债券市场专题研究:中国资产证券化现状和发展前景

招商证券股份有限公司 罗樱，蒋飞


　　ABS,全称Asset-backedsecurity,中文叫资产支持证券。一般是由银行、信用卡公司或者其他信用提供者提供的贷款协议或者应收帐款作为基础资产并担负抵押担保功能,发行的债券或证券。其范围涵盖较多,目前普遍出现在信用卡贷款、学生贷款、汽车贷款、企业租赁贷款、旅游贷款、房屋抵押贷款等,其中房屋抵押贷款又简称为“MBS”。主要的提供者是商业银行和券商。

　　中国主要的ABS类型是信贷资产证券化(含不良贷款)和专项资产管理计划。信贷资产证券化,是商业银行把信贷资产进行证券化,释放其资产负债表。目前已经进行信贷证券化的有工商银行、国开行、建设银行等,专项资产管理计划依据《证券公司企业资产证券化业务试点指引》的解释,是证券公司设立的特殊目的载体SPV,以计划管理人身份面向投资者发行资产支持收益凭证,按照约定用受托资金购买原始受益人能够产生稳定现金流的基础资产,将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。如联通、网通收益计划。截止去年年底(2011年12月30日),WIND统计的信息显示中国已经发行了80只资产支持证券(ABS),总计发行总额为734.46亿元,占全部债券(国债、地方国债、央票、金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、国际机构债、政府支持机构债、可转债、可分离债和资产支持证券)的比例为0.12%。而目前仅存17只未到期偿还,总计金额为14.29亿元。占到上述全部债券票面总额比重的0.01%。

　　根据美国和日本的发展历程可以看出,未来中国拥有较大的发展空间,但并非一帆风顺。以美国MBS为例,从80年代到2008年,美国MBS市场几乎从0开始发展至7万亿美元,证券化比率从10%多上升至60%多。

　　发展速度之快、影响程度之深可见一斑。中国的住房抵押贷款证券化还未真正起步,未来发展空间较大。日本在广场协议之后,银行业在国际资本监管新规下被迫寻求新的出路,开始了资产证券化。后来随着房地产市场的发展,其房地产信托增长也较为迅速,但到了2008年经济危机之后,发展陷入停滞。

　　新试点重启资产证券化,短期影响依然有限。最新的媒体报道显示央行、银监会、财政部已于近日联合下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》,根据报道透露这一次扩大试点的内容是资产证券化范围,经清理合规的地方政府融资平台公司贷款等在鼓励之列。但当前额度仅被批复500亿,参与银行估计仅集中在两三家,对整个信贷增长以及经济刺激力度都有限。新视点也出现了一些新的变化,但并不能对资产证券化带来有力的推动作用,也并不能解决影响增长的根本问题。