债券研究:12国开26、12附息国债11定价分析

国泰君安证券股份有限公司 黄纪亮


　　投标建议:

　　短期内工业增速仍在探底对于长端利率维稳有一定支撑,但稳增长刺激政策力度加码或带来利率上行的风险;同时,宽货币下资金利率或也依旧低位运行,且短久期品种安全性相对更高。

　　不过就具体品种而言,1年期国债利率已大幅低于历史均值,进一步下行动力不足,因此预计其需求或一般、中标利率可能小幅走高。而降息后10年期定存浮息债票息优势显著下滑,其配置价值也有所削弱,预计本期浮息债中标利差将接近二级市场水平。

　　考虑到债券承揽费率,对浮息债及国债收益率影响分别在2bps和5bps左右,我们建议12国开26的投标利差区间为86~90bps;12附息国债11投标利率区间2.14%~2.18%。