成思危：衍生品监管要从信息披露入手

　　新浪财经讯 由上海期货交易所主办的“第九届上海衍生品市场论坛”于5月28-29日召开。本届论坛的主题为“创新与服务-中国期货市场的改革开放”。新浪财经全程图文直播本次论坛。全国人大常委会原副委员长成思危表示。

　　我们要监管，我觉得关键问题是四个。

　　第一个是依法监管，没有法你怎么监管？所以立法是非常重要的。现在也在筹备期货法的立法，我觉得这个很有必要。大家知道经济法的立法它主要是调整三个东西，一个是调整市场主体的行为，一个是调整市场主体之间的相互关系，一个是调整市场的竞争秩序。所以我们期货法立法的时候也应该在这三个方面去下功夫，而不仅仅是关注主体行为，而对于主体之间的关系和竞争秩序问题注意得不够。

　　第二个就是立法一定要条件成熟。如果条件不成熟你去立法，那可能反而结果不好，而且这个法律还根据实际情况不断发展。

　　我们感到立法一个是不能太严，要留余地，要给今后的发展留余地。再一个，立法就是当我们没有足够经验的时候，我们不要急于去理它，这也非常重要。现在来看，我认为现在期货法是可以立的，但是金融期货法目前来看可能还要小心，除了股指期货有可能，其他不要随便立法。为什么？制度经济学有一句名言，叫做交易先于制度。就是任何东西都不可能在交易之前你去规定得特别清楚，必须要经历过交易你才能够逐步去建立制度。这就是我们常说的在发展中规范、在规范中发展的意思。所以在立法方面，我们没有经验、不够成熟的东西，可以先用部门法规、地方法规的方式来做，到条件成熟再提升到法律层面，这也是我们立法法里面规定的。所以我想监管首先就要依法，依法来监管。

　　第二就是要合理。金融市场是非常复杂的，有的时候你觉得你这样做好像比较合理，但是实际上并不见得。金融衍生品的交易有几个特点，一个特点是跨期；第二它的双方风险是逆向的，就是说如果一方避免了价格；。同时一方就要承担价格上升的风险，而另一方承担价格下降的风险。所以在这种情况下面，如果我们主观的考虑只是保护一方，那结果必然是扭曲了市场。

　　第三是期货市场本身它也符合所谓风险和收益对称的规律。就是你要想有高收益，就得承担高风险。厌恶风险的人必然收益是低的，喜好风险的人如果成功的话，收益是高的。它必然是这样的结果。

　　第三就是要适度，这个金融监管也不是说越严越好，因为任何金融监管只要你严，它必然带来的是监管成本的上升。美国大家知道发生了安然斯通事件以后，有一个法令叫做萨班斯，简单说萨班法令。当然这个法令有它好的一面，但是另一面就是加大了上市公司的成本。在法令刚出来的时候，美国的CPA都不够用了，会计师都不够用了。大概一个上市公司因为雇人一天要增加700美元的成本。所以监管不是越严越好，要管到点子上面，越严成本也越来越高，所以适度是非常重要的。

　　最后是要有效，你监管本身主要的目的是要规范市场主体的行为，而这种规范是要通过引导，如果你这个引导不起作用，那你就无效。大家可以看我们的股市，股市疯涨的时候，增加印花税等等，短期跌一下，还是涨。股市下跌的时候，减印花税还是跌。所以说这种措施它不能改变人们的行为，要改变人们的行为就要用更复杂的措施，比如说国外为了解决过度投机的问题，就是短期换手率太高的问题，它就对资本利得税进行规定，收资本利得税，但是如果你持有股票一年以上再交易、再卖出就不收你的资本利得税，这样就改变了投资者的行为。

　　而监管最重要的方面是信息的披露，从信息披露里发现过度投机、发现问题、发现内幕交易、发现问题。所以监管首先要求从信息披露入手。所以我就说监管最主要的是防止过度投机，而监管我们要合法、合理、适度、有效。

　　第三个就是我们监管一定要防止过度投机，我们监管一定是要合法、合理、适度、有效，并且我们要从信息披露入手，通过分析信息来发现问题。