黄金供需分析及影响因素

中信建投期货经纪有限公司 朱遂科


　　摘要: 供需分析: 整体供需变化很小:全球黄金供给自1997年以来就维持在3866吨至4311吨这个区间内波动,相对于金价,这个区间的波动十分小。总体需求也相对稳定。 供需结构变化明显,突显黄金地位变化:在供给端,曾经占到总供给17%的官方售金已从2009年变为负贡献;在需求端, 黄金的投资需求与日俱增。这些显示了黄金金属货币地位的上升以及市场对黄金价值的认可。影响供需变化的主因-货币地位:分析2000年至2010年黄金供需各个分支的复合增长率, 矿产金的复合增长率0.3%、再生金9.3%(但是自2008年后, 十分稳定)、珠宝-3.9%(中国首饰需求04-10年年均复合增长率8.8%)、投资20.9%、工业-0.7%、官方沽售(从净卖出转为净买入)和金价的16%。对比金价涨跌幅和供需的涨跌幅,我们认为影响金价波动的主要因素是官方沽售、投资,次要因素为中国的首饰需求(投资属性强),而支持这几部分增减的主要因素是黄金货币地位的变化。 影响金价的因素: 黄金从本质上来说是金属货币,其涨跌的核心是与信用货币(纸币)的地位博弈。而所有关于黄金的涨跌因素都是这一博弈的不同表现,比如货币的超发、高通胀、地缘政治的风险。 基于金属货币和信用货币博弈的种种表现,我们提炼出关于黄金的四个利好:弱势美元、实际负利率、无限量的纸币供应和地缘政治及金融危机。与利好相对应的是三个利空:强势美元、高利率的维持和紧缩的货币政策、通缩。