好买基金：短期弱势震荡 关注政策变量

　　好买基金研究中心

　　公募基金周报

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收涨。截止收盘上证综指收于2373.44点，涨39.88点，涨幅为1.71%；深成指收于10145.80点，涨260.85点，涨幅为2.64%。小盘股强于大盘股。中证100上涨2.01%，中证500上涨3.00%。23个申万一级行业全部上涨，其中，电子元器件、食品饮料、建筑建材表现居前，分别为4.85%、3.94%、3.86%，信息设备、金融服务、采掘表现居后，分别为1.86%、1.79%、0.74%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.14个百分点。

　　上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌2.70%，标普500下跌3.02%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌0.83%，印度孟买下跌1.56%。

　　二、基金市场

　　上周，股票型和混合型基金分别上涨2.90%、2.50%，指数型上涨2.40%，货币型基金排名靠后，微涨0.06%。

　　上周，股票型基金中表现最好的是广发聚瑞涨5.66%、上投摩根新兴动力涨5.32%、上投摩根中小盘涨5.10%。混合型中富国天惠精选成长表现最好涨4.32%。封闭式中基金景福涨3.30%，排名第一。QDII基金中有三只涨幅超过2%，分别是南方中国中小盘、华宝兴业中国成长和博时大中华亚太精选。指数型中排名前三的分别是易方达创业板ETF涨4.59%、易方达创业板ETF联接涨4.34%、招商上证消费80ETF涨4.07%。

　　上周，债券型基金涨幅前三的是天治稳健双盈涨2.00%、宝盈增强收益AB涨1.49%，长信利丰涨1.49%。货币型中大摩货币表现最好涨0.13%。

　　上周，分级基金中申万进取涨9.83%，合润B涨7.09%，银华锐进涨6.69%。目前杠杆前三的分别是申万进取3.63、银华鑫利2.98，国泰进取2.87。

　　焦点点评

　　一、八部门：适时启动境外企业发行人民币股票试点

　　中国政府网6月1日消息，国务院办公厅日前转发发改委等八部门的《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》提出，研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则，认真做好相关技术准备，适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点。研究允许符合条件的国际金融组织、境外货币当局和金融机构将持有的人民币投资我国金融市场。

　　好买点评：此举意味着国际板的推出仍是大势所趋，国际板将为中国概念股的回归提供一个很好的平台，同时也为投资者提供了更多的投资机会。但我们同时注意到这份文件的签署单位没有证监会，证监会是负责“国际板建设”的重要专管部门之一。在去年的陆家嘴金融论坛期间，证监会官员已经强调，国际板虽然技术准备已经成熟，但不会有时间表。在国内股指跌跌不休，各项改革措施正在推进之时，“国际板”推出的时机难言成熟，如若短期推出，势必对市场形成压力。

　　二、信贷资产证券化正式重启 释放500亿资金额度

　　停滞4年之久的信贷资产证券化终于重新开闸，根据国务院此前批复，额度共500亿元。

　　好买点评： 此举的目的可能是为银行增强流动性推动其加大放贷力度，但是500亿元的额度无法与银行业总资产相比，因此，我们认为此举提振市场信心的作用强于提高银行可贷款空间的作用。

　　三、美国5月份失业率增至8.2%

　　美国劳工部1日公布的数据显示，今年5月份美国非农业部门失业率较前月回升0.1个百分点，增至8.2%。

　　好买点评：这是美国非农业部门失业率在连续两个月下降之后再度回升，显示美国就业市场曲折复苏的态势。

　　好买观点

　　一、短期弱势震荡，关注政策变量

　　上周一在大盘跌至半年线后，快速回升，在两日反弹后，2400点的压力非常明显。从上周市场热点来看，受政策提振的铁路基建、建材、水利等板块在前半周继续推动指数上行，整体表现强势；后半周电子信息、酿酒、稀土永磁等板块整体也有所表现。

　　展望本周，我们认为在短期仍处于弱势震荡格局之中。本周也是宏观数据发布的窗口期，预计数据仍然会比较疲弱，关注政策变量。从中长期的来看，我们认为目前处于底部区域，正是适宜播种的季节。本周主要关注点如下：

　　首先，从现阶段的大的格局来看，处于“经济减速，政策给力”的阶段。5月份大幅回落至50.4%，比4月份回落2.9个百分点，表明我国经济经过短暂回稳后有再次下行迹象，这也在一定程度上印证了4月份规模以上工业增加值较大幅度回落的情况。在经济疲弱超预期的情形下，管理层终于祭出传统的投资手段，一方面加快了项目的审批，另一方面推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，已确定的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域的项目，要加快前期工作进度。管理层对经济过快下滑担忧加剧，温总理在月中的调研中指出要把稳定经济增长放在更加重要的位置。

　　同时，货币政策放松的空间增加。在5月12日下调存款准备金率后，今年存准率也还有下调2-3次的可能。特别是在CPI持续下滑之后，进入正利率区间后，央行下调基准利率的可能性也非常大。

　　经济同步数据可能依然不乐观，但从中长期来看，随着财政策、货币政策的加码，经济在二季度见底的可能性还是很大的。

　　其次，机构高仓位，市场弹性变差。上周末偏股型基金的持股仓位继续上升，平均涨幅为2.20个百分点，当前仓位为83.83%，标准混合型基金加仓力度较大，仓位提高了2.41个百分点，至76.20%，主动股票型的仓位也增加了2.07个百分点，至88.46%。

　　其三，欧债持续发酵。市场对于希腊能否留在欧元区的担忧还未消化，近期西班牙的债务问题再次引起强烈关注，10年期西班牙国债收益率升破6.5%，五家西班牙银行的评级遭到国际权威评级机构标普调降，个别银行甚至出现了挤兑现象。

　　总之，短期来看，经济同步数据较差、基金高仓位、欧债危机仍可能发酵，使得市场处于震荡筑底的过程，但不改中长期向上的趋势。在基金的投资上，可采取定投，或分步建仓的方式平滑择时风险。

　　二、债券型基金策略

　　上周，公开市场有30亿元央票到期，200亿元正回购到期，共计到期资金230亿元。同时，央行分别于周二、周四以利率招标方式开展了500亿元28天期以及300亿元91天期正回购操作。央行无任何逆回购操作和逆回购到期。上周央行公开市场操作净回笼资金570亿元，且已连续三周净回笼资金达1990亿元。

　　尽管上周央行再度进行净回笼操作，但货币市场利率持续前两周的下行趋势。上周五银行间7天质押式回购平均利率收于2.3766%，较前周五下行12.02个基点。此利率水平也继续刷新了自2011年3月以来长达14个多月的低点。债券收益率曲线变化不一。国债收益率曲线继续陡峭化走势，一年期国债收益率为2.2068%，下行18.49个基点，十年期国债收益率为3.3047%，上行3.97个基点。信用产品方面，低评级的品种表现依然好于高评级，短端好于长端。一年期AAA级债券收益率大幅下行11.69个基点，10年期下行0.23个基点，分别为3.5035%

　　和4.9657%。AA级一年期收益率继续大幅下行14.69个基点，10年期下行0.23个基点，分别收于4.2235%和6.2157%。

　　5 月份的汇丰PMI 初值再度走弱，显示经济疲软并未改观，特别是新出口订单出现牛熊转变，表明外需方面面临新一波的衰退，加上近期日本评级下调以及希腊退出欧元区的风险进一步增加，推动了全球避险情绪持续发酵，扩张性财政政策力度有望进一步加大。短期对债市仍是利好。

　　目前来看，降息的环境已经具备：GDP增速已经持续9个季度下滑；实际利率已经转正。短期来看，市场降息的预期正在加强，1年期央票的收益率已经低于3%。

　　对于债券基金的选择，稳健型投资者依然推荐权益类资产占比较低，信用债占比较高的基金产品。对于略激进的投资者，鉴于目前大部分可转债离债底较近，下跌时有债底保护，上涨时空间超过普通债券，处于攻守兼备的位置，可以选配可转债基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周五美国股市大幅下挫，道指年线转跌。当日，道琼斯工业平均指数下跌274.88点，收于12118.57点，跌幅为2.22%；纳斯达克综合指数下跌79.86点，收于2747.48点，跌幅为2.82%；标准普尔500指数下跌32.29点，收于1278.04点，跌幅为2.46%。全周道指收跌2.7%，纳指下跌3.2%，标普下跌3%。

　　经济数据方面，美国非农就业数据奇差。美国政府发布的5月就业报告显示，非农就业环比仅增加6.9万坏于预期，增量是过去一年来最低的。与此同时，3月和4月的就业总数被大幅下调4.9万，而失业率环比增至8.2%，同样逊于预期。虽然此前有一种意见认为，去年冬天的温暖天气引发大量就业被提前，从而导致了今年3月和4月的就业增长疲软，但5月就业报告表明，目前美国经济的复苏的确正遭遇挫折。

　　就业报告进一步动摇投资者对美国市场的信心，而欧洲危机的前景也是迷雾重重。欧元区缺乏共识、希腊退出欧元区的可能性增大，这都使得欧债危机有继续恶化的可能。总体来看，希腊的去留问题、意大利以及西班牙可或将出现的大规模银行挤兑是目前欧洲面临的两大难题。

　　黄金方面，美国劳工部发布的非农就业报告令市场的担忧情绪上升，并且增强了新一轮“量化宽松”的可能性，投资者寻求避险，重返黄金期货市场使得黄金期货价格周五收盘大涨，并且创下主力合约自去年8月份以来的最高单日百分比涨幅。周五，纽约商业交易所下属商品交易所8月份价格的黄金期货价格报收于每盎司1622.10美元，涨幅为3.7%。本周，纽约黄金期货价格上涨了3.4%。

　　原油方面，美国、中国和欧洲的经济数据对原油需求前景造成了损害。纽约原油期货价格周五收盘下跌， 纽约商业交易所7月份交割的轻质原油期货价格报收于每桶83.23美元，跌幅为3.8%。本周，纽约原油期货价格下跌了8.4%。

　　目前，我们认为目前美国数据只是增长中的调整，在过去的三年中，美国经济在年中左右表现出很强的规律，都是在快速增长之后，增速迅速回落。从中长期来看，美国经济相对依然具有优势，股市虽然短期调整但不改中长期向好。因此在QDII的投资策略上，我们建议从长期来看，重点配置美国市场，但是同时调整资产配置，适当增加具有避险功能的黄金类QDII产品以及表现较为稳定的债券型产品，采取较为稳健的投资策略。