新增信贷超预期 宽松信号已出现

　　众禄基金研究中心 韦恩源/文

　　事件：央行昨日发布《2012年5月金融统计数据报告》显示，5月份人民币贷款增加7932亿元，同比多增2416亿元。

　　点评：5月份新增信贷规模出现反弹，主要有以下原因：一是5月份新增存款大幅增加，银行的贷存比压力下降，信贷供应能力上升。数据显示，5月新增人民币存款1.22万亿元，同比多增1143亿元，而4月份，我国人民币存款则减少4656亿元，同比少增8080亿元。二是经济增速下滑加快，稳增长被放在更重要的位置上，重大项目的审批和开工速度加快，信贷需求有所回升。三是5月份房地产市场回暖，推动住户贷款需求回升。

　　图1、新增人民币贷款和新增人民币存款规模双双回升

　　5月份我国新增人民币信贷7932亿元，同比多增2416亿元，高于市场预期。此前，多家机构预期5月新增贷款预测均值为7273亿元，中位数为7500亿元。受新增信贷规模上升影响，人民币贷款余额增速小幅回升，当月同比增长15.7%，比上月末高0.3个百分点。分部门看，5月份对居民部门的新增贷款由4月的1421亿元大幅升至2137亿元，较上个月上升716亿元。其中，短期贷款多增1138亿元，环比多增345亿元；中长期贷款新增999亿元，环比多增371亿，对居民部门的中长期贷款回升力度明显要大于短期贷款。5月份非金融企业及其他部门贷款增加5758亿元，环比扩大407亿元。从结构看，中长期贷款规模环比变动较大，环比扩大434亿元，这也是今年以来首次出现环比正增长，数据好转得益于稳增长重大项目开工产生的资金需求，说明有效信贷需求还是有所回升，银行对于企业中长期贷款的投放意愿上升。与之相反，短期贷款规模与上月基本持平，仅仅环比扩大了15亿元。

　　图2、新增信贷规模出现反弹

　　自上个月12日央行决定下调存款准备金之后，央行在货币政策的调整上步伐明显加快，其再度在本月8日决定下调存贷款利率各0.25个百分点，这是自2008年12月以来首次降息，显示目前国内经济增速下滑已接近政府调控底线，管理层急需通过对货币政策的调整来对冲经济增速回落。由于CPI回落幅度加大，将提升宏观调控政策的调整空间，管理层将进一步放松货币政策，以增强对实体经济的支持力度。5月份新增信贷规模的超预期回升，可以解读为货币政策进一步宽松的信号，预计新增信贷规模将维持一个稳定回升的态势。其逻辑主要来自于，一是预期季末存款大幅增长继续缓解存贷比压力；二是存准率下调预期在CPI继续回落后上升，其下调后释放的流动性将增强银行放贷能力；三是一批重大项目审批提速对贷款需求的带动作用将进一步显现。不过，货币政策的调整仍将遵循“预调微调”的整体思路，货币政策将继续保持稳健。