有色金属周度策略报告:铜跌势暂未止,或因QE3企稳

宏源期货有限公司 张磊


　　行情回顾。欧洲债务危机担忧情绪加剧,美国部分经济数据不及市场预期,经济复苏放缓,发改委澄清中国不会推出4万亿经济刺激计划,铜的保税区库存与上期所库存高企。在这些因素的影响下,投资者风险偏好持续回落,美元指数屡创阶段性新高,LME铜和沪铜期货价格持续下跌。

　　美国经济复苏放缓,美联储或推QE3。近期的经济数据,尤其是非农就业数据显示,美国经济复苏进程已经呈现放缓的迹象,对原油、铜等大宗商品的需求将减弱。在美国核心通货膨胀率仍低于2%的情况下,美联储还有较大的政策空间,6月份推出QE3的可能性很大。6月19日美联储举行为期两天的议息会议,20日宣布利率决定。仅从美国方面的因素来看,议息会议之前,铜期货价格还有可能继续回落,但20日后可能因美联储货币政策企稳反弹。但是反弹能否出现,反弹幅度有多高,还取决于美联储的政策力度。

　　中国政策或加码。如果欧美经济恶化严重,中国经济回落超预期,那么中国高层势必加快调整经济政策预调微调力度,之后调低存款准备金率、降低利率水平,推出积极的财政政策都是可能的。至于这些政策何时推出,采取什么样的方式推出,都将取决于经济运行的情况。

　　仅从中国经济运行和政策取向来看,铜期货价格回落幅度不会太快,但是目前尚未出现大规模刺激政策,铜期货价格难以出现持续性大幅反弹。

　　铜需求回落,库存攀升。整体上来看,5月份LME、COMEX和上期所的铜库存依然高企。中国产量、进口回落,而全球期货期货交易所铜显性库存高企,这说明了全球铜供需宽松,对铜价具有较大的利空影响。从目前的持仓结构来看,非商业空头持仓占比还在增加趋势中,而商业多头持仓占比距离历史性高点还比较远,这意味着铜价还有继续下跌的可能。

　　结论及投资策略。美国经济复苏放缓,美联储推出QE3可能性大大增加;欧洲债务危机继续恶化,尚未看到有力政策的出台;中国经济继续按政府调控方向回落,目前尚在政府高层容忍范围内,但若经济回落速度超预期,中国高层势必增加政策预调微调力度,实现“稳增长”的战略目标。中国铜进口量回落,产量累计同比增速下一个台阶,全球交易所铜库存整体攀升,意味着铜需求回落,对铜价具有一定的利空影响。在目前的宏观经济背景下,铜期货价格继续下行的可能性很大,或因美联储量化宽松政策刺激而企稳反弹。