国债期货专题研究之四:“透析”可交割债券的转换因子

金瑞期货有限公司 钟子宏


　　国债期货转换因子的作用:如果存在一系列可交割的国债,在交割过程中,由于各个可交割国债的票面利率、到期时间等各不相同,交易所可用转换因子的方法来使得这些国债处于几乎相同的地位。

　　转换因子的计算方法:转换因子的计算是以名义标准券的票面利率作为贴现率,并将面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量折现为现值。

　　转换因子的特征:(1)每种国债和每个交割月份下的转换因子都是唯一的。

　　(2)转换因子在交割周期里是保持不变的。

　　(3)国债的息票率与转换因子呈正相关关系。息票率越高,转换因子越高;息票率越低,转换因子越低。

　　(4)可交割债券的息票率大于收益率时,转换因子大于1,并且转换因子与到期期限呈正相关关系;而可交割债券的息票率小于收益率时,转换因子小于1,并且转换因子与到期期限呈负相关关系。

　　(5)可交割债券的息票率大于收益率时,近月合约对应的转换因子高于远月合约对应的转换因子;反之,近月合约对应的转换因子低于远月合约对应的转换因子。

　　(6)转换因子随着收益率的变大呈先升后降的走势。并且,当收益率小于息票率时,到期期限越长的可交割债券转换因子高于期限短的可交割债券转换因子;反之,到期期限越长的可交割债券转换因子低于期限短的可交割债券转换因子;当收益率等于息票率时,各个不同到期期限的转换因子相等。