西班牙会否成希腊第二

　　洪俊杰

　　西班牙会不会成为下一个希腊？这一讨论如今有了新的延伸。9日之前，外界关注斗牛士是否愿意开 “金口”，步希腊后尘屈尊向欧元区求援。如今一语成谶，于是新问题来了：西班牙的财金体系会否如其爱琴海兄弟般脆弱，使“组织”又多了一个救之不尽的“黑洞”？

　　这是一个连经济学家都不敢轻易下判断的问题，不过有几个正负因素可供外界参考。

　　从表面上看，希腊、西班牙债务危机爆发的时间大抵相似，但其原因有所不同。一般观点认为，希腊经济存在结构性难题：过去10多年，希腊工资增幅是德国3到5倍，劳动力成本飙升终会传导到产品上去，缺乏产业竞争力使希腊出现经常项目逆差，在社会福利方面又要向欧盟富国看齐，这些窟窿都需要政府举债来填补，债务与赤字水平由此水涨船高。此外，在危机爆发前，希腊金融业购买了欧美市场过多的“有毒”债券，这也推高了希腊债务水平。

　　相对而言，西班牙此番危机更多是房地产泡沫惹的祸。美联社9日文章《十年来，西班牙从繁荣走向危机》有如下描述：十年前，西班牙倚靠欧元区获得低息贷款，这助推房地产业的繁荣。到2009年，西班牙金融业发放的相关贷款达4450亿欧元，但同时大量地产囤积待售，房价下行。此后，随着西班牙陷入双底衰退，金融业受地产泡沫破裂拖累，其在国际债券市场上的借贷成本飙升，触发本轮危机。因此有分析认为，考虑到西班牙实体经济尚未伤筋动骨，只要熬过这段经济周期，全球经济转好，地产重拾升轨，马德里未必会永陷泥沼难以脱困。

　　此外，我们还可从欧元区援助两国的附带条件来分析。西班牙财政大臣在开口求援后就信誓旦旦：欧元区的贷款是“救助金融业，与救助国家无关”，贷款没有任何影响国家整体经济的附加紧缩条件。相较于对西班牙的慷慨，欧元区对希腊的救助条件严苛多了，上至国家政策，下至百姓民生，欧元区为雅典划了太多条条框框，以至于持反欧元立场的左翼激进政党借民意崛起成为议会选举中的大黑马。

　　如此看来，西班牙似乎不会成希腊第二，不过英国《金融时报》并不这么看，它为西班牙债务危机描绘了另一幅图景：当局用纳税人的资金来救助银行，不仅没有将问题主权债务与脆弱的银行体系之间的致命“纽带”切断，反而会加重西班牙公共财政的负担。如果西班牙银行业的状况明显比预期中更糟糕，那此次行动就无异于借给该国“上吊的绳子”。因为当银行无法募集到需要的资金时，只能重蹈希腊覆辙，对银行股东减记，而一些德国储户和领养老金者就在西班牙银行债权人之列。真到那个时候，此番还算慷慨的柏林，会不会像对待现在的希腊那样，变得“门难进、脸难看、事难办”呢？德国发行量最大的《图片报》还发文提醒默克尔女士，正如给予希腊一次救助远远不够剂量一样，“西班牙病人”的资本注射也将是没完没了的。

　　因此，在英国《金融时报》的社论中，将欧债危机中的西班牙比喻成“化身博士”。它有时代表欧元区最大的威胁，有时又在推进欧元区迫切需要的改革。而救助成功与否在于，欧元区对西班牙银行的此次援助应该是永久解决方案中的一步，而不应重蹈覆辙。否则，保护银行本身只是拖延问题。