债券市场策略周报:利率下行“意犹未尽”——底部仍未到来

广发证券股份有限公司 徐寒飞


　　利率策略:

　　利率下行“意犹未尽”,一方面是即将公布的宏观经济数据仍然偏弱,而且信贷和CPI可能低于市场预期,对利率产品有正面作用;另一方面是央行仍然可能在6月份大幅下调利率一次(贷款50bp,存款25bp),从资金成本和机会成本角度利好利率产品。

　　从国债收益率曲线形态来看(我们用10-2的利差来度量),目前收益率曲线的陡峭程度基本接近平均水平,而短期国债利率的水平很可能并未反映最悲观的经济预期:过去的低点基本都在2%甚至以下,保守估计,后期很有可能还有30~40bp的下降空间,反映到5~10年期的中长期国债收益率上,加上经济预期恶化时的收益率曲线可能变平,未来下降幅度至少在20bp左右。

　　信用策略:

　　本周六为5月份经济数据公布的时间窗口,经济和通胀数据将继续向下,基本面恶化和流动性宽裕将继续对AAA和AA+级信用债行情构成支撑,而AA及AA-级在获利了结、主体信用基本面压力、潜在供给上行、风险相对利差过高等负面因素影响下,投资者的谨慎情绪将日益浓重,收益率继续下行动力会大幅减弱。因此,我们关于信用债市的投资策略依旧未变,在牛市行情后期,需警惕调整风险,逐步兑现收益是最好策略。