阳光私募导购

　　来源：新浪仓石研究中心

　　一、如何寻找合适的投资顾问

　　目前，投资者主要可以通过银行、信托直销、第三方理财渠道购买信托产品。虽然通过何种渠道购买信托产品，对普通投资者来说并无区别；但普通投资者也要根据自己不同需要选择不同渠道，要将筛选的重心放在察看渠道专业能力上。

　　三类渠道各有优劣。通常信托公司一般只销售自己发行的信托产品，因此选择面上略显狭窄，但有实力的信托公司发行某些“优质”产品在收益上更有吸引力。银行网点众多，通过银行代销渠道购买非常便捷，但由于银行所销售理财产品种类众多，可能出现具体理财经理在销售信托产品时对具体产品风险收益研究不够，出现所推荐产品对投资者不合适的情况。

　　选择第三方理财顾问公司，可以根据投资者需求量身推介合适的信托产品。目前投资顾问已成为一个热门名词，而各类财富管理中心(Private Wealth Management Center)也像雨后春笋一样涌现出来。不仅银行的客户经理、证券和保险经纪等销售人员改头换面，甚至一些律师和会计师等某些特定领域的专业人士也摇身一变成了第三方理财投资顾问，甚至名头更响亮的“财富管家”。不过目前第三方理财行业还处于发展之初，存在良莠不齐的现象，投资者要选择有品牌、可靠的第三方理财机构。

　　中国的私募基金早期与庄家和操纵等关键词联系在一起的，以形象神秘、操作凶悍和口碑欠佳而著称。2004年“私募教父”赵丹阳发起设立“深国投•赤子之心(中国)集合资金信托计划” 成为私募基金行业的分水岭，诞生了我国第一只真正意义上的阳光私募基金。自此，很多潜行多年的私募纷纷通过信托渠道走进了人们的视野，带来了追求“超额收益”的“中国式对冲基金”。然而由于缺乏了解，许多颇有实力的投资者仍对阳光私募持谨慎观望的态度。

　　新浪基金研究中心秉持“研究创造价值”的理念，制定了专业的研究方法论体系、流畅的流程体系和完备的制度体系，希望通过对投资者风险偏好的准确把握，对资本市场长期风险收益特征的刻画，对各类基金风险收益最科学、直观的表述，为投资者提供阳光私募基金资产配置、基金挑选方法的研究。

　　根据现代组合理论，新浪基金研究中心的基金研究方法，特别是基金挑选方法、基金组合构建方法和基金评价体系等具有相当系统性和前瞻性。新浪基金研究中心注重定性和定量相结合，不只看基金的业绩，更要看业绩背后的驱动因素，通过对基金公司和基金经理的实地调研，筛选出适合投资者的基金，并构建基金组合。

　　新浪基金研究中心，您最专业的阳光私募基金投资顾问！(欢迎拨打010-6267-5061)。

　　二 阳光私募的选择方法

　　步骤一：了解自己

　　在购买私募产品前，投资者需要多花时间了解自己，比如应该清楚地审视自身的风险、回报偏好、投资周期及流动性等需求，再与投资顾问充分交流，让其结合私募市场的实际情况来评估自己投资私募产品的适合程度。

　　步骤二：定量分析

　　查询一定时间内私募的收益及波动情况，以此来大致了解各私募产品的风险收益特征。重点考量收益、波动率和下行风险等指标。其中，下行风险是衡量私募水平的独特指标，该指标考虑私募基金净值回撤的情况，若一定区间内下行风险过高，则表明该私募基金的相对下跌风险控制能力存在一定的问题。。最新一期的评级详见《新浪基金研究中心阳光私募3月评级》。

　　步骤三：定性分析

　　在选择合适私募时，投资者认同私募基金的投资理念，与基金经理建立充分的互信是投资私募的重要前提。

　　投资者可通过阅读基金宣传资料、电话咨询、甚至实地考察来全方位掌握基金经理的投资理念、投资策略、具体投研团队建设及资产管理规模等信息。当然，更高效的办法是参考一些研究机构的调研走访报告，新浪基金研究中心便会不定期发布一些有代表性公司的调研报告。

　　除了海量的获取信息，投资者还可以从私募投顾的派别来大致掌握其投资风格，新浪基金研究中心此前亦在研报《私募四大门派风格浅析》中比较过券商派、公募派和民间派等门派的投资风格及业绩水平。

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　　三 仔细阅读信托基金认购合同和信托计划说明书 

　　阳光私募在不到十年间得到了飞速的发展。2004-2005年为阳光私募的萌芽发展时期，，伴随着2006~2007年一轮股市牛熊周期的展开，阳光私募进入了快速发展轨道；2006-2011年，产品数量增长31.54倍，年均增长率接近100%。截至2011年底，阳光私募行业总体规模已达约1600亿元。单只产品发行规模也不断扩大，达到2011年1.22亿元的平均募集规模。

　　从产品构成看，阳光私募常被分为结构化、非结构化和TOT产品三大类，非结构化产品占比最大，截至2011年底约占整体阳光私募规模的3/4。

　　从区位构成看，北京、上海、深圳和广州这四大城市聚集了近九成的阳光私募。上海是当下全国私募基金聚集地之首，并且也成为私募冠军的培育摇篮，吕俊、石波、芮崑等均是海派私募的代表。

　　从业绩表现来看，新浪基金研究中心对2007年至2011年的公募基金业绩进行了统计分析。结果显示，私募基金相对公募业绩略胜一筹，这可能和私募投资策略灵活多变、投资更具隐蔽性和专业技巧、激励制度好等因素有关。但研究还揭示出私募基金业绩分化比公募大的特征，意味着相对公募基金，投资者选择私募需更谨慎。

　　当然对投资者来说，购买阳光私募第一步当然是要仔细阅读信托基金认购合同和信托计划说明书。阳光私募的界定是相对于公募而言的，所谓“私募”即向特定投资者募集，有别于公开募集之意。通常所说的“阳光私募”一般都是证券投资信托产品，是由信托投资公司进行非公开募集，按照委托人的约定，亲自管理或者聘请私募基金团队在股票、债券、现金甚至商品期货等二级市场上运作受托资金，并以争取实现委托人资产的增值为目的的一种集合证券理财方式。

阳光私募基金的主要架构

　　数据来源：新浪基金研究中心

　　通常投资者需要重点了解信托说明书的以下几个方面：

　　一、产品设计

　　按产品设计分，可以把阳光私募分为结构化、非结构化和TOT三大类。

　　所谓结构化私募，本质是把投资者分割为不同层级，例如“优先”和“劣后”；同时，不同层级的投资者对应不同的风险和收益。其中，“优先”一般为普通投资者，而“劣后”多为发起该产品并管理这部分投资的机构。对于普通投资者而言，结构化产品的特点是可以保本，风险不大，但是收益相对固定；而对于发起该产品的机构，则可能亏本，风险较大，不过可以借别人的钱，获得超额收益。

　　所谓非结构化私募，是由信托投资公司进行非公开的募集，按照委托人的约定，亲自管理或者聘请私募基金团队在债券二级市场上运作受托资金，以争取实现委托人资产的增值的产品。

　　TOT产品则是一种创新型私募。伴随着中国证券市场牛熊周期的展开，规模的壮大和产品的细分为开发私募基金中的组合产品提供了多元选择的条件。而2009年证券信托账户开户被证监会“暂时叫停”正像一贴催化剂，促进了信托公司借鉴国外先进的FOHF(Fund of Hedge Funds，对冲基金的基金)模式，开发出了优选私募基金的TOT产品。新浪基金研究中心在之前的研究报告《抱团有理 TOT表现优于阳光私募》中印证，TOT的确能通过多元化的选基方法来降低单一投资某只阳光私募的风险。分析还表明，由于构建了囊括多个明星基金经理“代表作”的投资组合来抱团取暖、群策群力，TOT往往能强化择时和选基的优良基因，从而帮助投资者取得超额收益。

　　二、投资标的

　　按投资标的方式分类，可以把阳光私募大致分为权益类和固定收益类两大类。权益类产品一贯是私募的构成重点，固定收益类阳光私募(通常又被称为私募债基)是其中的新生力量。截至2011年底，固定收益类产品在所有阳光私募产品中仅占不足2%。但就在业内普遍认为美林时钟模型的钟摆转向“债券”之后，私募债基的发行在2011年四季度起大举发力。这类产品既能顺应大额投资者资产大类配置的要求，又可以满足投资管理人丰富自身产品线的需要，因此此类产品一广泛上市即颇受关注。在产品设计如杠杆率方面，私募债基有自己的特点，新浪基金研究中心在之前的研究报告《私募债基：配角弱市挑大梁》中有过介绍，在此不再赘述。

　　三、费率结构

　　私募基金的费用结构一般包括管理费和绩效费。

　　管理费与公募基金一样，每年收取其所管理的基金资产净值的一定比例作为管理费外，率范围从1%到4%不等，目前业内常见为不超过2%。管理费以基金的资产净值为计算基础，年化计算，但通常每月或每季度从基金资产中扣除。

　　绩效费是私募基金的重要特性之一，收取的条件以约定投资期限内的基金盈利为基础。该类费用的设置使得基金管理人和基金投资者的利益更紧密的联系在一起——因为绝大多数绩效费的提取都基于“高水位线”机制，如果在规定的投资期限内，基金经理不能获得超过其所管理的基金自成立以来历史最高的收益率记录，则意味着他将无法提取任何绩效费。

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　　四 阳光私募的购买流程

　　阳光私募基金的购买流程其实很简单。

　　首先，投资要全面了解拟购买的私募基金的整体状况以及托管银行，信托公司和证券公司的资信和实力等因素；

　　其次，仔细阅读信托基金认购合同和信托计划说明书，认同并无异议以后签署合同，一式两份。注意，合同上一般需要填写你要汇款的账户，并预留以后赎回资金要回到的账号。很多信托公司要求打款账户、信托合同签署人以及最后的回款账户必须是同一个同名账户。

　　再次，去银行汇款。填写完对方账户名、对方开户行、汇款金额以后，注意在备注栏或者是汇款用途栏注明“张三认购XX信托计划”。注意，汇款原件要保留好，并复印两份保存。这是确认您成功加入信托计划的重要凭证。另外，一般的阳光私募基金会有另外1%左右的认购费，这样比如您认购了100万，您汇款的时候就需要汇101万。

　　再者，需要提供的证明件。包括您的身份证原件及复印件、汇款账户原件及复印件(回款账户原件及复印件)，汇款单复印件等。一般这些复印件上都要求本人签字并按手印确认。

　　最后，确认加入。信托公司在收到所有资料，以及确认认购资金和认购费到账后，会通知银行将认购人的信托资金认购为信托单位，并在私募基金认购结束后10个工作日左右向信托基金认购人寄送信托公司盖完章的合同，以及信托加入确认函等件。

　　当然，这只是一个大体的流程，不同的信托公司可能会有稍许的差别，都属正常。

　　通过以下电话，投资者能随时了解阳光私募认购流程：010-6267-5061。

　　五 阳光私募的跟踪方法

　　如果从第三方渠道购买阳光私募基金，好处是可以当面与投资顾问交流投资理念，同时在出现管理人、基金业绩等重大变化情况下得到及时通知。

　　像新浪基金研究中心就以优秀的投资顾问为依托、以专业先进的CRM手段，基于客户投资产品的风险收益特征，帮助客户及时准确的得到投资决策的信息。譬如配置货币基金、固定收益类基金的投资者可能受股票市场变化影响小，即时反应的必要性比较小，沟通的次数和频率会比较低，但阳光私募投资者比较关心市场的涨跌，中心也会适当增加对投资者的沟通。

　　独立第三方基金研究机构新浪基金研究中心，提供的跟踪服务将不仅仅是告知净值，另外有基金挑选方法、基金组合构建方法和基金评价体系等。此外，新浪基金研究中心也会会花巨大的人力和物力加强管理人和基金产品的实地调研——不只看基金的业绩，更要努力业绩背后的驱动因素。通过对基金公司和基金经理的实地调研，筛选出适合的基金，并构建投资组合。

　　通过以下电话，投资者能随时了解并交流阳光私募的投资心得010-6267-5061。

　　六 阳光私募的调整

　　投资者通常有个误区，认为既然是绝对收益产品，买了私募就可以一直放着，不需要调整。但是，国内市场的高波动性和不同策略在不同市场条件下可能有不同表现，要求投资者根据市场变化及时调整阳光私募投资标的。

　　虽然部分阳光私募已可参与股指期货和融资融券，但大部分阳光私募基金仍只能单方面做多；只能单方面做多情况下，部分阳光私募波动较大，投资者必须在适当时候通过赎回及时止损、或获利了结。

　　另外，在长期跟踪之后，新浪基金研究中心认为部分基金经理的投资风格是延续的，“You can't teach old dogs new tricks。(上年纪的人学不了新玩意)”。在明确不同风格基金后，投资者可以根据市场特征，配置不同风格的产品，以实现更低的风险和更高的收益。譬如在行情低迷之时配置择时能力强，风险控制好的私募，以达到风险缩减器的功能；或者在行情震荡上升之时，配置擅长选股，长期仓位较高的阳光私募，以实现回报率的提升。

　　那么如何调整呢？新浪基金研究中心认为：

　　(1)调整周期。调整周期上，我们可以参考公募基金的调整周期去跟踪私募。公募基金比较合适的调整周期是一个季度，一方面，因为公募基金规则地公布季报，另一方面，以季度为周期，既不太长也不太短，对于考核投资顾问、基金经理的中期管理能力长短合理。

　　(2)调整内容。跟踪内容包括目标私募的业绩和风格。其中业绩、排名可以通过公开数据取得，风格变化则需要理财咨询机构通过线下调研、走访的形式了解“背后的故事”。比如稳健派私募大举增持偏激进板块股票，理财咨询机构须向持有人做风险提示。

　　(3)调整结果。虽然不一定要形成跟踪报告，但投资者一定要在内心给每只所持有的私募定义“增持”、“持有”、“观察”、“卖出”四档中的一档。

　　(4)调整原则。原则一，始终本着“客户风格与产品风格相匹配”、“产品风格与市场风格相匹配”的原则；原则二，避免不必要调整，因为调整产品增加客户成本，轻易不建议卖出，除非有明确理由。

　　如果您想调整阳光私募信托，欢迎拨打010-6267-5061，咨询交流。