邱思甥：美元与金价的跷跷板

　　由六大货币组成的美元指数，欧元占比最大，高达57.6%，加上同属欧系货币的英镑、瑞士法郎分别各占11.9%和3.6%。因此，美元指数的涨跌，除了反映美国经济基本面之外，也密切勾连着欧洲经济的景气循环。过去一个月美元指数在因欧债危机 再次升温而“被上涨”，是再好不过的证明。

　　欧元区的政治和经济近一个月来可谓利空频传，先有法国总统选举爆出冷门，反对缩减开支的左翼社会党领袖奥朗德入主爱丽舍宫，为德、法两国的未来合作模式埋下变数。后有如同一出八点档的电视肥皂剧的希腊国会选举， 虽然情节无趣且不断重复， 却因为六天后的重新选举结果在某种程度上将决定欧元区的命运而逼着地球人不得不耐着性子看。唯一让世人欣慰的，是5月底以60%的公投赞成日前提出的欧洲财政公约的爱尔兰。

　　今年第一季度欧元区经济零增长，“问题五国”中，除预计6月21日才将公布数据的爱尔兰外，已公布的皆无一幸免，落入衰退境地，希腊衰退幅度更是高达6.2%。欧元区整体失业率高达10.4%，其中，希腊及西班牙失业率高达20%、24%，欧元区5月采购经理人指数由上个月的45.9持续下滑至45.1，连续8个月落入荣枯分界线的50以下。正是因为欧洲情势的危急，才让美元指数在5月初突破80大关后一路势如破竹直到83.54，突破2012年初的81.5及2011的81.3高点。回望美元指数走势，2008年以来曾经两度升至88以上：第一次是雷曼兄弟破产引发的全球金融海啸，第二次则是在2010年6月欧债第一次爆发引出希腊退出欧元区的疑云。

　　由于目前全球投资者已经做好了心理准备，美元指数不涨反跌的几率可能更大。根据金融市场的惯性来看， 除非未来全球发生更大的政治经济事件， 比如希腊退出欧元区的猜测真的发生， 才可能令美元指数再度攀上高峰。

　　回到美国经济本身来看，更不支持美元指数的进一步上涨。今年以来，房地产及就业市场数据的改善，再加上一连串量化宽松的货币政策，让人乐观期待美国经济正在加快复苏脚步，但是这样的预期在近来受到了极大挑战。

　　美国第一季GDP增长仅2.2%， 近期公布的修正值在政府开支减少及厂商增加库存意愿不高的情况下， 进一步下修至1.9%。5月公布的非农就业人口仅增加6.9万人， 远不如预估的15万人， 更糟的是，4月非农就业人口增加数也由11.9万人下修至7.7万人。美国经济重中之重的就业市场数据已出现疲态，估计未来将很难为个人消费动能提供助力，甚至原本复苏迹象明显的房地产市场也传出后续无力的信号。

　　另一个过去几个月鲜有人讨论的美国财政赤字问题，未来也将成为焦点。美国在2012年底即将迎来7200亿美元减税方案的到期， 金额高达美国GDP的5%。若无以为继，预料将使美国2013年GDP增长减少2%至3%，此一“财政悬崖”，将令美国政府陷入经济增长及赤字缩减的两难中。若处理不当，目前欧债危机的情势将在美国身上重演，今年11月美国将举行总统大选，很难期待目前在野的共和党会给执政的民主党过多的助力来刺激经济赢得选票，美国政治经济如同欧洲一样逆风前行。

　　既然美国政治经济展望也不乐观，那显然近期美元指数的走强纯粹是出于趋避欧债风险的心态。如此，则不管是欧债危机有所缓和或是美国自身问题浮上水面， 都可能会将美元指数打回原形，预料将回到80以下。不过，鉴于欧洲经济不确定性太大，前景难料，而美国经济景气复苏力道毕竟优于欧元区的表现，所以未来美元指数再跌破74底部的几率不大。

　　那么，近年间上演了过山车行情的国际金价又会如何呢？

　　2008年由次贷危机酿成全球金融海啸后， 金价在美元指数暴涨、市场恐慌情绪极度蔓延下由每盎司1033美元的高点跌落至每盎司700美元下方。而在全球央行将利率降至史无前例的低点并大幅扩充资产负债表后，在市场充沛流动性的刺激下，金价又一路上涨至2011年的每盎司1900美元，之后又逐步拉回至每盎司1550美元左右的水平。

　　展望未来金价走势，虽然全球央行利率已降无可降(仅剩欧元区央行可能再度降息50个基点)，但各国央行仍将持续扩增资产负债表，企图以巨额流动性支撑经济以挽救低迷的投资者信心。目前金价下跌走势接近于2008年， 主要因为美元指数的上涨而下跌。因此，一旦美元指数上涨动能消失，金价就将因低利率、高流动性、甚至货币超发带来的通胀疑虑而再度上涨。在近期黄金下跌后，各国央行的买盘估计将更加积极，仅此而言，黄金近期的修正回调正带来中期买点，而欧美央行进一步的宽松政策会是未来金价大幅反弹的重要信号。据上海证券报

　　(作者系国际理财规划师CFP，证券分析师CSIA )