长信基金毛楠：通胀短期下行 三季度或见低点

　　2012 年5月我国消费者价格指数同比上涨3.0%，单月环比下跌0.3%，通胀月度数据连续两个月出现回落。长信基金策略分析师毛楠先生表示，通胀读数下跌幅度略超市场预期的3.1%-3.2%。他分析，本月通胀出现回落主要基于几方面因素的影响：第一，相对于翘尾因素，新涨价因素成为推动通胀下行的主要因素。第二，食品价格中的猪肉、蛋类和鲜果类绝对价格出现回落，而除蔬菜以外的其他食品价格同比增幅上涨趋缓。第三，非食品价格环比涨幅为0。

　　毛楠先生表示，通胀短期处于较明确下行趋势中。第一，食品和非食品价格均出现全面回落，这更多反映了经济的下行和货币流通速度处于低位对于通胀的负面影响。第二，未来短期通胀仍会有负面的传导因素。成品油的继续下调对于下月非食品的分项产生影响，而PPI的继续下行对于非食品价格亦会产生负面的推动。第三，翘尾因素和新涨价历史规律将继续推动通胀的下行。未来3-5个月翘尾因素和历史新涨价因素将推动通胀读数的走低。

　　毛楠先生还表示，6月CPI跌破3%将是大概率事件。6月翘尾因素(-0.3%)和食品项历史新涨价因素(-0.6%)，成品油价格连续两次的下调以及蔬菜价格的反季节上涨决定了按历史规律来进行月度通胀的预测是相对保守的，上述因素决定了月度CPI读数的下行幅度可能大于本月。如果以季度为时间维度，月度通胀可能会跌破2%，三季度或将见到年度通胀的低点。从政策角度看，三季度是翘尾因素、经济以及食品价格季节规律的叠加，短期通胀的下行决定了政策空间的扩大，但是四季度通胀有可能重回升势，“稳增长”仍是首要目标决定了政策放松的空间仍比较有限。