许亚鑫：人民币国际化迈出重要的一步

　　相信大家对于这个标题会有种熟悉的陌生感。之所以说熟悉，那是因为在去年8月初美债危机的时候我曾经写过《我们的货币，你们的问题！》，这是来自于美国前财长约翰·康纳利上世纪70年代的一句“至理名言”；之所以说陌生，或许大家都会猜测——难道是因为今天的美国5月非农就业报告？至少不太可能是因为美国没有儿童节吧？人家老美的孩子可是天天在过节呢！

　　那为何我们喜庆的六一儿童节，美国人会不开心呢？原因当然是，人民币对日元交易直通车正式运营啦！

　　人民币国际化迈出重要的一步

　　自今日(06月01日)起，人民币对日元的直接交易将于上海和东京两地市场启动。

　　据媒体公开数据显示，中、日两国2011年的贸易额增长了14.3%，总规模增至3499亿美元。其中，中国是日本最大的贸易伙伴，对华贸易占日本进出口总量的20%，而反过来，日本则是仅次于美国、欧盟、东盟的中国第四大贸易伙伴。

　　由于中日去年的贸易额约为3499亿美元，同年银行间外汇市场人民币对日元交易量达到292.8亿元人民币。首当其冲，人民币对日元直通车肯定会降低相关企业的汇兑成本。有人根据贸易总额推算出每年能够节省将近30亿美元的手续费，不过事实上，银行在相关兑换中收取的手续费用，一般在0.1%～0.2%之间，所以该数据应该有夸大之嫌，只不过节省成本那是必须的，因为绕开了美元。

　　此前，人民币对日元汇率的中间价，是由当日人民币对美元汇率的中间价和美元对日元汇率套算形成，如今“直兑”的形式，则采用了国际上通用的做市商报价，即中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向银行间外汇市场人民币对日元直接交易做市商询价，将直接交易做市商报价平均，得到当日人民币对日元汇率中间价。

　　截止目前，一方面，中国人民银行目前已邀请19家银行为即将推出的人民币对日元直接交易做市。包括主要的中资和日资银行、在外汇市场中表现活跃的其他地区外资银行，以及东部沿海与日本有较多业务往来的地方商业银行。

　　另一方面，据日本媒体报道，目前已确定承担交易的日方银行有日本三菱UFJ、三井住友和瑞穗三大银行等，而中方银行则有中国银行和香港上海汇丰银行等。

　　诚然，这是人民币国际化迈出的重要一步，而《日经新闻》更是十分生动的使用了“人民币借船出海”来形容这次直通车。一方面能够为与日本外贸相关的企业和上市公司带来利好，另一方面，也会让赴日旅游或留学成本减少。如果说对待此事我自己有什么感想，我想我会用刘德华《今天》里面的一句歌词唱出来——等了好久终于等到今天，盼了好久终于把梦实现！

　　且慢！难道只有利就没有弊吗？非也！

　　首先，人民币绕开美元直兑日元，势必会在一定程度上蚕食美元的储备货币霸主地位，这也是标题所提到的美国人会不开心的原因。尽管在短期之内影响很小，但是了解中国的人都十分清楚，如果这次人民币直兑日元“试点”成功，那么就有利于人民币与其他主要国家直通车的全面铺开。毫无疑问，这最终可能引发美国的“反制”或“报复”，当然也可能让美联储反思过去两轮量化宽松对美元地位的影响，进而三思其后面可能推出的第三轮量化宽松。

　　其次，人民币国际化进行应该稳步、有序，而非一蹴而就。例如日本就是一个鲜活的例子，日本曾经在1984年前后过快的对日元进行国际化，并未与日本当初的经济产业结构和经济增长速度相适应，最终导致了资产泡沫并破灭，令日本经济增长陷入长周期的迷茫期。

　　再次，人民币与日元的直兑并不等同于自由兑换。本质上而言，“直兑”只不过是兑换形式上绕开了美元，并非与日元自由兑换。因为俩个货币之间的自由兑换有个前提，那便是国家的资本项目完全开放，而目前我们国家还未实现。因此，人民币对日元直通车的开启，在现阶段更多体现为银行间市场交投形式的改变，短期内对企业、居民的货币直接及自由兑换，并不会产生显著影响。

　　最后，中日两国肯定都希望此举能够实现双赢的局面，不过就目前的环境和条件而言，或许对日本更为有利。前面我们提到《日经新闻》形容“人民币借船出海”，不过我们反过来思考，难道“日元不也正是借海展示自己的船”吗？中日两国的贸易结构各不相同，我们很多企业，仍处在原料加工的低端行业，而日本则是名副其实中高端制造业大国，简而言之，我们拥有的是大量的廉价劳动力优势，而日本拥有的则是技术和研发优势。对于日本的企业来说，人民币对日元直通车的开通，相当于为日本高端的“船”找到一片“大海”；反之，对于中国企业来说，“Made in China”别说是日本，就是全球也是到处可见，不过我们的企业利润低得可怜，而且还常常会受到很多国家贸易壁垒的限制，甚至会引发“倾销与反倾销”的恶性循环。

　　无论如何，人民币直兑日元是人民币国际化进程的一件喜事，机遇的背后总是会伴随着风险，我们需要的其实就是一双慧眼。如果说人民币在儿童节正式“攻陷”了东京，那么我衷心的希望，下一个目标是——伦敦。

　　日内重要经济数据和事件

　　瑞士 4月实际零售销售

　　瑞士 5月SVME采购经理人指数

　　美国 4月个人消费支出物价指数

　　美国 4月实际个人消费支出

　　美国 5月季调后非农就业人口变动

　　美国 5月ISM制造业采购经理人指数

　　作者：FX168高级金融分析师 许亚鑫(微博)