上整个产业链的一些利润是正在向上游转移的，也就是说谁拥有了资源，不能说控制市场，但是利润就能得到保证。世界上经常看到，他 们这些主要产银的企业，对于资源的把控是非常注重的。这个公司主要有七处矿山，分别位于加拿大、美国、墨西哥、智利以及阿根廷，刚才所说的超大型银矿就位 于墨西哥。

　　大家可以看一下这个位置，实际上也是一个并肩的矿山。在2010年的3月23日，东矿公司举行了拍卖七座矿山的奠基仪式，目前该矿山预计能运行20年，预计该矿山平均年产15.5吨黄金，870吨白银，20.3万吨锌，以及9.8万吨铅，这个产量也是非常大的。

　　刚才看了一下国际上面主要的上游的生产情况，下面看一下消费的情况。消费在制造业主要分为四个部分，第一部分，也就是应用最大的工业应用。这里面白银的产 品也是最为广泛和复杂的。其中包括电子浆料、合金等等，广泛地用于电子电器、光速发电、电池工业、医药抗菌。第二部分是摄影业，第三部分是珠宝首饰。

　　我们首先简单介绍一下白银的一个应用的情况，在电子工业当中，由于银具有较好的保电性，实际上白银是所有的金属里面导电性最好的金属，是高于铜的。但是由 于价格的原因，它实际上在导线的应用里面是少于铜的。那么由于银的最好的导电性，一些高精密电子仪器，银作为导线，某些袖珍无线电器中的导线也是用银制成 的，许多银机合金用于制造精密电阻。在电器工业当中，很多电接触材料是以导电成分，从几安培到几千安培范围内，这个材料都用银有关，广泛用于供电、汽车、 冰箱、电视机和雷达等各种电接触当中。这里边比如说供电，比如发电厂会由于电流比较大，所以对于开关的要求是较为精密。因此对于白银这一块，对电磁头里面 的含量，一般都超过60%，好一点的电磁头还要超过80%，实际上用银量相当大。

　　第二部分对于汽车行业，举个例子来说，现在比较自动化的中高级的品牌就是雷克萨斯，中高级的自动化汽车来讲，一个汽车里面应用到开关就达到120个左右， 开关里面的触头也是更多的，也就是说实际上银触头，现在在我国也是银触头的出口国，这部分的应用也是属于比较稳定的一个消费结构。

　　在工业应用里面还包括电子浆料和焊料，是微电子工业的基石。在这两年比较火的太阳能电池里面，银浆实际上也是作为一个最主要的部分，后面还会有一些详细的 介绍。在电镀工业当中，在一些容易腐蚀的金属表面，镀上一层银可以延长使用寿命，而且美观，镀银的餐具不仅美观耐用，而且有杀菌的作用。对于能源方面，银 芯电池体积小，质量轻，能量比普通电池高二十倍，因此是比较理想的清洁电池。

　　在医药、卫生、杀菌、净化水质方面，实际上银化合物和药物都有重要的应用。右上面的这个图是眼药水，硝酸银的水溶液具有强杀菌作用，医疗上作为眼药水使用，也能消毒伤口和各种皮肤病。这个眼药水是美国生产，大概价格在二十美元左右。

　　银也能生产少数的化合物，其中最重要的是乙酸盐，用作工业氧化剂和实验室试剂。在镶牙方面，银金合金是牙科的主要材料，银金合金具有良好的相容性，抗腐蚀 性，其色度接近牙齿本色，抗拉强度和密度高，易加工成性。但是近期由于新型材料的一些开发以及应用，我们银价格大幅度上涨，实际上在镶牙业的用银量也在大 幅度减少。

　　刚才提到在制造业里面，第二块主要的消费结构是摄影业，在照相纸、胶卷上的反光剂都是银的化合物，包括氯化银或者溴化银。这些银化合物对于光的敏感，受光 马上分解，光线强的地方分解得多，光线弱的地方分解得少。这个形成的影像，经过显影，电影，去掉底片上未反光的多余氯化银和溴化银便形成了底片。实际上最 近几年，由于数码技术逐渐完全取代了传统的摄影胶片的一个应用，所以摄影用银的消费量是大幅减少的。现在摄影业没有完全萎缩，最主要的消费用于医疗行业。 这里面放了一张柯达医用红外激光胶片，实际上医疗行业由于资金、设备的更替，这些原因影响这一部分的消费，我预计在近几年还不会完全地消失，所以摄影业仍 然还是用银的一个组成部分。

　　第三类的制造业应用就是首饰类，我们能看到主要的消费的国家，主要是受不到历史传统的因素影响。中国是从2007年开始，成为全球最主要的，也是最大的首 饰消费国。我们看到2011年中国首饰消费出现大幅度增长，对于全球其他的主要消费国家分别下降，或者是持平等原因，我国的首饰消费实际上也是受到了黄金 首饰消费的推动，所以产生了大幅增长的结果。

　　银器这部分的消费，受到历史传统的消费的项目，我也能看到印度是最主要的银器的消费大国，其他像中国、俄罗斯、意大利、泰国、德国、孟加拉国、尼泊尔、土耳其，以及美国等等，这部分实际上由于它是传统的消费结构，它实际上消费量也是在逐渐萎缩的。

　　最后一部分在制造业里面主要应用是银币银章，先看右边放了两个银锭的图片，全球最主要流通的几个主要的银币，最主要流通的是美国一盎司的硬币，包括加拿大 出的枫叶币，还有澳大利亚出的银币，这些银币在2011年的销量也是大幅增长，增幅在40%以上。主要的银币和银章的消费国是美国、加拿大、奥地利、澳大 利亚、中国、德国、墨西哥、西班牙等等。

　　对于这十年来，全球白银制造业消费结构来说，最主要的变化就是在工业用银。受到白银在工业用银上的广泛的应用，以及一些新兴领域对于白银的应用的增长，那么工业用银的占比从39%，大幅增长到56%。摄影业刚才提到是由于传统的白银的技术受到替代，出现了大幅的萎缩。

　　珠宝首饰变化不大，从20%到18。银器由于传统的消费结构，从12%下降到5%，银币银章则是由于投资需求的推动，从4%增长到13%。实际上银币银章也是在2009年，主要是2010年增长到现在，实现了一个较大的增长。此前的变化也不是很大。

　　整体来说，2011年，全球制造业用银下降了1.5%，这个情况和我们的情况不同，后面有一些介绍。工业用银受到了全球工业萎靡不振的影响，同比下降了 2.7%。这里面我们也看一下2010年来说，同比2009年出现了一个较大的涨幅，2009年很明显，对于2008年由于金融危机的影响，制造业突然地 萎缩。2010年刚才提到了也是由于白银在光伏行业一个大幅度用量的增长，导致了2010年的工业用银消费量出现了一个异常的增长趋势。

　　对于摄影业是下降了8.3%，这一部分萎缩的价速正在减缓，因为现在工业，国家经济，各国经济的萎靡不振，对于医疗行业更新设备的影响比较大，它的降幅正在减缓。

　　珠宝首饰类下降4.5%，银器下降10.2%，银币银章受到投资需求的一个驱动，在2011年同比增长了12.9%，增长是比较大的。相对于制造业实货需 求来说，矿产是过剩的情况。在2008年以前是紧缩的状态，但是金融危机发生以后，矿产银在高银价的推动下，是不断地增长的。但是制造业用银则是受到工业 需求的一个下降的影响，制造用银有所削减。那么造成了矿产银的过剩量逐年在增加。但是大家也知道，近几年银价飞涨，最主要的推动因素是投资需求。

　　在这里我想介绍通过SLVE，全球最大的白银交易基金，通过它的持仓量显示全球近几年来白银投资需求的变化，我们看到2011年在银价暴涨到接近50美元 的大关的时候，这个持仓量也是涨到最高水平，是11390吨，2011年全年平均是在10162吨，同比增长了6.2%。2012年从年初到现在，平均持 仓量在9500吨左右，现在大概在9500吨以下，9400吨的持仓量。这个持仓量是低于2011年最高水平的，但是这个持仓量也是和2011年所持平， 这就意味着现在投资者对于白银的投资兴趣略有减少，但是它的持仓水平仍然是非常高的，也显示了对于银价的一个支撑作用。

　　刚才介绍了全球白银的供需情况，下面看一下国内白银的供需情况，首先根据中国有色金属工业协会的数据显示，2011年白银生产12348吨，同比增长 6.8%，刚才提到了白银主要是伴生在铜铅锌矿里面，所以我们白银产量也是跟随着铜铅锌产量的变化的。上面的图表显示了铜铅锌主要基本金属的一个产量增速 的变化，我们看到呈现逐渐下降的趋势。预计“十二五”期间，也是在国家主动宏观调控的结果，预计白银产量的增速将会进一步下降，也就是产量将进一步提高， 增速将进一步减缓。

　　我国白银生产的主要特点就是生产的集中度较高，那么能看到这十年左右生产的变化情况，从湖南、江西、河南这三个主要的省份，在2010年生产的产量占比略 微大于50%，到2011年已经接近了70%，这个集中度也是逐渐增加的。这里面要注意的两个省份，一个是湖南，还有一个就是浙江。湖南的郴州和浙江的仙 居均实现了零资源废物综合利用，是再生银生产集中地。那么这两个省份比较特殊的就是他们是再生银的生产集中地，而且这两个地区是没有银矿资源的，所有的白 银的产量均来自于再生的一些资源。那么他们这些产量在2011年生产的总产量大概超过了两千吨，接近三千吨。实际上在整个全国的产量比占比非常大。

　　那么“十一五”期间由于环境大家都是比较关注的，这两个地方是集中整改。湖南郴州的永新由家家点火，户户冒烟的几千家家庭中，整改成135家规模化企业。 预计在“十二五”期间，这个135家将会继续减少到几十家，整改力度非常大。对于仙居政府也在这两年加大了环境监管制度，增加五个加工点，实现整合资源， 如果要是他们发现家庭作坊在自己冶炼的话，他们是会受到很严厉的处罚。

　　那么整体来说，预计“十二五”期间受到几个主要的因素驱动，预计我国的再生银的产量将会大幅度增长。第一个主要因素是因为再生资源在“十二五”期间会逐渐 地被重视，第二个原因是因为目前我国电子电器的这一些报废的高峰期也是在到来。比如说空调、冰箱等等这些电路板，或者说太阳能行业，这一些对于再生资源都 是很大的来源的一个行业。所以预计2012年“十二五”期间，再生银的产量的占比将会继续地增加。这里面罗列了我国的十大白银生产企业，最大的生产企业刚 才提到了是豫光金铅，据我所知这个豫光金铅在2011年生产白银695吨，刚才提到了。在5月10号白银期货上市的首日，豫光金铅也是抢到了合约1209 的第一单，据我所知也是？？(47：20)做他们的经纪商。其他的包括江西铜业等等，我们能看到最主要的企业也是大型的铅锌铜冶炼生产商。

　　对于整个我国白银冶炼企业，上游的行业来说，2011年的特点是固定资产投资增速较快。2011年，采选冶行业固定资产投资达到了33.5亿元，根据铜铅 锌行业产权扩张的计算，2012年我国的白银产能也是继续增长的，大概增长500吨到1000吨左右。对于这个行业来说，银价格倒挂，企业的利润率不能得 到保证，这也是刚才提到的，现在有色行业整个行业利润从上游转移，谁拥有了资源，谁保证利润。对于冶炼企业来说，尤其是大型的冶炼生产商，他们在2011 年受到价格的波动，而且他们这一些白银的产量有相当的一部分，据我所知已经超过了一半。产量的资源所来的金矿是要通过进口的。大家知道金矿由于价格差，而 且对于波动比较剧烈，所以对于企业经营产生了很不好的影响。所以企业非常欢迎我国自己的期货的推出，能够进行套保，规避一些风险。

　　下面看一下国内的消费情况，2011年，整个白银的消费结构，我们能看到电子电器工业和合金的材料大概占比59%，这个工业的消费结构是大于全球的，全球 大概53%左右。摄影业占3%，铸币及银章占16%，工艺制品及首饰占18%，我们能看到这部分的消费占比比较大，其他领域占比4%。整体来说，2011 年，2010年，我国的白银消费是逐渐增长的趋势。刚才提到了全球的制造业在2011年同比下降15%，也就是我国白银消费实际上形势相对国际来说比较好 一点。

　　这里面放了一张十年左右国内消费的情况，我国的国内白银消费保持较快速度的增长。2000年接近1500吨，到现在2011年是接近了7000吨，增速非 常快。电子电器工业增长4.9%，摄影业下降10%，首饰业增长15%，银币银章增长10%，其他制造业增长5%。这里面看一下电子电器工业，同样和世界 的工业用银的趋势比较类似，同时在2010年出现了一个较大的增长。2011年增速是在回落的，这个增速的主要驱动的动力是来源于太阳能行业。

　　我们简单提一下太阳能行业用银的情况，对于光伏行业，我国的用银量对我们来说很接近的，2011年已经超过了两千吨，它的消费量占比非常大。那么它的应用 通过几个图片来显示，首先这一桶就是光伏行业用银的银浆，价格可以跟大家说一下。实际上光伏行业的银浆是比一些其他中低端的银浆相比比较贵，因为技术要求 比较高。银价大概在六千到七千元左右的区间范围内，银浆的价格在一万二到一万三左右，加工费也是比较贵的。从银浆到通过机械化的设备，印刷到硅片上，我们 看到细的线，以及主要的粗的线，这是电池的正面。能看到的这部分导线，主要用的都是银浆，也有一部分是铝浆，银和铝是3：1的比率。这只是电池片的正面， 电池片的背面，实际上也要印刷一些银浆，对于银浆的技术要求比正面用银浆低一些，用料低一些。主要几根导线，两根线是换成三部分，用量也少一些。这些芯片 通过加工，符合了太阳能的组件。

   

通过对于全球光伏行业的需求的表，我们看一下，光伏行业全球增长是非常的快，能看到2010年，同比2009年出现了一个需求翻倍的情况。在2011年由 于欧债危机，一些国家经济下滑的影响，取消了对于光伏行业的比对政策。比如说我们能看到需求柱状图里面最主要是来源于欧洲，欧洲主要两个国家，意大利和德 国。北美和亚太国家目前的占比比较小，预计今年到往后几年的区间，尤其中国是光伏行业里面增长点出现的最主要的一个增长点。那么刚才提到了欧洲是光伏行业 的主要需求的地区，那么也是受到欧债危机的影响，比如说意大利取消了三百家电站的补贴，比如说德国关于补贴取消的政策也是沸沸扬扬。尤其这些补贴政策的取 消以及缩减，对于2011年光伏行业产生的影响是巨大的。

　　我们看下面的图，刚才提到需求方主要位于欧洲，但是太阳能电池的生产企业大部分集中在中国，主要包括尚德、英利等等，这都是在美国纳斯达克交易市场上市的 企业。我们实际上对于2011年全球的光伏行业紧缩的趋势来说，这一些企业他们也纷纷出现了，除了这些主要的生产企业，其他的有一些小的生产企业，他们都 出现了行业的紧缩破产，甚至就是重组的产业局面。

　　那么在2010年整个光伏行业爆发性增长的时候，这些企业的利润率都是翻倍的。利润率的翻倍不是来源于技术的垄断或者是其他的方面，最主要的来源在于需 求。也就是说供需的紧张，造就了他的利润率的一个大涨。但是在2012年，在2011年，在全球的需求的紧缩的情况下，这一些企业利润率得到保证，那么他 们纷纷地寻求一些方法，从寻求市场增长点，市场占有率转移到增加企业的投资回报率。这里面就要提到缩减成本这一块，也是为什么这里面要介绍太阳能行业，刚 才讲了这么多的原因。

　　那么我从左边的图看一下，太阳能电池片的成本的构成。银浆是仅次于多晶硅，在组件成本里面占比最大的一部分。那么多晶硅在2011年成本大幅下降，也造就 了在2011年整个电池片的成本下降15%。但是大家也知道银浆，白银在2011年价格是大涨的，所以实际上银浆的成本，在整个组件的成本里面占比是逐年 增长的。

　　刚才提到了我国是主要太阳能电池的生产国，也就是说银浆的需求是在我国。但是银浆受到技术壁垒和垄断的影响，主要是国外三家企业的垄断，包括杜邦、克里士 (音)和福录(音)，杜邦实际上是占取市场份额最大的，超过50%。那么在今年年初，它也与全国最大的生产太阳能电池片企业尚德，签订了一亿美元的合约， 联合战略开发一个新型的生产太阳能电池片的一些材料，原材料的协议。这里面再看一下2011年杜邦和福录，他们在银浆部门的一个销售情况，销售价格受到整 个的银价的影响，实际上毫无例外，是出现很大的增长的。对于销量受到行业紧缩的一个趋势，出现下降，销售额也出现了不同的变化趋势。实际上现在需求方在国 内，但是银浆的提供方又主要是国外的生产企业，对于我国的消费是不利的。

　　所以“十二五”期间，在今年年初出台了一个“十二五”新材料的目录，其中比较重点的产品是太阳能电子浆料，主要包括两种，银浆和铝浆，在“十二五”期间有 很多的企业，因为大量地投资，希望能够研发这一部分银浆。实际上银浆高端的应用，除了在太阳能，也可以用在等离子电视，以及其他的一些领域。也就是说如果 我们把这个技术壁垒攻破了以后，对于我国的白银用量和消费是一个很有利的因素。目前我国的银浆的生产情况，实际上我国的银浆每年也能生产一千吨左右，但是 这部分主要用在中低端的产品上，在太阳能背板电池大概能占不到10%的市场份额，正面的市场份额不到5%，也就是说国外的企业占95%以上。

　　这是最后一部分，就是进出口情况，那么从2000年我国放开白银的管制以后，实际上我们每年规定一个配额数，能看到出口份额数是逐年增长的。但是我们的出 口量在2007年达到了一个峰值。在2007年以后出现了一个逐年大幅下降的趋势，主要原因是因为国家已经取消了出口退税优惠的政策，原来是完全退税，缩 减到取消了5%，到后来5%也取消掉，造成了出口的大幅度减少。从2007年已经接近了4500吨左右，骤减到2011年1170吨的水平。这也使我国从 白银的净出口国转为净进口国。能看到2011年整个的进出口的总量，能看到刚才所提到的白银的银锭的出口，2011年是1178吨，同比下降了17%。我 国也是一个主要的半制成银的进口国，是1700吨左右，同比下降44.8%，这个降幅也比较大，那么银粉是唯一出现例外的，出口，因为基数比较低，所以出 现了较大的一个增长。

　　(结束)