银河期货：欧美未出新政策 铜市失望性下跌

　　本周铜市大跌后出现反弹，但周末再现弱势。

　　一、本周市场还是由宏观主导。

　　上周末美国公布的新增就业人数出人意料的疲软，再加上欧债危机向西班牙扩散，市场猜测本周的G7财长会议、欧央行会议和美联储主席伯南克的讲话将给出新的刺激政策，但事实却令人失望，这导致了铜价周末的下跌。

　　1.G7敦促欧洲采取更大胆行动遏制债务危机

　　周二七大工业国财长在紧急电话会议上敦促欧洲领导人采取更大胆行动来遏制债务危机，期待欧元区领导人能在未来几周着手支持银行系统。美国和其他几个非欧元区的G7成员国担心欧洲行动缓慢且力度不足以解决当前危面。眼下欧洲危机可能会导致该地区面临严重衰退，甚至解体。G7未发布正式声明，但美国方面表示财长们和央行行长评估了全球经济和金融市场形势，并对正在考虑的应对政策进行了评定，其中包括欧洲金融和财政一体化方面的进展。

　　2.欧央行会议未宣布降息

　　周三欧央行会议如市场普遍预期般的维持利息不变，同时也未推出新的三年期LTRO。在会后新闻发布会中，欧洲央行行长德拉吉称，欧洲央行将密切关注经济数据，随时准备好行动。欧洲央行管理委员会决定，分别在7月25日、8月29日、9月26日、10月31日、11月28日和12月19日以固定利率无规模限制地推出3个月期LTRO，利率为当时主要再融资操作(MRO)的平均利率。

　　3.伯南克未暗示推出QE3

　　伯南克的证词没有任何惊喜。他将现有的增长描述为“温和”，并提到经济存在“巨大的下行风险”。指出欧债危机“已经影响了美国的出口，打击了企业和消费者信心，并给美国金融市场和机构带来压力。”，还讨论了明年的财政紧缩可能带来下行风险。但伯南克没有列出可能的宽松选项清单

　　4.中国意外降息0.25个基点

　　在欧美未出台新政策的情况下，中国央行却意外降息。中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。自同日起：(1)将金融机构存款利率

　　浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；(2)将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍

　　欧美均未出台新的刺激方案，这令市场很失望，同时这种失望压过了中国降息的作用。但我们认为，出不出政策都是宏观经济下行过程中的小的阻拦，已然难以改变经济下滑的趋势。因为目前欧美可以做的政策无非是降息、推QE、LTRO，而这些政策的作用市场已经得到了印证，无用！在过去的几年中，美联储出台了二度QE，规模是1万亿，但商业银行放在美联储的存款却增加了7200亿美元。欧洲去年年底来实行了二度LTRO，规模在1万亿欧元，而在此期间欧央行的存款却增加了5800亿，可见政策的无效。国内也是这样，虽然周五降息，但市场并不乐观，为什么？因为目前国内各行各业产能过剩，利润大幅下降，没有好的项目可供投资，即使降息又有什么用呢，企业不会贷款进行投资。这就是当前各国政府和央行最无奈的东西了。所以说，当前的情况要远差于2009年，经过三年的救市后，政策上已经没有选择，回归正常的下行周期成为必然！

　　二、淡季没有乐观可言

　　基本面上还是由宏观主导，因为宏观决定了铜的消费，这是下行周期中决定基本面的最主要的原因。

　　最新的行业消息是来自于美国的废铜市场，据报道，近期美国的废铜价格与精铜价格基本持平，加工商转而消费供应宽松的阴级铜。由此我们看到两个情况，一是美国的房地产并没有很好的复苏，因为美国的废铜主要来自于房地产和建筑业的拆迁，废铜供应自2009年来一直没有恢复，反映出美国的房地产仍然低迷，二是美国的阴极铜升水变化不大，美国中西部升水略微上涨至6.5美分，我们知道，4月份市场逼空时谈及美国库存下降时主要是因为美国尤他铜业的Garfield炼厂关闭进行为修，该厂将于6月末恢复并开始发运，由目前现货市场来看，升水较5月份的6.5-7.5美分难以继续上升，表明消费的疲软。

　　国内来看，铜价反弹吸引了一定的买盘，但在反弹受阻后，铜的消费买盘也随之消失，我们认为铜价的反弹还是需要有真实的需求支持，但从目前来看，铜的消费已经进入淡季，行业订单仍然不足，更基的是国内制造业状况正在恶化。上周中国官方发布的采购经理人指数(PMI)5月份下降到了50.4，接近50的临界点。相比之下，4月份的PMI为53.3。同时，汇丰(HSBC)和伦敦的金融信息服务商Markit编制的制造业PMI统计结果显示，中国的PMI从4月份的49.3滑落到48.4，这意味着小型民营企业和出口企业的状况更加不景气。针对家电新政，来自家电行业专家的解答，除了我们早期消费透支的解释外，此次节能补贴政策并不能刺激增量需求，只是改变了既有需求，而且从补贴上看优势不大。电力上面，年初至今共有超过130个电力项目获得发改委审核，在获批项目中，逾95%属于风力发电项目。但不可忽视的事实是，目前风电产业遭遇产能过剩、出口受阻等诸多负面影响，短期看产业前景仍不明朗。

　　综上所述，全球经济增长放缓的趋势已经形成，铜的基本面正在转为过剩。短期来看，下周基本属于真空期，6月17日希腊的大选成为市场关注的焦点，目前来看，左冀党派表示如入选则推翻当前的拮据计划，因此这期间市场仍会偏空。从技术上看，铜价反弹受阻5周均线7610，后市铜价再次向7000美元下行可能性大增。国内也有再次向50000元下行可能。交易上仍可适量增加空单。

　　(车红云)