标普500指数市盈率比去年低19%

　　新浪财经讯 北京时间6月5日凌晨消息，美国非农就业报告12个月以来最疲弱的表现已经抹平了道琼斯工业平均指数今年以来的涨幅，并导致标普500指数的估值下降至较去年水平低19%的程度。

　　据美国劳工部此前发布的非农就业报告显示，5月份美国失业率上升至9.2%，再加上美国经济复苏进程正在陷入停滞状态的迹象，已经导致标普500指数在6月1日下挫2.5%，报收于1278.04点，与去年同期的水平相比下降了将近37点。据彭博社编纂的数据显示，与过去12个月的成分股利润相比，标普500指数的市盈率为12.9倍，而2011年2月份为15.9倍。

　　在看空人士来看，估值的下滑意味着70年以来从任何经济衰退周期中最疲弱的复苏表现已经让投资者变得筋疲力竭，同时表明投资者预计经济增长速度将进一步放缓。看涨人士则指出，从以往历史来看，在非农就业人数增幅下降时买入股票能取得收益，并指出在美联储继续将其基准利率维持在接近于零的水平的形势下，创下历史最高记录的盈利将会对股价形成支撑。

　　纽约资产管理公司Marketfield Asset Management董事长迈克尔·邵乌尔(Michael Shaoul)指出：“该承受的打击是不得不承受的，不能这让改变你对美国本土经济活动的想法。你可以对美国经济增长和市场保持耐心；即使是在经历这种跌势以后，我仍旧保持这种观点。”邵乌尔麾下最大的基金管理着16亿美元的客户资产，去年这个基金的表现好于98%的同业公司。

　　邵乌尔称，他正在买入对海外营收依赖程度最低的美国公司的股票，同时卖空新兴市场股票，并预计摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Market Index)还将进一步下跌。这项指数用于衡量21个新兴市场国家的股票市场表现，在3月2日触及7个月高点，但自此以后已经下跌了17%。

　　所谓“卖空”(Short Selling)，又叫做空/空头，是高抛低补，即股票投资者当某种股票价格看跌时从经纪人手中借入该股票抛出，在发生实际交割前将卖出股票如数补进，交割时只结清差价的投机行为。若日后该股票价格果然下落时，再从更低的价格买进股票归还经纪人，从而赚取中间差价。

　　最大跌幅

　　在6月1日的交易中，标普500指数的跌幅创下自去年11月份以来的最高水平，原因是据美国劳工部发布的数据显示，上个月的非农就业人数仅增加6.9万人，比接受彭博社调查的87名经济学家中持最悲观观点的经济学家的预期数字还低。该月，美国失业率为8.2%，高于4月份的8.1%。在此以前，标普500指数在5月份下跌了6.3%，创下自去年9月份以来的最高月度跌幅。

　　在今天的交易中，标普500指数上涨0.14点，报收于1278.18点，涨幅为0.01%。

　　本季度的交易中，美国股票市场价值已经缩水了1.63万亿美元以上，全球股票市场价值则缩水了5.92万亿美元，原因是市场担心希腊将会退出欧元区，且中国制造业的增长速度有所放缓，从而将美国国债和德国国债的收益率推低至历史最低水平。

　　中国PMI

　　中国国家统计局和中国物流与采购联合会在6月1日发布报告称，5月份的中国采购经理人指数从4月份的53.3点下降至50.4点。德国国债收益率已经历史上第一次触及负值，欧元兑美元汇率则触及每欧元1.2288美元，创下自2010年7月份以来的最低水平。

　　花旗集团(C)的一项指数显示，该指数已经从1月份的91.9点下降至-53.6点。这项指数用于反映美国经济报告与彭博社调查所显示的分析师和经济学家平均预期之间的差异。

　　标普500指数的市盈率为12.9倍，比16.4倍的五十年平均值低21%。在2010年5月份，标普500指数的市盈率跌破五十年平均值。据彭博社编纂的数据显示，自此以后标普500指数的市盈率在500多个交易日中一直都低于五十年平均值，创下自理查德-尼克松(Richard Nixon)在二十世纪七十年代担任美国总统以来维持时间最长的一次。

　　自4月份以来，来自于希腊和西班牙的消息一直都主宰着市场，但在美国劳工部发布非农就业报告以后，投资者诉关注的焦点则已转向美国的失业数据。邵乌尔和丹佛机构股票管理公司Cambiar Investors LLC总裁兼首席投资官布里恩-巴里什(Brian Barish)指出，虽然非农就业人数的增速有所放缓，但这对美国公司的盈利来说几乎没有多大意义。Cambiar Investors管理着80亿美元的客户资产。

　　风险规避

　　巴里什在6月1日发表电子邮件声明称：“我感觉自己象一名人质。我不相信世界末日会在2012年来临，而且我们仍旧在创造一些就业岗位。但是，风险规避情绪极其高涨，现在的情况就是如此。”

　　彭博社调查显示，接受调查的分析师平均预期标普500指数的盈利将在2012年创下每股105.81美元的历史最高水平，到2013年还将进一步增至13%。在过去两年多时间里，标普500指数的成分股公司的利润一直都在增长中。据彭博社编纂的季度数据显示，自2010年初以来，美国非农就业人数减少最多的一个月是减少了13.6万人，而增加最多的一个月是增加了67.7万人。

　　在美国劳工部发布数据以前，美国商务部曾作出预测称，第一季度美国GDP增长速度将为1.9%，低于此前预期的2.2%。自5月24日以来发布的经济报告显示，4月份美国二手房销售量的降幅创下一年以来的最高水平，公司对计算机及其他资本设备所下的订单则有所减少。

　　市场峰值

　　自4月2日触及1419.04点的四年高点以来，标普500指数已经下跌了9.9%，自去年10月3日创下该年低点以来的涨幅回落至16%。与此相比，欧洲斯托克600指数与2012年峰值相比已经下跌了14%，与去年9月份触及的214.89点的该年低点相比上涨了9.4%。

　　荷兰国际集团(ING)旗下投资管理部门ING Investment Management驻纽约的资产配置负责人保罗-泽姆斯基(Paul Zemsk)在6月1日接受电话采访时指出：“这项数据无法支撑有关美国将成为整个世界的强大堡垒的观点。”ING Investment Management管理着1600亿美元的客户资产，这家公司看好较大型的美国公司，而不看好新兴市场和欧洲公司股票。泽姆斯基进一步指出：“就目前看来，没有什么东西能改变这个市场的基调。”

　　据美国商务部和彭博社编纂的数据显示，自美国经济衰退周期在2009年6月份宣告终结以来，该国GDP的季度平均增长速度为2.4%，大约相当于自二战以来的经济复苏时期中平均增长率的一半左右。数据表明，与任何经济复苏时期相比，这一增长速度创下了最低水平。

　　投资者情绪恶化

　　基于股价和成交图表来作出投资决定的分析师所使用的各种趋势和情绪指标正在恶化。在6月1日的交易中，标普500指数跌破200天滚动平均值，这是该指数自去年12月份以来首次跌破这一平均值。据总部位于纽约州新罗谢尔的市场研究公司Investors Intelligence发布的数据显示5月份看空股票市场的时事通讯记者的人数在总人数中所占比例达到了266%，创下两年以来的最高水平。

　　截至上周末为止，用于衡量美国证券衍生产品价格的芝加哥期权交易所波动性指数(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)触及26.66点，创下6个月以来的最高水平。

　　自2011年11月份以来投资者一直都在从美国股票基金撤回资金，这是自华盛顿行业组织投资公司学会(Investment Company Institute)从1984年开始追踪这一数据以来维持时间最长的一次。据投资公司学会发布的数据显示，在截至5月23日为止的五天时间里，投资者从美国股票基金撤回了720亿美元的资金，而在过去12个月时间里则撤回了1780亿美元的资金。

　　回报率下降

　　自二十世纪九十年代的互联网泡沫在2000年3月24日见顶以来的12年时间里，标普500指数下跌了16%。据彭博社编纂的数据显示，计入股息，标普500指数自那以来的年度回报率仅为0.4%，而在此前的十年时间里，该指数的年回报率则高达19.1%、

　　彭博社基于交易所上市股票而编纂的数据显示，今年美国市场上的每日股票成交量平均值为68.2亿股，低于2011年的78亿股以及2010年的85.2亿股。五三资产管理公司(Fifth Third Asset Management)的基金经理乔恩-费舍尔(Jon Fisher)自出，这种下降的趋势表明，利润的增长和收益率的下降不太可能会拯救股市。五三资产管理公司管理下的客户资产总额大约为160亿美元。

　　费舍尔在6月1日接受电话采访时称：“我不认为估值将会对市场形成支撑或是成为刺激市场上涨的动量。在很多年时间里，我们一直都面临着一种多重收缩的趋势，投资者开始对股市漠不关心，市场信任相当缺乏。”

　　Tractor Supply

　　五三资产管理公司最近买入了田纳西州农牧产品零售商Tractor Supply Co(TSCO)的股票，以及伊利诺斯州食品生产商卡夫食品(KFT)的股票，其中后者将在今年晚些时候被分拆为两家公司。

　　在过去三年的每一年时间里，在非农就业报告表现疲弱的一天以后买入股票一直都是种能够盈利的策略。据彭博社编纂的数据显示，自2009年1月份非农就业人数减少81.8万人以来，标普500指数已经上涨了51%；而在2010年6月份，美国非农就业人数减少了16.7万人，随后一个交易日中标普500指数上涨了24%。在2011年6月2日到10个月以后触及峰值的这一段时间了，标普500指数上涨了8.1%，但接下里的股票抛盘则导致该指数下跌了2.7%。

　　过去三年时间里，美联储和欧洲各大央行都在采取措施来促进经济增长以防情况再度恶化。自雷曼兄弟在2008年9月份申请破产保护以来，美联储已经实施了两轮的所谓“定量宽松”措施，买入了总额2.3万亿美元的债券来刺激通货膨胀。据美联储4月份政策制定会议的纪要显示，多名美联储理事都在会上表示，“如果经济复苏进程丧失动量”，那么可能就有必要采取更多的刺激性措施。

　　所谓“定量宽松”(Quantitative Easing)，是由日本最早提出的一个概念，是在经济萎靡不振、银行信贷急剧萎缩的背景下，日本央行对从2001年3月开始的零利率(银行间隔夜贷款利率)政策的进一步深化，其内容是由中央银行向银行体系提供充裕的流动性，以便鼓励借贷和刺激经济复苏。

　　美联储刺激性措施

　　在6月19日和20日召开下一次货币政策制定会议时，立法者将会考虑是否采纳波士顿地方联储行长埃里克-罗森格伦(Eric Rosengren)重新采取刺激性措施的建议。罗森格伦在6月1日表示，美联储应该延长所谓的“扭曲操作”措施，藉此促进美国经济增长和压低失业率，并指出这将有助于美联储完成国会委托的确保充分就业的使命。

　　所谓“充分就业”(Full Employment)，则是英国经济学家凯恩斯在《就业、利息和货币通论》一书中提出的概念，指在某一工资水平之下，所有愿意接受工作的人都获得了就业机会。充分就业并不等于全部就业或者完全就业，而是仍然存在一定的失业，但所有的失业均属于摩擦性的和季节性的，而且失业的间隔期很短。

　　去年美国股票市场遭遇卖盘，这与2012年GDP增长速度将会下滑的的预期保持一致，当时年初预计美国GDP的增长速度将为3.15%，但在10月份时则下调至5%。彭博社调查显示，接受调查的74名经济学家平均预期，今年美国的GDP增长速度将为2.3%。

　　纽约投资公司Manning & Napier Advisors总裁杰弗里-库恩斯(Jeffrey Coons)在6月1日接受采访时称：“这是还不错的预期，意味着我们不必担心经济增长预期会火速下降。这应该会有助于对股票价格提供提供支撑。(文武/编译)