欧元区美国各有新动向 金银6月或弱势整理

　　2012年6月贵金属外汇市场展望

　　一  5月份行情回顾

　　2012年5月份，法国、希腊大选将市场情绪调动起来，尤其是希腊大选无果令市场对希腊退出与否忧虑情绪加重，欧元兑美元汇率最终打破延续近4个月的震荡行情，并跌破今年年初的低点1.2625并创下新低1.2545.美元指数则在希腊危机的背景下避险角色凸显，站上82上方。国际金银价整体呈现与美元指数负相关，震荡下行至前期低点附近。

　　具体而言，欧元兑美元5月份呈现单边下跌行情，自月初的1.32跌至1.25附近，累计下跌5.03%；美元指数则从78.6相对低位连续上破前期两个高点80.84及81.78，最终收于82.23附近，当月累计涨幅4.31%。

　　5月份，国际金价在前期震荡偏弱的趋势下延续弱势，自1665下跌并试探前期低点1523，最低跌至1527.82，累计下跌6.59%；国际银价相对国际金价表现较弱，自31.35跌至26.78，累计下跌10.47%。国内沪金主力1212合约340开盘，最低跌至313.72，目前在320附近震荡，本月累计下跌4.97%；国内沪银于5月10日开盘，在国际银价震荡走软的背景下沪银低开走低，沪银主力1209合约6190开盘，最高6196，最低跌至5643，报收5904，较开盘下跌4.62%。

　　二 欧元走势分析

　　2.1 希腊退欧被推至风口浪尖，西班牙陷融资困境成下一个“希腊”

　　跌撞中前行的希腊在5月再次遭遇大选无果的尴尬境地，新政府未能被选出，取而代之的是临时代理政府，下一轮选举将在6月17日完成。在希腊政党变革的过程中，希腊履行财政紧缩协议的力度及是否将退出欧元区的猜测不绝于耳，令整个市场沉浸在惶恐之中，表现在盘面上，5月份欧元兑美元汇率终于打破震荡格局，呈现单边式下跌，并直奔前期低点。5月23日，欧盟非正式峰会举行，由于时间短、成员国众口难调，峰会仅达成力保欧元区稳定及希腊留欧的美好愿望，并未有实质性结果出台，在欧元债券的讨论中各方意见不一，并未给出推出欧元债券巩固市场的时间表。市场对希腊去留问题依然顾虑重重。

　　在6月17日希腊新一轮选举结束前，市场对希腊方面的忧虑情绪仍难以消退，仍将困扰欧元；而选举结果不仅将给希腊前景指明方向，也将为欧元减少不确定因素。从希腊的角度来讲，退出欧元区，重新开始本国货币将导致其货币大幅贬值，而若希腊将国际债务一笔勾销的话，将有损其在国际金融市场的信誉，破坏其融资信用，进而加剧其本国货币的贬值速度；从欧元区角度来讲，希腊退出欧元区，将使得此前欧洲央行、IMF对希腊的救助功亏一篑，而接踵而至的西班牙、葡萄牙、意大利等债务负担沉重国家后续救助将更加艰难，欧元的凝聚力将大幅下降，市场对欧元的信任程度也将降低；从国际金融市场的角度来讲，市场不乏有摩根大通之类的从事金融衍生品交易的国际金融机构，希腊退欧势必会使一部分国际金融机构受重创，加剧国际金融市场的不稳定局面。综合考虑各方面因素，希腊退欧对各方都不利，尽管希腊留欧需要承担紧缩财政的艰难任务，但较之退欧对三方的破坏性而言则是相对较优的选择。

　　希腊给市场造成的疑云尚未散去，西班牙问题逐渐冒头，欧元区要解决的问题还很多。西班牙部分银行及部分地方政府分别已向西班牙央行及中央政府发出求救信号，反映出资金流动性缺失、融资能力不足的困难境地。5月23日，西班牙经济部长金多斯表示，西班牙政府将向其国有银行西班牙银行集团Bankia注资至少90亿欧元以调整其资本结构。西班牙银行业问题显现的主要原因是西班牙房地产泡沫的破裂，银行业不良贷款占比升至18年来最高水平。据悉，目前西班牙银行业11%的融资依赖欧洲央行，折射出债券市场对西班牙的信心严重缺失，对于存贷缺口搞到5400余亿欧元的西班牙银行业来说，形势严峻。

　　27日，占西班牙GDP1/5的最富裕自治区加泰罗尼亚向西班牙中央政府寻求融资帮助，该区区长表示，今年该自治区有超过130亿欧元的债务需要再融资，而目前该区在再融资方面已经无能为力，过去两年该区居民存款购买地方政府债券已经达到饱和，而地方政府向银行获得短期贷款的利率高使得这一融资方式无法持续。这是目前为止首个地方政府向中央政府求援的例子，在西班牙房地产泡沫破裂及高失业率的背景下，西班牙的经济前景也令人堪忧，西班牙中央政府既要承担部分银行注资，又要维护地方政府的流动性，其负荷能力也将逐渐削弱，最终的走向则是向外界寻求援助，欧元区新的隐患或将浮出水面。

　　希腊去留问题下月仍将是市场关注焦点，除此之外，西班牙银行业及地方政府融资困境也将是新的市场关注焦点，在这样的氛围下，市场对欧元的信心仍难以得到提振，欧元兑美元汇率仍将承压。希腊、西班牙甚至欧元区需要实际措施缓和当前局势，才可能扭转市场信心缺失现状。

　　2.2 欧元区实体经济表现衰退，市场信心遭重挫

　　5月份公布的欧元区4月经济先行指标PMI表现继续令市场失望，由于订单萎缩和就业岗位的不断减少，欧元区制造业和服务业活动继续受到拖累，萎缩速度快于预期，显示欧元区经济低迷的现状将延续。其中制造业PMI继续下跌1.8个点至45.9的水平；服务业PMI降1至46.9；欧元区4月综合PMI终值下修为46.7，初值为47.4，3月终值为49.1。

　　5月份公布的经济景气指数不容乐观，消费者信心指数维持相对低位，投资信心指数则延续走弱，其中投资信心扩大降幅，5月sentix投资信心指数下降9.8点至-24.5，触及2009年9月以来最低水平；5月消费者信心指数较上月上升0.6个点至-19.3，仍低于长期平均水平-12.7。Sentix指出，上月数据的下跌是第一个警告信号，但目前欧元区经济在进一步下滑。最新数据显示，欧元区3月份失业率为10.9%，较2月上升0.1个百分点。同2011年3月相比，欧盟和欧元区今年3月的失业总人数分别增加了212.3万人和173.2万人。在欧盟成员国中，今年3月西班牙的失业率最高，为24.1%；其次是希腊，失业率为21.7%。                      

　　2.3 小结

　　西班牙政府逐步承担起国内地方政府融资及银行坏账的责任，由于西班牙失业率高企经济复苏不佳，西班牙政府所能提供的帮助有限，最终西班牙还将步希腊后尘，向外界社会寻求援助，这一走势对于目前尚未解决希腊问题的欧元区而言是旧伤未好新伤又起。加之欧元区的经济数据仍显示出衰退迹象，欧元继续承压在所难免。

　　三  美元走势分析

　　3.1 5月份公布的数据显示房地产市场重拾升势，就业数据好坏不一

　　劳动力市场方面，5月份公布的经济数据显示，美国2012年4月份新增非农就业人数连续第二个月降低，仅11.5万人，降至去年10月份左右水平，失业率较3月份下降0.1个百分点至8.1%，为09年2月以来的最低水平；当周初请失业金人数指标5月份已公布的前两周当周初请失业金人数维持在37万人的水平。劳动力市场数据的好坏不一显示出美国劳动力市场的不稳定性。

　　房地产市场方面，5月份NAHB住房市场指数重拾升势，在4月份意外回落后重新升至29，为2007年来最高水平。分项指标方面，4月份美国新建住房销售3.3万套，同比增长10%，新屋销售总量稳中有升，但仍旧处于低位；成屋销售数据4月份维持相对稳定，累计销售462万套，同比增速10%。房地产市场发出回暖信号。

　　3.2 美联储货币政策上保持沉默，关注6月下旬议息会议

　　5月份，全球金融市场关注焦点仍放在欧洲，美联储在货币政策问题上保持沉默，市场对QE3关注程度逐步淡化。不过，6月底美国4000亿美元“买长卖短”的扭转操作计划即将结束，市场等待美联储新的货币政策动向。为了支持美国经济的复苏，美联储通过两次量化宽松货币政策买入高达2.3万亿美元的债券。6月19日美联储将举行为期两天的议息会议，届时或将给未来货币政策新动向给予展望。目前市场预期6月底扭转操作结束后美联储将可能转为关注按揭证券以继续保持借贷利率在低水平。

　　3.3 小结

　　5月份美国房地产市场企稳回升，劳动力市场稳定性不够，6月底美国扭转操作计划将结束，这将是美国货币政策新的分水岭，美国后续是延续还是停止宽松货币政策对美元指数具有重要意义。

　　四 国内投资环境分析

　　4.1近期中国经济数据偏弱，国内注入流动性保增长

　　5月11日，统计局公布的经济数据显示，4月份CPI同比上涨3.4%，比3月份下降0.2个百分点，略低于一年期定期存款3.5%的利息，通胀压力趋缓。不过4月份规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回落2.6个百分点。规模以上工业增加值增速放缓令市场对中国经济增长乐观情绪有所消退，次日央行宣布从2012年5月18日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。与此同时，5月份央行通过公开市场净投放货币940亿元，向市场注入流动性。

　　23日国务院常务会议强调，把稳增长放在更加重要的位置。积极采取扩大需求的政策措施，继续落实好结构性减税政策，坚持稳健货币政策的基本取向，着力扩大内需。24日，5月汇丰中国PMI初值，回落至48.7，低于4月的49.3，为过去两个月以来最低。制造业放缓主要受出口订单下滑拖累，国务院常务会议着力于扩大内需有助于改善这一状况。近日国家发改委已经陆续核准一批重大钢铁建设项目，国内新一轮投资热情将被点燃。

　　4.2 小结

　　在国内经济指标放缓的情况下，国内财政货币政策均有所放宽，着力于增加投资及拉动内需保增长，在这种宽松倾向下，有助于激发国内黄金、白银投资热情。

　　五   贵金属价格趋势分析

　　5.1 欧洲问题VS美国宽松货币政策，贵金属仍将在二者抗衡中寻找方向

　　5月份，希腊去留问题占据了市场视野，其退出隐忧以及退出将给欧元带来的重创使得欧元兑美元汇率跌势汹汹，贵金属跟欧元兑美元汇率维持正相关关系下也承压走软，相继测试前期低点。下月不确定的因素增多，欧洲方面的困境与美国未来是否继续宽松货币政策构成力量对比，占上风的一方将主导下月贵金属走势。

　　欧洲方面希腊问题隐忧犹存，市场期待中旬的选举结果来判断后市，西班牙融资困境的逐步抬头也令欧元进一步承压，金融市场的信心缺失导致银行业融资困难，难以给予实体经济更多提振，欧元区实体经济也不见起色，众多因素都对欧元不利，贵金属会因此继续承压。美国方面，美联储新的货币政策也将有个大致框架出台，若美联储采取其他方式宽松货币政策，将给贵金属提振，反之，无新动向则将给贵金属打压。

　　5.2 CFTC非商业净多头持仓显著下降，市场空头氛围浓厚

　　最新数据显示，全球最大的黄金ETF——SPDR2012年5月份持仓量较上月同期小幅下降。截至23日，SPDR黄金持仓量较2012年4月底同期相比减持13.79吨，至1268.15吨，降幅1.07%。美国期货盘方面，截至5月15日，5月份国际金价震荡下行，COMEX非商业净多头持仓减少2.0852万张，降幅15.45%，黄金市场乐观情绪进一步消退。

　　白银方面，全球最大的白银ETF——SLV2012年5月份持仓量较上月同期小幅增持。截至25日，SLV白银持仓量较2012年4月底同期相比增持112.16吨，至9664.3吨，增幅1.17%。美国期货盘方面，截至5月22日，5月份国际银价破位下行，COMEX非商业净多头持仓减少5674张，降幅34.45%，白银净多头急剧下降，空头氛围浓厚。

　　5.3 小结

　　ETF基金持仓稳中有降，纽约期金期银非商业净多头持仓出现显著降幅，期银降幅更大，市场对黄金白银近期偏空。不过目前欧元区希腊、西班牙问题仍牵绊欧元，美国下月新货币政策或将出炉，国际贵金属在近期触及前期低点的状况下或将受到支撑，从伦敦金、伦敦银的月图上来看，均呈现高位三角形整理状，走势难料。关注国际金价1500整数关口及国际银价26整数关口的支撑。

　　六  下月市场展望与投资策略

　　欧元：希腊问题尚未解决，西班牙再现融资紧张局面，两方面因素将拖累欧元，关注下月中旬希腊大选结果及后续影响。上半个月欧元将继续承压，若下半月希腊选举有利于欧元并留在欧元区，下半月欧元或将反弹，否则，欧元将延续弱势。整体欧元将呈现震荡偏弱格局。

　　美元：目前欧洲问题是市场关注焦点，美元因此获利匪浅，下月整体氛围将继续，不过需关注下月下旬美联储议息会议上对未来货币政策新动向的展望。下月美元整体呈现震荡偏强格局。

　　黄金与白银：就目前来看，贵金属与美元负相关关系仍将继续，在此基调下，国际贵金属下月仍将承压。从伦敦金、伦敦银的月图上来看，均呈现高位三角形整理状，走势难料。关注国际金价1500整数关口及国际银价26整数关口的支撑。

　　华安期货贵金属期货分析师孟娟