国信香港：高速增长的中国玉米油龙头企业

　　中国产能规模最大玉米油企业。截至2011年12月31日，公司拥有30万吨毛油产能，28.2万吨精炼产能及15万吨小包装产能；是中国精炼油产能及产量最大的玉米油企业。2011财年，公司实现收入及利润分别为20.6亿元及1.77亿元人民币。

　　玉米油符合食用油消费升级方向。玉米油富含多种健康成分，具有保健功效，符合食用油消费升级方向。过去5年中国玉米油产量复合增长在22% 以上，从消费角度看，未来多年仍具增长空间。

　　品牌玉米油销售增长推动业绩大幅提升。公司逐渐从散装油产销过渡到以小包装品牌油产销为主。品牌油销量增长成为公司近年来业绩增长的核心动力；预计未来3年公司品牌玉米油销量复合增长率将在40%以上；而优选出更多数量的分销商将对品牌玉米油销售起到有效支撑。

　　布局玉米产地，保障原料供应。受中国玉米胚芽供应限制，，预计中国本土非转基因玉米油年产量将不超过150万吨。为保障原料供应、节省运费，公司去年于内蒙古通辽及辽宁铁岭各建设一条10万吨压榨生产线，有效提升毛油自给率。

　　首次给予“买入”评级。公司小包装品牌玉米油市场已经打开，未来可实现快速增长。首次覆盖给予“买入”评级，12个月目标价4.8港元，对应2012年8.8倍PE。