中原证券：上行驱动力量仍未形成

　　中原证券日前发布策略研报指出，5月经济数据公布，市场疑虑并未消除，国内宏观数据进入真空期。首批中报业绩公告仍有时日，但实体需求未见明显起色，上市公司业绩进入观察期；信贷小幅放量，资金价格走低，降息之后货币政策进入观察期。综合而言，A股市场正式进入观察期，驱动力量处于酝酿过程之中。展望下一阶段，国内宏观数据真空期、上市公司业绩观察期及货币政策观察期，意味着A股市场的驱动力量仍然在形成过程之中。预计A股走势依赖于事件驱动下的情绪波动。

　　短线来看，中原证券认为，无须过度担忧调整。与2011年相比较，今年“杀估值”的可能性较小，市场下行存在可测的底线。一是从银行间拆借市场来看，继短期资金价格回落之后，中长期资金价格也出现显著调整，国内流动性水平明显强于2011年；二是从债券市场来看，不同期限的国债收益率普遍回落。相对于10年期国债收益率而言，2年期国债收益率下降得更快，表明现阶段流动性改善程度更为明显。从历史经验来看，在两者收益率之差持续上升之后，上证综指均展开了一轮显著的反弹行情。